公司：中国概念股泡沫了吗？

　　一场有关“中国概念股是否泡沫了”的讨论正在蔓延。而对于中国企业和投资者来说，最重要的是在这样复杂的市场判断下，如何做出如马云般“不完美却唯一正确”的决定。

对于网络视频这个行业，个别筹备上市已久的公司必须在产业格局敲定之前做出最后的选择，要时机还是要估值？

　　最近一个月，源于中国个别海外上市公司的诚信问题，和做空机构的趁机出手，一场有关“中国概念股泡沫了吗？”的讨论正在蔓延。而面对资本市场的各种声音，不少公司并没有放慢上市的脚步，企图在不是最理想的估值环境下最后一搏；当然，也有一批公司转向其他融资模式，以等待一个更好的收获时机。

而对于中国企业和投资者来说，最重要的不是关注泡沫与否，而是在这样复杂的经济形势和市场判断下，如何认清自己的位置，做出如马云处理支付宝转移事件般“不完美却唯一正确”的决定。

泡沫之下仍有白马股

在记者采访过程中，不少投资界人士和公司都对目前的泡沫问题持肯定态度，认为“多多少少确实存在”，但其态度并没有想象中的悲观。在大多数人士看来，这样的状况不会持续太久，即使是最坏的时间，中概股依然有白马存在。

就在中国概念股诚信问题被质疑的风口浪尖，今年6月11日，纳斯达克OMX集团公布了纳斯达克Q-50指数（代码Nasdaq：NXTQ)的季度调整结果，分众传媒将被纳入该指数，6月20日美国股市开盘前生效，颇有些逆市而行。

据悉，自2010年以来，分众传媒每个季度均保持着30%左右的同比增长速度。在其最新发布的2011年第一季度财报中，核心业务营收同比大增54%。基于业绩的不断攀升，各大分析机构纷纷调高其评级。

分众传媒副总裁嵇海荣表示，除了宏观因素外，股价还是需要公司业绩支撑；从今年前两个季度的情况来看，分众正在成为电商广告的主流渠道。

据记者统计，以最火的团购网站为例，目前拉手、团宝、窝窝团等主流网站几乎都在分众进行了广告投放。据知情人士透露，其出手均以千万级计算。此前分众内部刚刚下达通牒，将严控报价策略；同时协调各大电商的广告投放时段，热度可见一斑。

嵇海荣认为，未来三四季度是广告投放的传统旺季，在整个中国经济广告形势的持续火热下，分众的业绩依然有保障。

事实上，在舆论的大环境下，投资者的感性感受不应超过理性分析，更应从业绩入手来看大型优质公司。找寻被错杀的白马股，也正成为众多分析机构逐步倡导的主流语境。

分众传媒在策划新的LBS互动广告新模式，来实现楼宇电视和手机的互动。（图为江南春）

　　网络视频，要时机还是要估值？

对于网络视频这样竞争激烈的细分行业，个别筹备上市已久的公司却必须在产业格局敲定之前做出最后的选择，要时机还是要估值？

“目前的环境的确影响估值，但只有‘不差钱’的公司才有时间等待；其他公司特别是独立创业的民营企业必须拼出个时机来。”一位创投界人士如此看待此时的环境。

艾瑞分析师赵旭枫指出，对独立网络视频来说，尽管目前估值不是最理想，但时间更为重要，上市所得的现金流有利于公司快速解决资金压力。

“目前急于上市的网络股抉择时都会平衡两个问题：不顶头上，也许机会就没有了；而延后上市，可能会获得更好的估值。迅雷可能属于前者，为上市筹备已久，面临着优酷，以及拥有强大后盾支持的搜狐视频、腾讯视频的竞争，抓住这个时机显得尤为重要；特别是在网络视频这种相当烧钱的细分行业。”市场分析人士坦言。

激动网董事长吕文生也坦言，“视频广告虽然增长迅速但仍没法覆盖成本，现金流（包括融资）仍然是视频网站的命门”。

在吕文生看来，对于视频网站的运营团队来说，上市只是一个阶段性的结点，可使视频网站从圈地游戏回归到“用财务报表说话”的运营上来。同时，上市对企业的反作用力非常大，本质上上市后企业的运营空间会变小，有时候发展目标与财务指标会产生短期冲突。但这也必将会促进视频企业自身的成熟和规范，上市对行业仍是利好。

但他同时认为，“视频行业从来就不是一个零和游戏”。不是说未上市的企业就失去了竞争的可能，当前主流视频网站还没有摆脱盈利困局，2011年，视频网站将围绕营收能力和财务报表展开激战，这才是真正考究视频网站运营功底的时段。流量再高，转化为收入才是硬道理。

吕文生表示，目前视频行业行业已进入一个新的阶段，从之前“拼概念、拼融资、拼流量”的市场培育阶段，演进到了通过IPO追求收入和利润的“快速发展期”。如今，持续盈利能力和核心竞争力才是行业的核心命题。

在吕文生看来，上市可以让视频网站从圈地游戏回归到“用财务报表说话”的运营上来。

　　市场评级转向

值得注意的是，6月的最后一周，在大盘的带动下，许多中概网络股迎来了久违的上涨：人人网涨幅达到近50%，此外新浪、搜房、麦考林等涨幅也都超过20%。

虽然主流声音还是对目前的市场持“谨慎”态度，但与此前美国券商纷纷“封杀”中概股不同的是，部分主流券商已经开始重新评价中概股的投资机会，甚至认为投资者已经迎来新的买入机会。

其中，高盛于6月下旬重申了对百度和分众传媒的买入评级，认为它们具有“清晰而不复杂的盈利模式，且没有显著的负面结构性行业调整。与此同时，高盛将优酷从中性评级上调至买入评级。

“投资者都是健忘的，有些记忆很快会淡化掉，”DCM投资基金的董事总经理林欣禾在接受记者采访时称，“对于拟赴海外上市的中国公司，未来几个月融资会比较艰苦，但只要不出现做假之类的负面新闻，3~6个月之后，市场会缓过来；而因为基本面支撑，互联网和无线商务业务增长会非常迅猛，甚至到明年会有更好的成长。”

这家曾成功投资人人网、当当网等公司的创投刚刚投资了分享传媒——一家专业的垂直视频广告网络公司，投资金额达千万美元级别。林欣禾认为，在社会迎来新的转变点时，投资那些对于转变有特别预感和想法的公司将会获得更大的收益。

而对于那些急于上市收获的公司，嵇海荣坦言，“上市是柄双刃剑，对于企业来说只是新的起点，就像开上了高速公路不能随时停车，企业一定要时刻想好下一步怎样做，才能合理回报股东；这样的状态会给企业很大的压力。”

据悉，分众传媒目前也在策划新的LBS（基于位置的服务）互动广告新模式，来实现楼宇电视和手机的互动。受众在观看广告的同时可以直接通过手机获取品牌信息、优惠券，推动广告向销售前进一步。

这或将成为未来分众业务的一个新的增长点。为此，分众传媒打算对一线城市的上万台液晶显示屏进行更换，在现有广告的基础上，也会增加生活情报信息等内容；而依靠互动所产生的用户信息数据库，也能为广告主带来更精准的投放参考。