先导电科：新材料独角兽开启借道上市之路

证监会发布“并购六条”后，A股市场并购重组日益活跃，估值210亿元的独角兽企

业先导电科，选择被收购实现借道上市。

10月14日，A股上市公司光智科技（300489.SZ）发布公告称，公司拟购买广东先导稀材股份有限公司（以下简称：先导稀材）等先导电科全体55名股东合计持有的先导电科100%股份。若收购成功，上市公司的控股股东将变更为先导稀材，实际控制人仍为朱世会。

先导电科全称“先导电子科技股份有限公司”，在今年4月胡润研究院发布的《2024全球独角兽企业榜》中，以210亿元的估值位列第320名。此前，先导电科已连续两年入选胡润全球独角兽企业榜单。

收购公告刊登之后，光智科技的股价暴涨，10月14日至23日，连续收获8个涨停板，股价从22.78元涨到10月25日的103.57元/股，10个交易日涨幅高达354.65%。

解决“卡脖子”问题的主力军

先导电科是一家致力于先进PVD溅射靶材和蒸镀材料的研发、生产和销售的高科技企业，同时也从事高纯稀散金属及化合物的回收提纯、制备和销售业务。

根据公告，公司主要产品包括ITO靶材和蒸镀材料碲化镉，相关产品均为国务院及各部委重点支持发展的产业。如2023年12月国家统计局发布的《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，将ITO靶材列为重点产品；2023年12月工信部发布的《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024）》中包括“碲化镉太阳能电池”等。

资料显示，先导电科的行业地位比较突出。

公司与平面显示、先进光伏和半导体等下游应用领域中的主要国际龙头客户均建立合作关系，且占据多家龙头客户的关键供应商地位。ITO靶材领域，2019年至2022年，先导电科市场份额快速提升，2022年以后，ITO靶材市场占有率超过30%，居全球第一。

ITO靶材，全称为氧化铟锡（Indium TinOxide），是一种重要的透明导电材料。ITO靶材因其优异的导电性、透明性和化学稳定性而被广泛应用于多个领域。如在液晶显示器（LCD）领域，ITO靶材在LCD中作为透明电极使用，其高透明度和良好的电导性对于实现高质量的图像显示至关重要。

在触摸屏应用中，ITO薄膜使屏幕能够检测触控位置并响应，是现代智能手机和平板电脑不可或缺的组成部分。在太阳能电池中，ITO薄膜作为前电极，不仅提供必要的透明度以允许阳光穿透，还保证了电流的有效收集和传输。

另外在传感器技术、玻璃涂层、有机发光二极管（OLED）等领域，ITO靶材都有良好的应用。

事实上，目前的电脑、平板和手机等电子设备的显示屏，都有一层看不见却不可或缺的“涂装”，这层“涂装”通过将氧化铟锡材料（ITO）制成标准尺寸的陶瓷靶材，再利用磁控溅射技术将其精准地溅镀到显示玻璃上，最后形成具有导电和透光性的纳米级ITO薄膜。

ITO靶材曾是2018年我国35个“卡脖子”项目之一。先导电科通过精密烧结技术、精密加工和表面特殊处理技术、精密绑定技术的攻关突破，成功打破国际垄断，成为解决国内关键材料领域“卡脖子”问题的主力军。

据悉，先导电科拥有完整的关键核心技术体系，是业内少有的布局原材料提纯、产品生产以及回收复用等全产业环节，并实现核心稀缺原材料供应链自主可控的先进膜材料研发生产企业。

截至今年上半年，先导电科已获授权的发明专利超过300项，除中国发明专利超过250项外，在韩、日、美、欧均有授权发明专利。

同时，公司产品性能和研发项目进度较国内同行业公司领先。根据公开信息，先导电科已率先实现大批量供货的产品中，存在多款国内同业公司尚处于在研、试制和测验阶段的产品，如IGZO靶材、太阳能电池用ITO靶材和Ln-IZO靶材等。

