3000美元之后，黄金将何去何从

今年3月金价突破每盎司3000美元，来得比预想中更快。

3月12日，黄金期货一举突破3000美元，开启疯涨模式。3月18日，黄金价格持续攀升，再创历史新高。其中，COMEX黄金期货突破3030美元/盎司，伦敦黄金现货最高触及3029美元/盎司，国内沪金期货主力合约盘中突破700元/克（数据来源：Wind）。不少品牌金店黄金零售价格当日也突破900元/克。

过去两年，国际金价涨势尤为凌厉。作为一种无息资产，黄金还能再涨多高？与历史上的牛市相比，这一次牛市“剧本”有何不同？

回顾历次黄金牛市

历史上，每轮黄金大牛市的出现，均离不开黄金货币属性走强，反映的是国际货币体系各方势力的此消彼长。

第一轮，1972年至1980年：布雷顿森林体系崩溃，美元逐渐与黄金脱钩，黄金走向自由化；叠加货币持续宽松、石油危机、通胀高企等因素，黄金价格大幅走高。

第二轮，2002年至2012年：通胀上行是主要驱动因素，同时地缘冲突提升了黄金的避险需求；2008年次贷危机后全球央行集中释放流动性，大宗走牛、美元再度走弱以及实际利率持续向下刺激黄金价格上扬。

本轮黄金牛市有何不同？

本轮牛市始于2019年，2019年8月美联储开始降息，海外央行纷纷放水叠加国际地缘形势日趋复杂，全球进入“去美元化”过程。黄金加速上涨的背后是其逐步脱离美元黄金“跷跷板”。

历史上，与金价走势保持稳定关系的只有美元，从长远来看，它们始终保持着“跷跷板”的联系。但近年来金价的独立上涨，显示了黄金作为避险资产的独特价值。

随着美元信用走弱，各国官方储备配置黄金的需求不断增加，进而影响黄金的定价。2022年以来，全球央行年度购金量连续创历史新高，尤其是中国、土耳其、印度等新兴市场央行大幅增持。

由于黄金的稀缺性和长期储藏性，在全球货币超发、国际局势多变以及“去美元化”浪潮的背景下，黄金中长期依旧具备较高的配置价值。

3000美元之后，黄金何去何从？

技术面上，3000美元/盎司被视为黄金市场的“心理天花板”，短期快速上涨之后，难免触发部分多头获利了结，波动或将加大。

但长期来看，黄金仍在上行通道中。

美元信用弱化与央行购金潮

全球央行连续三年净购金量超1000吨，中国央行连续4个月增持黄金至2289.53吨。

美元在全球外汇储备中占比降至58%（2000年峰值73%），而黄金占比升至15%，标志着“去美元化”进程加速。美国债务/GDP比率达123%，财政赤字恶化进一步削弱美元信用，黄金正从“避险资产”升级为“新货币锚”。

美国实际利率下行趋势明确

当前市场对美联储年内降息预期已扩大至2至3次，实际利率下行趋势明确。

地缘政治与供应链危机常态化

俄乌冲突停火协议反复、中东局势紧张，叠加全球贸易战白热化（WTO贸易摩擦指数达2023年的2.3倍），系统性风险溢价持续注入黄金定价。欧洲现货黄金库存自2024年12月起加速流向美国，加剧实物市场紧缺，形成期现联动上涨局面。

创新高之际，警惕尾部风险

在黄金价格创历史新高之际，投资者需警惕尾部风险，不要盲目追高。

政策突变冲击：若美联储释放更强“鹰派”信号或地缘风险快速缓和，可能引发金价急跌。流动性黑天鹅：美股近期暴跌，若演变成流动性危机，黄金或与风险资产同步承压。

相关产品

黄金E T F华夏（518850）：密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可作为资产配置底仓，场外联接（008701/008702）。

黄金股ETF（159562）：跟踪指数主要涵盖A股、港股黄金产业链上下游的上市公司，相比黄金投资更具弹性，适合看好黄金产业链个股未来盈利表现，以及适当博取权益市场上行收益的投资者，场外联接（021074/021075）。