挂牌5年*ST左江面临退市，IPO时就已暴露可持续经营风险

近日，*ST左江收到深交所股票终止上市事先告知书，公司因连续两年净利润亏损且营收低于1亿元，而且遭退市警示后，年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告，触及创业板股票终止上市的相关规定，被深交所决定终止上市。*ST左江自上市后便“业绩大变脸”，最近三年内业绩持续跳水。究其原因，竟在其2019年申报IPO时，或已埋下伏笔。

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*ST左江收到股票终止上市事先告知书

2024年5月7日，北京左江科技股份有限公司（证券简称：*ST左江；证券代码：300799.SZ）披露了收到深交所下发的股票终止上市《事先告知书》的公告。

据该《事先告知书》，2023年5月4日，因*ST左江2022年度经审计的净利润及扣非净利润孰低值（两个数据中较低的那个）为负，且营收低于1亿元，公司股票被实施退市风险警示。

2024年4月29日，*ST左江披露2023年年度财务会计报告，当期公司经审计的净利润及扣非净利润孰低值亏损2.23亿元；且扣除与主营业务无关及不具备商业实质的收入后，剩余营收仅为5217.27万元。此外，经亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司2023年财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告。

上述情况触及深交所《创业板股票上市规则（2023年8月修订）》中，第10.3.10条规定的股票终止上市情形，深交所拟决定终止*ST左江股票上市交易。公司在经过听证程序后，若被深交所正式作出终止股票上市决定，将进入退市整理期。

*ST左江被深交所事先告知终止上市并非毫无预兆。2024年1月31日至4月25日期间，因上述公司业绩、收入不达标，以及公司因涉嫌信息披露违法违规于2023年12月1日收到证监会下发的《立案告知书》（证监会立案字0142023018号），或存由重大信息披露违法违规导致行政处罚的可能性，都已触及股票终止上市风险，*ST左江已连续十次披露公司股票可能被终止上市的风险提示公告。

一上市业绩就下滑

*ST左江因业绩、收入不达标而退市，成因不在一朝一夕。公司IPO时发布的招股书显示，报告期可比前三年，2016年至2018年，营收分别为6863.26万元、1.26亿元和1.34亿元，持续上涨，年化复合增长率为39.85%；扣非归属净利润（当时公司无子公司，净利润与归属净利润金额相同）分别为2298.38万元、4755.46万元和6354.14万元，同样持续上涨，年化复合增长率为66.27%。

据2019年年报，报告期最后一期所在的2019年度，*ST左江营收为2.19亿元，同比上涨62.96%；扣非归属净利润为8759.53万元，同比增长37.86%，收入与业绩仍呈上涨趋势。

*ST左江于2019年10月29日上市，2020年为公司上市后第一个完整年度。2020年年报显示，当期公司营收和扣非归属净利润分别为2.01亿元和8715.80万元，分别同比下滑8.25%和0.50%。

另据2021年、2022年和2023年年报，上述三年内，*ST左江营收分别为1.18亿元、5896.12万元和5325.16万元，持续下滑，同比跌幅分别为41.04%、50.18%和9.68%。2021年度，公司扣非归属净利润为243.69万元，同比大跌97.20%；2022年和2023年，公司扣非归属净利润分别亏损1.47亿元和2.23亿元。无论是收入，还是业绩，都出现了大幅跳水。

上市时或“带病闯关”

*ST左江上市后收入、业绩表现“拉胯”，涉嫌信息披露违法违规，终致深交所告知其股票将终止上市。但导致这些后果的“前因”，却早在公司上市之前便已种下。

2019年9月11日，金色光投资有道就发表了《两年一期内客户最多就5名，左江科技IPO不担心经营可持续风险吗？》一文。

这篇文章显示，除2015年之外，2014年、2016年和2017年上半年，*ST左江对前五大客户的销售收入占当期营收之比都为100%，2015年的前五大客户销售收入集中度也高达99.15%。

上述更新预披露招股书的三年一期报告期内，*ST左江对少数豁免披露军工企业的销售收入分别为2524.01万元、4547.12万元、6860.60万元和4173.33万元，占当期营收之比分别为99.89%、99.15%、99.96%和99.34%。

我们当时通过研究还发现，*ST左江主营业务收入的分地区构成存在异常，公司盈利能力或也不足。

据更新预披露招股书，2014年至2017年上半年，*ST左江对华北地区的主营业务收入分别为2524.01万元、4324.61万元、6733.85万元和4173.32万元，占当期主营业务收入之比分别为100%、100%、98.44%和100%。与公司客户数量少，收入高度集中于若干客户的情况一致。

*ST左江主要从事网络信息安全应用相关的硬件平台、板卡的设计、开发、生产与销售。上述主要产品的销售并不具有明显的地域限制，而公司却几乎仅在华北地区开展业务，与业务不具有明显区域性的特征不相符。

此外，更新预披露招股书又显示，2014年至2016年，*ST左江的净利润分别为708.89万元、1623.96万元和2300.75万元，可比前三年净利润合计金额仅为4633.60万元，低于同期大多数创业板拟上市公司水平。最后一个完整年度公司净利润仅为2300.75万元，比窗口指导要求的5000.00万元“硬指标”，低得多。