朱世会的连续创业

先导电科成立于2017年，是先导科技集团旗下的重要子公司。先导科技集团由朱世会于1995年在广东创立，是一家全球化的稀散金属材料技术企业。

朱世会出生于1967年，安徽蚌埠人，早年毕业于广州外国语学院。1993年，他在广东省对外经济发展公司任职业务员，他发现高纯度稀散金属及其化合物的核心技术长期被欧美日韩的大企业所垄断，这些国外大企业低价进口中国的原材料，经过深加工后再以高价卖回中国，这种情况深深触动了他。

朱世会意识到，这个行业发展，必须要有自己的技术和研发能力。2003年，他在广州清远成立先导科技集团的业务前身——先导稀材，业务包括稀散金属、高端材料、器件、模组、系统的研发、生产、销售和回收服务。

据报道，起初，先导只有十亩地、一间厂房、四台氧化硒炉子和二十余名员工。以此为起点，朱世会和研发团队一直攻关“卡脖子”技术，先后解决了13N锗、LYSO晶体、ITO靶材、ZnSe红外材料等多种关键材料的技术难题。

2014年，先导集团与优美科设立合资企业优美科先导薄膜技术有限公司，生产和制造ITO靶材，弥补中国高端ITO靶材市场的空缺。

2017年，先导科技集团收购优美科ITO靶材业务和合资企业100%的股权，并更名为先导薄膜材料（广东）有限公司（以下简称：先导广东）。

同年，朱世会又在安徽合肥设立先导薄膜材料（安徽）有限公司（以下简称：先导合肥），建设新的靶材制造工厂，供应显示和半导体行业所需的高端溅射靶材。

在今年6月举办的第三届IC Nansha论坛上，朱世会表示：“半导体设备及核心零部件是集成电路的基础产业和重要支撑，在集成电路产业中占有极为重要的地位。半导体零部件是整个半导体产业的基石。”

朱世会介绍，先导科技集团通过近30年在材料领域的深度积累，从材料底层逻辑出发解决零部件问题，采取自研和并购相结合的模式，在半导体零部件领域已具备六大核心优势，分别为原材料供应、精密加工、产品焊接、表面处理、分析检测和软件算法。

他在演讲中强调，先导已经拥有从高纯材料、衬底、外延、芯片到资源回收的完整半导体工艺服务能力。

如今，作为全球最大的硒、碲、铋、铟、镓、锗产品生产商，先导科技集团旗下有40多家子公司，业务辐射至全球，被称为我国稀散金属材料科技领域的领头羊。

今年7月，先导科技集团首次挺进《财富》中国500强榜单，位列第471名。

行业地位稳固

先导电科主要产品溅射靶材未来市场空间广阔，随着物联网、大数据、新型显示、太阳能电池、节能玻璃等新型基础设施和新型应用领域的发展，溅射靶材的终端应用领域将进一步扩大，全球溅射靶材市场规模将持续稳定增长。

根据前瞻产业研究院的统计，2017年至2020年，中国高性能溅射靶材行业市场规模由185亿元增长至283亿元，年复合增长率为15.2%。

未来，伴随着显示面板产能转移、半导体国产化进程加速以及太阳能电池市场景气度不断上升，下游市场对高性能溅射靶材需求量将不断增加。预计2026年市场规模将增长至653亿元。

显示面板方面，先导电科是国内企业中少数同时具备ITO平面靶和旋转靶制备技术的公司，具体下游应用涵盖LCD、OLED以及MiniLED或MicroLED等不同类型、不同技术等级的显示面板领域，已深度应用于包括京东方、TCL、华星光电、三星、LG、群创光电、惠科和天马等全球知名厂商在内的显示行业龙头企业。

