景津环保登陆A股，深耕环保设备行业，高速成长前景喜人

2019年7月29日，景津环保股份有限公司（证券简称：景津环保，证券代码：603279.SH）正式登陆上交所主板，发行价格为13.56元/股，当日收盘价为19.53元/股，大涨44.03%，达到新股上市首日的涨幅限制。至今，景津环保股价继续强势涨停。

公开资料显示，景津环保是一家主营各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售业务的上市公司，致力于为固液提纯、分离提供专业的成套解决方案，是国内领先的压滤机生产企业，生产的各式压滤机及配套设备广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食品和医药等领域。

2018年，景津环保实现营业收入29.19亿元，同比大涨32.03%；当期归属净利润为2.44亿元，同比增长18.70%；当期扣非归属净利润为2.37亿元，同比增长19.03%。

盈利增速迅猛，偿债能力、营运能力均优于同行

报告期内，景津环保表现出高成长性的盈利能力、优于同行的偿债能力和营运能力，这是一个上市公司发展的基石。

2016年～2018年，景津环保实现营业收入分别为15.44亿元、22.11亿元和29.19亿元，复合增长率高达37.47%；当期归属净利润分别为1.60亿元、2.06亿元和2.44亿元，复合增长率也达到23.71%，成长速度不容小觑。

盈利能力的成长趋势在2019年一季度继续保持。2019年1-3月，景津环保实现营业收入8.12亿元，与上年同期相比增长34.61%；当期归属净利润为9361.05万元，同比增长21.87%；当期扣非归属净利润为8931.16万元，同比增长32.61%。

与同样生产分离机械设备的兴源环境（300266.SZ）、天翔环境（300362.SZ）和环能科技（300425.SZ）几家同行可比上市公司相比，报告期内景津环保表现出更为优秀的偿债能力。

2018年期末，同行业可比上市公司的流动比率平均值为1.18，速动比率平均值为0.77，合并口径资产负债率平均值为71.61%。而景津环保同期的流动比率为1.64，速动比率为0.83，合并口径资产负债率为43.71%，偿债能力在三个维度上均优于同行业可比上市公司平均水平。

在营运能力方面，报告期内，景津环保的应收账款净额分别为5.08亿元、5.30亿元和5.73亿元，应收票据分别为9844.76万元、1.13亿元和7055.48万元，应收项目合计分别为6.06亿元、6.43亿元和6.43亿元，占营收的比例分别为39.27%、29.07%和22.04%，逐年大幅度减少，体现出景津环保在营业收入大幅增加的同时，营收质量也在同步提高。

2018年期末，同行业可比上市公司的平均应收账款周转率为1.25，平均存货周转率为1.07。而景津环保同期的应收账款周转率为4.24，存货周转率为1.85，这就意味着景津环保的应收账款平均账龄更短，存货周转速度更快，销售情况更为旺盛，从而营业周期更短，经营效益优于同行。

主营产品技术领先，下游行业需求旺盛

据招股书披露，景津环保的主要产品包括压滤机整机和配套设备及配件。其中，压滤机整机在2016年～2018年分别贡献营业收入11.48亿元、17.12亿元和23.14亿元，占总营收的比例分别为74.61%、77.69%和79.46%，在规模上和占比上均实现稳步增长，是景津环保当之无愧的“拳头”产品。报告期内，景津环保在国内压滤机行业内的市场占有率也一直保持在40%左右，市场份额较高。

同时，景津环保的核心技术均围绕压滤机产品，包括压滤机过滤系统及污泥处理工艺技术、压滤机功能配置技术和压滤机加工工艺核心技术。在生产方面，景津环保拥有压滤机全产业链的生产制造技术，具备从初始原材料加工，至各种型号整机机架、滤板、滤布等诸多配套产品的生产成型，到最终完成整机组装的一系列完整生产线，在压滤机机加工、滤板生产工艺和滤布生产工艺方面均具有经验优势和技术优势。截至2018年末，景津环保已具备年生产各型号压滤机7080台、滤板97万块、滤布200万套的生产能力，具有较强的规模优势，有利于摊薄生产经营成本。

截至2019年7月16日，景津环保拥有186项国内专利和12项国际专利，于2018年11月被工业和信息化部和中国工业经济联合会认定为“制造业单项冠军示范企业”。公司实际控制人之一姜桂廷先生持有高级工程师职称，任中国通用机械工业协会分离机械分会第七届理事会理事长，享受国务院政府特殊津贴，被山东省人民政府认定为“泰山产业领军人才”。

景津环保主营业务收入按行业分布

据招股书披露，报告期内，景津环保的下游应用领域包括环保、矿物及加工、化工、食品和医药等多个行业。其中最重要的营收来源为环保行业，报告期内环保行业分别贡献营收5.92亿元、8.99亿元和12.75亿元，占总营收的比例分别为38.48%、40.79%和43.76%，在金额和比例上均呈现日益重要的趋势。

根据国家统计局数据显示，2016年～2018年国家财政环境保护支出分别为3859.67亿元、5672.00亿元和6353.00亿元，上升趋势明显。随着国家队环保要求提高以及在环保领域财政支出加大，环保行业对压滤机产品的市场需求量也将有所增加。

景津环保主要下游行业景气指数

同时，随着采矿业、化工业、食品制造业和医药制造业的景气度提升，这些下游行业对压滤机设备的采购需求也将稳步增加。

募投项目将进一步扩大产能，有效提升核心竞争力

虽然景津环保目前已具备年生产各型号压滤机7080台、滤板97万块、滤布200万套的生产能力，但由于报告期内公司订单量大幅增长，主营产品压滤机整机和滤板的产能仍“供不应求”。

2016年～2018年，景津环保的压滤机整机产量分别为6712台、9398台和10821台，产能利用率分别达到94.80%、132.74%和152.84%；同时，滤板的产量分别为58.53万块、84.62万块和93.49万块，产能利用率分别达到90.05%、125.37%和110.85%。

景津环保募投项目

景津环保本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股不超过4050万股，募集资金主要用于“压滤机制造技术自动化改造项目”、“年产200万米高性能过滤材料项目”、“技术中心创新能力提升项目”和“年产1000台压滤机项目”等四个项目。

在本次募投项目中，年产1000台压滤机项目建成投产后，景津环保的压滤机整机产能将大幅提升，从而缓解订单增长导致的生产压力；而压滤机制造技术自动化改造项目建成后，景津环保的滤板生产设备将得到更新，能够有效提高公司滤板生产的自动化水平，产品性能和质量将得到进一步改进。

同时，年产200万米高性能过滤材料项目将提高景津环保的滤布产品质量，扩大过滤材料生产能力，有利于充分发挥景津环保过滤材料制造的核心技术优势；技术中心创新能力提升项目则将为压滤机及过滤材料的相关技术研发提供良好的运行平台，从而进一步提升景津环保的自主创新能力和核心竞争力。