实务篇：欧元止跌，仍是雾中花

"笨猪四国"本身债台高筑，评级机构亦来推波助澜，双重打压下，欧元经历惨淡一月。

自1月13日的1.4579一线开始，欧元一路滑落，连阴不断，截至2月12日，最低见至1.3530，累计跌幅达7.2%。而如果将此时的点位与去年12月初的高点相比，跌幅高达10.6%。这样的势头，也就在2008年下半年金融危机最为严重的时候，才出现过。

　　对冲基金大举做空

投机资金成为主导欧元下跌的主要力量，其做空欧元的过程，被媒体给出绘声绘色的描述，令人禁不住联想起18年前的索罗斯狙击英镑。

2月8日，在曼哈顿上东区公园大道的一家私宅中举行了一场"集思晚餐会"，参与晚宴的，既有索罗斯基金管理公司、SAC资本顾问公司、保尔森公司以及绿光资本公司,也有名不见经传的Monness、Crespi、Hardt & Co等小型金融机构。但在这场晚宴上所达成的共识，被外界视为引发欧元下跌的起因，称之为"一场晚宴引发的暴跌"，并不为过。

知情人士透露："在经过24轮的探讨之后,分析师们都意识到了一个问题,那就是欧洲目前的多发状况，给对冲基金从欧元下跌中获取利润留下了空间"。

盘面的变化，给出验证。来自摩根士丹利的数据显示,1999年以来的最高纪录--6万份做空欧元的期货合约集中在了晚餐会举行的那一星期诞生,2月10日,也就是"集思会"后的第三天,欧元遭遇大量抛售。

在做空欧元的同时,2月24日，索罗斯还撰文唱空欧元,索罗斯以警告的口气表示,如果欧盟不解决其财政问题,欧元的命运将是土崩瓦解。在晚餐会后的一个月中,豪赌欧元下跌的欧元空头头寸规模从70亿美元迅速增长了73%,达到近121亿美元。

其后，18家对冲基金收到了美国司法部反垄断部门的公函,要求这些对冲基金必须保留与欧元交易的相关文件,甚至包括所有的电子通讯信息与涉及外汇交易协议的各类通信。

晚会主办者Monness公司的新闻发言人不得不出面向媒体解释："这一晚餐会对于我们来说只不过是一个例行的聚餐而已,我们时不时都会举行这种晚餐会,通过这个会面分析师可以彼此交换投资理念,扩展人脉"，但轻描淡写，并未打消疑虑。

　　跌至平价？

市场上正在流传更多的消息，有传言显示，对冲基金的目标是"平价"，即1欧元兑1美元的水平。

欧盟面对危机的不作为，以及救援行动的毫无起色，应是对冲基金继续看空欧元的主要依据。

资料显示，作为欧洲第四大经济体的西班牙，问题比希腊更严重。过度鼓励房地产开发政策下，让西班牙房地产业在大量资金的注入下，变成了西班牙最有发展潜力的行业。

但表面风光的背后，却是另一番情景。西班牙人的收入在全欧盟中排在倒数第二，仅次于穷邻居葡萄牙，而房价却在十几年的时间里翻了数倍，这就直接导致了西班牙国民消费能力和存款的下降，据估计，西班牙目前有百分之五十的新建房屋没有卖掉。

以经济危机的规律来看，目前西班牙经济危机只是处在第二阶段，仅仅是行业和市场的萎缩带来了大量的失业人口，可以说西班牙的经济危机还远远没有到头，而第三阶段的经济危机对市场造成的冲击将是第二阶段的数倍，整个危机周期时长将达到4年。

对冲基金的逻辑是，面对希腊这个相对较小的危机，欧盟尚不能拿出有效的解决办法，一旦西班牙的问题进一步爆发，欧元前景更加暗淡。

历史上，欧元跌至"平价"的情形，曾经有过。2000年至2002年长达三年的时间内，欧元曾长期位于"平价"以下，最低曾见至0.82一线。

　　1.25或有支撑

截至3月8日，欧元已在1.36一线整理半月有余，小阴小阳的走势，难以对后市给出明确指向。

有机构分析师对欧元保持乐观态度。西太平洋银行驻纽约高级货币策略师Richard Franulovich表示，事实上，希腊正在逐渐好转并开始支持风险情绪。此前市场已经过度做空欧元，欧元已经很难继续下跌。

但盘整之后又会如何？

大幅度的反弹尚难看到。持仓数据显示，创纪录的欧元空头头寸已有所缩减，这表明，通过对冲基金平仓而引发汇价大幅反弹的局面不太可能发生，一个形象的比喻是，自1.3430开始的反弹，不过只是"死猫跳(dead-cat bounce)"。

广发银行总行资金部黄毅，从美元指数走势的角度，做出对欧元后市的判断。

欧元在美元指数中占据的比重最大，因此，美元指数的走势，基本上反映出欧元走势。

黄毅指出，从美元指数的走势来看，目前在80-81一线已整理一个多月，假如再次选择向上，下一目标位将是2009年4月20日的86点，而此点位对应的欧元点位为1.29。

技术走势显示，在2008年10月份，金融危机影响最深的时候，欧元曾探至1.25一线，2009年3月份，欧元二次探底至此点位，然后出现大幅反弹，图表上，"W"型的双底形态十分明显。

但危机往往也预示着机会。债务危机下，希腊和西班牙的国债券暴跌，是否会有触底升值的情况出现，不妨关注逢低买入的机会，股市是否会有趋势上行的机会，亦不妨关注。

瑞士信贷银行集团的报告指出，短期看来，某些新兴经济体收紧信贷，希腊等国发生债务危机以及美国政府酝酿出台银行监管措施等因素使全球股市承受压力，但瑞士信贷银行将抓住机遇，适时采取逢低买入操作。

对于欧元区是否会出现崩溃的判断，乐观和悲观的看法，都很正常，关键在于，投资者自己一定要有一个清晰的判断，切不可随波逐流。