两大投资方式大PK 纸白银风险更小

账户白银和白银递延产品都具有交易成本较低的特点，比较适合中、短线投资者。同时，二者在定价、交易时间、保证金机制等方面又有较大的不同。

白银价格主要取决于国际上几家最大期货交易所中交易的白银期货价格，包括纽约商品交易所及我国的上海黄金交易所等。

　　国内投资者投资白银的主要途径有：实物白银投资、账户白银(纸白银)投资以及白银递延投资。其中实物白银投资要支付相对昂贵的交易成本，主要适用于长线投资者和具有收藏要求的投资者。账户白银和白银递延产品具有交易成本较低的特点，比较适合期望从白银价格的短期波动中获利的中、短线投资者。这两种产品在定价、交易时间、保证金机制等方面均有较大不同。本文着重从交易保证金机制和交易时间两个方面介绍一下二者的区别。

保证金制度

保证金制度，或曰投资杠杆，是指客户可以通过与银行（或投资机构）签约，存一笔资金（保证金）进入银行的保证金账户作为担保，银行允许客户利用其保证金数倍的资金（保证金率的倒数）进行投资，并享有投资收益。白银递延产品具有一定的期货性质，不同的银行为客户提供不同的保证金率，约在10%~20%之间，而账户白银投资为实盘投资，不提供保证金率，国内投资者对保证金的理解往往停留在其有利于投资者的一面，即可以放大投资收益。例如某银行提供保证金率为10%，则投资者可以将自有资金扩大10倍进行投资，并享受十倍于实盘的收益。但在投资实战中保证金制度是一把“双刃剑”，在放大投资者收益的同时也放大了投资者的亏损。例如，当白银价格单日大幅下跌超过10%时，10倍保证金率将会使亏损扩大至100%，白银递延投资者如果追缴保证金不及时，很可能被银行强行平仓，也就是我们俗称的“爆仓”，此后即便白银价格反弹，投资者也很难回本。反之账户白银投资者就不会面对这么大的风险，理论上讲只要白银价格不跌至零，就可以通过价格反弹减少损失甚至重新盈利。

此外，保证金制度在放大散户资金量的同时，也放大了投机者的资金量。在金融市场上，投资者一般可以分为三类，即以套期保值为目的的投资者（Hedge），以投机为目的的投资者（Speculate）以及以套利（Arbitrage）为目的的投资者。保证金制度为投机者操纵市场提供了很大便利，使其可以撬动更多的资金放手一博，在市场上兴风作浪。

由于投机者具有更大的资金量和更灵通的市场信心，散户在与其博弈中很难占到上风。正是由于保证金往往和过度投机联系在一起，提升保证金率被看成打击投机的一个信号。今年4月以来，芝加哥商品交易所在短短一个月时间内连续5次提升了白银期货的保证金，打压过度投机的用意十分明显，这也是本轮白银价格大跌的重要原因。

2011年初北京老凤祥一款18克兔年银条，竟然比金条还受宠。

　　交易时间

除了保证金制度外，白银递延产品和账户白银产品在交易时间上也存在很大不同。众所周知，白银价格主要取决于国际上几家最大期货交易所中交易的白银期货价格，这些主要期货交易所包括纽约商品交易所（New York Comex，目前属于芝加哥商品交易所集团）、东京商品交易所（Tokyo Commodities Exchange, TOCOM）、孟买商品交易所以及我国的上海黄金交易所等。请注意，另一个对白银价格决定起着重要作用的伦敦贵金属交易协会（London Bullion Market Association）并非交易所，而是场外市场。

我国上海黄金交易所的交易时间为每周一至五（节假日除外）上午9:00~11:30，下午13:30~15:30，晚上21:00~2:30。而国际白银市场则基本涵盖了每天24小时。国际、国内交易时间的不一致大大增加了白银递延业务价格在开盘时大涨大跌的风险。根据前一段市场的走势，白银价格多次在北京时间凌晨3点以后大幅波动，甚至趋势发生根本的改变。此时多数白银递延的投资者已经休息，即使仍在盯盘，也无法及时调整自己的投资策略，只能等待第二天开盘后操作，而账户白银为24小时交易，客户可以随时根据白银价格对自己的仓位进行调整，趋利避害，把握每一次市场机会。

其次，上海黄金交易所在我国的法定节日休市，与此同时国际市场却仍然照常交易，这就很容易产生国际、国内的价差超过合理范围，导致重新开市时价格暴涨暴跌。最后，上海黄金交易所对白银递延合约实行涨停和跌停限制，幅度根据市场实际情况在8%~15%之间进行调整。以正常市场波动来看，白银价格在一个交易日内波动超过5%的情况很少，但近期的白银价格的暴涨暴跌打破了这一规律，日间波动8%以上的情况已经屡见不鲜。一旦国际白银价格波动超过金交所涨、跌停幅度的限制，则国际、国内白银价格价差突破合理范围，会导致涨停时空头无法买入被“爆仓”，跌停时多头无法卖出而“爆仓”。相反，账户白银目前不具有涨、跌停板限制，价格紧密贴合国际白银价格，不会产生投资者被“封死”的现象。

白银递延和账户白银相比，最大的优势是具有做空机制，使得客户能从白银价格的下跌中获利。而其保证金机制在允许投资者享有更大收益的同时也扩大了投资者的风险，属“双刃剑”。在交易时间上，账户白银真正24小时不间断交易占有绝对的优势。

投资者在选择前，首先要根据资金量、风险承受能力和专业程度实事求是的进行评估，如投资者资金量较小，风险承受能力有限，投资经验较少，建议选择风险更小的账户白银产品，反之，如果投资者资金量大，风险承受能力强，也具有一定投资经验，尤其是投资期货的经验，可以选择白银递延产品。

　投资白银6种渠道

▲实物白银

2011年初北京老凤祥一款18克兔年银条，竟然比金条还受宠。银元袁大头和熊猫银币等水涨船高。实物白银投资很安全，但回购渠道不完善，变现困难。不适合短线炒作。

▲白银递延投资（T+D）

即上海黄金交易所统一制定的、规定在某一特定时间和地点交割一定数量的白银标准化合约。今年3月底白银T+D成交额、持仓量同比分别增长10倍多和5倍多，超过黄金T+D。

▲账户白银（纸白银）

类似纸黄金的凭证式虚拟交易品种，不发生实物金银交割，只能做多不能做空。工商银行2010年9月独家推出纸白银，次月交易规模就跃升至5000吨，折合人民币近248亿元。今年来该行白银业务新开户逾9万户。

▲变相期货

江浙等地一些小金银商推出的灰色交易系统，商家充当“做市商”提供买卖价，最低保证金2%远低于银行的8%，但缺乏法律保障。

▲银概念股

主要有驰宏锌锗（600497）、豫光金铅（600531）等。

▲白银ETF

以白银为基础资产，追踪现货白银价格波动的金融衍生产品。由大型白银生产商寄售实物白银，基金公司以此实物白银为依托，在交易所内公开发售基金份额给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

白银ETF在证券交易所上市，投资者可像买卖股票一样方便地交易白银ETF。其佣金只需约0.3%至0.4%，可省去白银保管、储藏和保险费用，较之其它投资渠道2%至3%的费用，其低成本优势十分突出。目前中国尚无白银ETF。