白马业绩大变脸背后，产品研发是柄双刃剑

近日，高科中天发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入2，271.90万元，同比下滑43.30%；归属净利润为亏损343.94万元，同比暴跌983.52%。

北京高科中天技术股份有限公司（证券简称：高科中天，证券代码：831800.OC）是一家专注于移动数据信息服务，专业从事4G移动智能网联产品的研发、销售与服务的移动数据信息服务提供商。从2016年开始，公司的业务进入智能网联驾驶和云服务平台领域，成为车联网/物联网行业领域中，被业界公认的“技术潜力股”。但是也正是从2016年开始，高科中天的财务表现开始出现明显的滑坡。

祸起2016？财务数据“大变脸”！

在2016年之前，高科中天营业收入的年化复合增长率保持在35.90%的高水平，从2012到2015年，营收同比增速表现出明显的加速上涨态势。其中2015年的营业收入同比增速达到了50.75%的较高水平。但是到2016年年报公布，这一趋势戛然而止！

该财务年度，高科中天的营收增速下降到了10.04%的相对低位。仅仅半年以后，2017年中报发布，-43.30%的营收增速，即使不说是断崖式下跌，却也担的起“大变脸”的说法。

仅仅分析营收就妄下断论，未免失之偏颇。那么我们再来看看高科中天作为高科技成长企业的另一个成长性指标——净利润成长率。同样地，在2016年以前，公司归属净利润的年化复合增长率高达366.33%。

即使随着公司逐步发展成熟，净利润增长速度趋于下降，但是2015年度的同比净利润增长率依然保持在近200%的高位上。但是从2016年中报开始，同比净利润增速开始为负，到本次2017年中报公布，公司净利润出现了343.94万元的净亏损，同比增速暴跌至-983.48%。

除此之外，净资产收益率下滑为负，资产负债率明显上涨，存货和应收账款周转率都出现同比40%以上的下滑。这说明在2017年的上半年，公司无论在盈利能力、偿债能力还是在营运状况上，都和公司的成长性一样，存在着明显的问题。

2016年以后到底发生了什么？

既然财务数据的变化把问题发生的时间节点定位在2016年，那么我们就来看看，在这一年公司的业务上发生了怎样的变动?

2016年以前，高科中天利润的主要来源是4G移动智能网联产品的设计、生产和销售，主要产品是4G的无线路由器。受益于4G商用业务扩张的增速加快，整个4G移动智能网联产品行业也处于相应地飞速发展之中。公司以研发能力为核心，以质量可靠、供货及时、销量适中为营销策略，获取了一定的竞争优势。公司前期财务数据的蒸蒸日上，与此有脱不开的联系。

进入2016年，公司的发展战略开始向车联网和云服务的方向倾斜。以“车喵”C1车用WiFi路由器和H8智能后视镜为代表的新一代车用智能网联终端设备，纷纷开始进入立项研发阶段。与此相应的，同比65.75%的研发费用上涨，推动了公司管理费用乃至营业总成本的提升，最终反应在公司净利润增速的明显下滑上。

随着产品研发的完成，新品的市场推广又成为影响公司财务表现的一大重要因素。对于流动资金并不十分充裕的轻资产企业而言，新产品的推广过程，往往就是将营销资源从还在不断产生利润的旧产品上，转移并且集中到短期内不能产生利润的新产品上的过程。而这一过程带来的结果，通常是营业收入下滑和净利润的减少甚至亏损。

2017年上半年，高科中天面临的就是这样一个困局。为了推广以“车喵”H8智能后视镜为代表的新产品，公司的销售费用同比上涨了39.32%。除了新老产品交替对公司业绩产生的负面影响之外，新产品扩大用户测试和体验升级，导致了产品正式上市的时间延后，更是对公司本就不堪重负的财务状况“雪上加霜”。

成败的十字路口，现金流为王

从高科中天所选择的行业定位和它产品性能的具体表现上来看，公司顺应未来智能驾驶的市场需求，积极拓展车用智能网联产品的市场，无疑是比较正确的战略决策。

但是由于公司自身的财务能力有限，不可能像类似于华为、中兴这样的通信业巨头那样，调动充裕的流动资金来支持新产品的研发和市场推广，因此在公司选择了拓展新市场的决策之后，在业绩表现上，就难免出现令人大跌眼镜的波动。从而为公司未来发展的前景，蒙上了一层阴影。

如果后续高科中天的新产品在下半年上市推广的过程中，能够表现出良好的市场接受度，能够为公司尽快带来新的利润增长点，那么未来的2017年年报将有希望一扫前期的财务颓势，并且公司的经营业绩有可能在2018年恢复到2016年以前的高成长水平。而如果新产品的功能特性无法被广大消费者认同，那么公司的财务状况将伴随着后期银行信贷获得难度的提高，显得越发的艰难。

在目前这个决定公司未来成败的关键时间点上，减费增效维持足够的现金流，或许是熬过业绩“冬天”的不二法则。