海昇药业：原料药及中间体“小巨人”，盈利能力强劲

2024年2月2日，浙江海昇药业股份有限公司（简称“海昇药业”）正式在A股上市。作为全球磺胺类药物的重要供应商，海昇药业走出了一条自主创新引领、差异化的道路，在大多企业依赖外购中间体、低附加值的加工下，便实现了自主掌握基础化工原料起步生产高附加值的原料药和中间体，由此构筑了海昇药业快速发展、盈利强劲的基石。

长链条、高自主、高质量，构筑“护城河”

化学原料药是用于药品生产的主要原材料，是化学制药产业发展的前提和重要保障，根据产品终端的应用领域可细分为兽药原料药和医药原料药。近年来，随着居民生活水平的逐步提升，国家愈发重视人民的生命安全、食品安全，倡导科学饲养，并出台了一系列相关政策支持兽药原料药和医药原料药的发展。

中间体作为原料药合成工艺过程的中间产品，是生产原料药的关键原料；然而，由于原料药生产需经过复杂的化学反应过程，通常需要经过多步反应工序，且每一步反应都需要相应的工艺、技术、设备以及人员支持，才能实现对每一步中间体质量的把控。

一方面，通常情况下，行业内部分企业在受限于设施、生产工艺环境下，会直接外购中间体以进行后续步骤生产，也导致这些原料药厂商可实现自主生产的工艺流程相对较短。在国家对环境保护标准不断提高和对环保监管持续加强的背景下，原料药生产过程中的特定关键中间体仅少数供应商仍在生产销售，若出现市场供应短缺，将直接对生产经营造成影响。

资料来源：海昇药业招股书

生产工艺链条的延伸和生产工艺技术的自主，成为原料药厂商的两大大核心竞争力。

海昇药业自成立以来一直专注于兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产，通过持续的研发投入和技术创新，自主掌握了多项核心技术，既能生产磺胺氯达嗪钠、磺胺噻唑系列、磺胺氯吡嗪钠等兽药原料药，以及结晶磺胺、塞来昔布等医药原料药，还将生产工艺链条向上延伸，生产对乙酰氨基苯磺酰氯等中间体。

目前，海昇药业已基本实现从基础化工原料起步生产高附加值的原料药和中间体，自主生产工艺流程较长，是行业内磺胺类原料药及中间体产业链最长、品种最全、最具竞争力的企业之一。

除此以外，为了扩大经营规模，增强在原料药及中间体的竞争地位，海昇药业还将生产工艺链条向下延展，丰富对外销售的产品系列。在巩固磺胺类原料药及中间体优势的基础上，海昇药业积极拓展非磺胺类原料药及中间体产品，其中在兽药原料药领域陆续增加了地昔尼尔、甲硫酸新斯的明等品种，在医药原料药领域又陆续储备了苯溴马隆、布比卡因等品种，在中间体领域增加了4-氯邻苯二甲酸等品种。

另一方面，由于原料药的终端产品涉及到国民的生命安全和食品安全，因此在原料药的质量把控上要比其他行业更加严格谨慎，下游制药生产企业也会对产品展开数年的工艺验证，产品质量成为原料药企业的又一大竞争优势。

海昇药业在高度重视产品质量把控下，多项产品质量获得国内外权威机构认证，其中，兽药原料药磺胺氯达嗪钠、磺胺噻唑、磺胺噻唑钠、酞磺胺噻唑、磺胺氯吡嗪钠和甲硫酸新斯的明六项产品取得兽药产品批准文号；医药原料药结晶磺胺取得药品批准文号和欧盟CEP证书，塞来昔布取得日本MF登录证和欧盟CEP证书，苯溴马隆和塞来昔布取得出口欧盟原料药证明文件；磺胺类产品的重要中间体对乙酰胺基苯磺酰氯也取得欧盟REACH认证。

盈利能力强劲：近3年净利润CAGR达19% 毛利率超50%

也正因如此，海昇药业主要产品质量深受市场好评，在市场上具备较强竞争力。公司主要产品不仅销往欧洲、大洋洲、亚洲、南美洲等境外市场，实现向ELANCO、CHORI、NUTRIEN等行业内知名境外客户稳定供货，同时，也与鲁抗医药、温氏股份、中牧股份、双胞胎、九洲药业、回盛生物、江苏天和等国内大型制药公司、养殖企业客户保持紧密合作。

与国内外大型客户的密切合作，为海昇药业规模的快速增长、盈利能力的持续提升提供了坚实的保障。

根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告》（2021年度）数据显示，按照兽药原料药领域前20名企业年销售额门槛来看，2021年度海昇药业销售收入可排在国内市场兽药原料药企业前20名。

而进一步拉长时间看，近年来，海昇药业的业绩增速表现也不失为亮眼。2020年，海昇药业实现营业收入2.07亿元，实现归母净利润7850.57万元；2022年公司营业收入2.64亿元，归母净利润11,268.1万元，总体呈现上升趋势，且2020-2022年公司营业收入、归母净利润的复合增长率达12.97%、19.06%，保持两位数的较快增长。

此外，从毛利率角度来看，更展现了海昇药业强劲的盈利能力，2020年，公司毛利率为51.73%，2023年上半年达到55.25%，期间提升3.52个百分点。

结语

根据中国兽药协会统计，截至2021年末，全国共有136家兽药原料药生产企业，大型企业仅25家，占比18.38%，比例较低；在销售额方面，大型企业销售额占比却能达到72.14%；盈利能力方面，毛利占比也随着企业规模而逐渐增加，大型企业毛利占比最高，小型企业毛利占比最低，行业也呈现出二八分化态势。

按照兽药原料药行业的企业规模划分标准，作为大型企业的海昇药业，在生产工艺链延伸以及自主创新的竞争优势下，叠加产品线的进一步丰富，未来公司的生产规模也有望持续扩大，持续保持强劲的盈利能力。