半导体方面，先导电科已成功量产多种半导体靶材，如铝钪靶材、铜钼合金等多种金属及合金靶材，并陆续通过多家国际大厂认证。

晶硅光伏方面，先导电科的产品应用领域为HJT异质结电池等晶硅光伏电池，属于当前发展速度迅猛且未来前景广阔的先进技术路线。

此外，先导电科的蒸镀材料业务市场地位稳固，公司专注主流技术路线碲化镉薄膜电池，提供核心材料碲化镉，经过10多年磨合，已成为薄膜光伏全球龙头客户的关键供应商。

据悉，先导电科已实现99.99%—99.99999%（4N—7N级别）的高纯硒、碲和铟的稳定产业化，并通过并购优美科、三星康宁等国际先进ITO靶材业务在新型显示领域、异质结太阳能领域占据了主导地位。

目前，先导电科是国内唯一一家进入磁存储靶材领域、国内首家交付G4.5代高迁移率氧化物靶材、国内首家实现高世代液晶显示面板用ITO靶的生产商。

先导电科旗下主要有两家子公司，分别是先导广东、先导合肥。先导合肥先后获得国家高新技术企业、合肥市“专精特新”中小企业等荣誉称号，2023年又入选国家级专精特新“小巨人”企业名单。

领先的行业地位和技术优势，使得先导电科具备较强的盈利能力。公告显示，2022年、2023年和2024年1—6月，先导电科的营收分别为21.86亿元、28.82亿元、15.86亿元，实现的净利润分别为4.65亿元、4.11亿元和2.60亿元（未经审计）。融资及并购之路

自2017年成立以来，先导电科已经完成了多轮融资，多次获得地方国资和产业资本的加持。2017年，先导电科获得合肥产投的天使轮投资。2021年，完成A轮融资，由中金资本及比亚迪领投，中石化、特变电工集团、明阳智能等多家公司跟投，融资金额超过12亿元。

2022年，先导电科完成高达45亿元的B轮融资，创下稀散金属材料领域的融资纪录。本轮融资由中金资本领投，中建材新材料基金、中电基金、中国中化高新产业基金、中船集团海洋基金、五矿创投、SK中国、国投创合、东方三峡、大湾区基金、招商致远、华发集团、格力集团、海尔汇智、兴业银行集团、盈科资本、信达鲲鹏、摩根士丹利中国股权投资等诸多知名机构参与投资。

此轮融资完成后，先导电科的估值超过140亿元。

2023年6月，先导电科完成了北京旭辉投资的战略融资，但具体融资金额不详。

在此次被上市公司并购之前，先导科技已经筹备直接IPO上市，今年2月份，公司已在江苏证监局进行了辅导备案登记。

9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。《意见》明确提出，支持同一控制下上市公司之间的吸收合并，鼓励加大资源整合，合理提升产业集中度。

此后，A股市场并购重组的活跃性明显提升，仅仅一个月，已有一百多家上市公司对外披露了资产重组并购事项。

在此背景下，先导电科也调整了上市路径，选择借道上市。

10月14日，光智科技发布公告称，拟通过发行股份及支付现金方式收购先导电科全体55名股东合计持有的先导电科100%股份。此次并购后，光智科技的控股股东将变更为先导稀材，但实际控制人仍然是朱世会。

公告之后，光智科技的股价暴涨，10月14日至23日，连续收获8个涨停板，股价从22.78元涨到10月25日的103.57元/股，10个交易日涨幅高达354.65%。

光智科技原名中飞股份，2015年在创业板上市。2019年，公司原控制人杨志峰通过股权转让，将实际控制权转移给了朱世会，后者通过佛山粤邦投资间接控股光智科技（持有29.98%股份）。

资料显示，光智科技是国内最大的红外材料供应商，是国内首家自主研制超高纯锗单晶材料并掌握其规模化制备技术的企业。

10月25日，光智科技披露2024年三季报。前三季度，公司实现营收9.55亿元，同比增长32.45%，归母净利润为亏损2530万元。不过，公司第三季度单季实现归母净利润1010.64万元，扭亏为盈，业绩有所好转。