“私募一哥”常士杉：除了基本面，神马都是浮云

也许和“草根”的出身有关，常士杉的操作风格有着很浓的“草根”色彩，比如喜欢抓黑马，快进快出、高频交易，但是事前的勤奋调研和事后的舍得割肉让他的风险控制同样做得很好。

2010年，常士杉管理的“世通1期”以96%的年收益，登上中国阳光私募“一哥”的宝座，这一成绩也远高于新晋公募冠军—华商盛世的37.76%。自此，常士杉开始成为焦点人物。

我们这次采访是常士杉自认为谈得最多的一次，而我们也可以从中发现他成为私募冠军的三大绝招：勤奋调研、“复利投资”、懂得割肉。

　　草根出身

按照一些研究机构的分类，常士杉属于阳光私募中的“草根派”，他自己也不避讳这一点，“穷孩子出身凭的就是自己积极上进，执着坚强，跌倒了再爬起来，野火烧不尽春风吹又生，没有好避讳的”。

常士杉出生于江苏淮阴涟水农村，家中有五个哥哥和一个姐姐。父母对他们非常严格，尤其是在读书的问题上，后来家中六个孩子全部考上大学，这在当地非常少见。

常士杉读的是江苏财院的财会专业，1993年毕业后他到厦门工作了两年。1995年他进入证券市场，并开始自己创业。

对于创业的动机，常士杉的归纳是三个字：“穷则变”，“当时很穷，就想到了创业”。作为私募冠军，投资方面的书常士杉基本都看过，但对他一生影响最大的还是创业之时读到的《创业者必须具备的素质》一书，用他自己的话说，“当时看了这本书三天没睡着觉”。

在经历了数轮牛熊交替之后，常士杉于2007年创立了南京世通资产管理公司，并于2008年与深国投合作，发行了公司的第一个阳光私募基金——世通1期，并于2010年成为阳光私募冠军。

　　三大绝招

也许和出身有关，常士杉的操作风格少了些中规中矩，多了些豪放不羁，有着很浓的“草根”色彩，比如喜欢抓黑马，快进快出、高频交易。

常士杉说抓黑马是他的强项，他给自己归纳过一个“三低买入法”—关注低价、低量、低关注度的股票，并从中找出黑马。

2010年让常士杉很满意的黑马包括包钢稀土以及高铁板块中的南车、北车等股票，采访那天是2011年1月19日，当天上午南车、北车均强势涨停，接近历史新高。

在常士杉看来，抓黑马需要的是勤奋调研，这也是他2010年取得佳绩的最重要原因。“现在看图说话的时代已经过去，但价值投资不会过时。除了基本面，神马都是浮云。只有深入调研，你才能挖掘公司的基本面、挖掘行业拐点，没有调查就没有发言权。”常士杉说，“你到我们公司来，看不到几个人，同事们不是在上市公司，就是在去上市公司的飞机上。”

虽然强调调研、强调价值投资，但在常士杉身上，趋势投资的特征似乎更加明显，高换手率就是一个例子。

“我的换手率大概是其他人的10倍。不过，换手率高低本身不是问题，关键看赚不赚钱。你每年只交易一次，但不赚钱又有什么用呢？”常士杉说。

他把快进快出解释为创造“复利”，“你从包钢稀土中赚了一倍，投入另外一只股票，再赚一倍，这就是四倍”。也有人把常士杉的操作归纳为一句话：“滚动复利加中长期持有”。

除了抓黑马和“复利投资”，常士杉认为风险控制是他的又一强项。作为一位在股市中摸爬滚打了16年的老手，他对“风险第一”有着很深的体会，具体来说，就是懂得割肉。

“投资没有什么东西是确定的，唯一确定的是割肉。”对于割肉，常士杉有着严格的纪律，不过何时割肉，标准并不是固定的，“这要顺势而为，熊市的时候，跌2%我可能就割了；牛市的时候可能就是20%；震荡市则可能是15%。”

　　2700点是大底

趋势操作，对于选时选点的要求很高，而这也是常士杉引以为傲的一点，“2010年的大势我基本上没看错过”。对于2011年的A股，常士杉认为，2700点上下已经是底部区域，2011年有望出现局部牛市。

常士杉这个判断的逻辑起点是：预计2011年一线城市楼市至少要跌10~15%。在他看来，只要楼市下跌，通胀因素就可以消化，国家就不会紧缩了，央行也不会加息，人民币也不会这么快升值，而这些对大部分企业来说都是利好，因此“（楼市）大跌（股市）大牛，小跌小牛，不跌不牛。”

至于具体行业、板块，常士杉还是非常看好已经让他大赚一笔的高铁板块，“高铁板块很可能有三年牛市，2011，2012，直到2013年。”

雄心勃勃走出去

和公募、私募基金大部分位于一线城市不同，常士杉选择南京作为自己的基地。用他自己的话说，在南京接收到的“噪音”少一点，这对投资很有帮助，因为投资需要独立思考。

不过，雄心勃勃的常士杉并不愿把自己的目标限于南京，限于国内。2010年世通已经在香港成立了一家基金，“现在业绩还不错”，此外，世通还在与国外的合作伙伴接洽，准备成立一只投资美国市场的基金，“我们不能仅限于A股，还要有实力赚外国人的钱。”

不过，常士杉的野心并非没有边界。“如果说我管50个亿没问题，那么到30亿规模的时候我就不会再扩张了。满招损谦受益，琴弦上得过紧一抚即断，对人对事要有余力，要知福得乐，要懂放下，更要在浮躁时潜下心来修炼真我。”他说这也是“教音乐的”妻子对他的忠告。

　　常士杉不完全档案

在进入私募之前：“草根”。

投资理念：投资是时间与复利的积累。

最大特色：短线波段，中期持有。

代表性成功投资个案：包钢稀土、高铁板块（2010年）。

心目中最成功的同行：恩师、巴菲特 、彼得·林奇、赵丹阳。

对市场前景的看法：2700点是底部区域。

生活与工作的平衡：做美食与家人分享，唱歌、垂钓、读书。

对未来的期许：祝《投资有道》读者兔年身体健康、投资成功！

作者：杨笑 投资有道11年2月刊