甘世雄：站在PE们的肩膀上

在歌斐资产最新公布的100亿元的管理规模中，地产基金为主，PE母基金目前占总规模的1/4，约25亿元；家族财富管理处于起步阶段，至采访时已经完成了第一单；固定收益板块主要针对机构客户，尤其是对保险公司。

早上8:15，在浦东陆家嘴金融区，很多人已在上班途中，但在歌斐资产的办公室，有一个人却早已经进入了工作状态，早上是他一天工作的黄金时期，这个人就是甘世雄，目前他是歌斐资产管理合伙人兼CEO。

他语速很快，特别热衷于分享他所喜爱的书。当谈到自己的偶像-耶鲁基金掌门人大卫·史文森时，更显得神采奕奕，员工们也已经很习惯随时跟他分享经验或好书，“我十分欢迎下属来‘挑战’我，向我提出建议，与我争论。”他告诉记者。员工们对他最直观的感受是大气温和、平易近人。

　　甘世雄最喜欢的一件事就是带着他的拉布拉多猎犬早晚各散步一小时，他将这个过程称作“禅思”，在“一小时”中，往往会迸发出更多灵感。

投资企业与管理企业一样，一半艺术一半科学-这是他对投资的理解。“艺术”的那一半意味着很多东西“只可意会不可言传”。他觉得投资有一大特质就是“两鬓斑白”，讲究的是投资经验以及实业背景的积累，最终才能够培养出投资的感觉。“就像一个外科医生，做过三千例手术与做过三万例手术的感觉是不同的。”

歌斐资产成立于2010年3月，是诺亚财富的子公司，该公司致力于成为以私募股权母基金（PEFOF）、地产母基金（REFOF）及地产基金、固定收益母基金以及家族财富管理为核心业务，为高净值人群、富有家族及机构投资者进行多类别资产配置和管理服务的全能型资产管理公司。2012年5月，甘世雄加入歌斐资产，并任歌斐资产管理合伙人兼CEO。

2013年1月18日，歌斐资产公布其管理资产规模已逾100亿元。其中PE母基金25亿，投资了包括IDG和红杉资本在内多家国内PE；RE母基金及地产基金超过50亿，投资了万科、华远地产、阳光城、证大等房地产公司的多个项目。

“喝二两酒来开刀最有感觉”

针对甘世雄的“官方描述”是这样的：“29年从业经历，先后涉猎汽车、医药、证券、基金等行业，从事产品设计、技术管理、市场营销、企业战略管理、投资银行、风险管理及PE投资等领域的工作，1992年曾参与企业股份制改造工作，是国内较早从事股份制改造的专业人士之一。”

甘世雄告诉记者，事实上他将自己的从业经历分为了四个“七年”，并简单归纳为从“实业-投行-投资”的蜕变。

第一个“七年”干的是老本行，1983年自重庆大学毕业后，汽车设计专业出身的甘世雄来到了中国重汽集团技术中心，从事研发工作。后来他跳槽转行，在山东一家企业担任分管营销的副总裁，并参与企业战略管理，其中还参与了该企业的股份制改造。资料显示，该集团主业为医药工业、医药商业和房地产开发业，这便是甘世雄第二个“七年”的开始。第三个“七年”，甘世雄迈入了投行业，而第四个“七年”则开始在公募基金业内崭露头角。

通常来说，单纯的金融出身从事投资行业，往往需要在领域内有非常长时间的积累，而甘世雄的实业和金融背景，让他在跨入投资领域后显得游刃有余。

PE投资的典型法则是先选赛道、再选选手。选择赛道时需要判断行业的市场容量、未来发展趋势、技术研发的现状与前景、以及在行业内哪些人在参与，参与的人的核心竞争力如何。投资人对以上要素是否能够做出正确的判断，基于两点：首先对技术和行业有一定的了解；其次，则在于见多识广，以便于能够拨开迷雾看本质。“例如很多人给你的数字，虽然不是故意作假，但也不一定都是真实的。搞过企业管理的都知道，财务数字至少上下20%是可以通过会计政策调整的，现在很多年轻人单纯的去看数据，忽略了数字背后的逻辑是什么，本质又是什么，这就是经验。甚至要看你有过多少失败的案例，赔过多少钱。没有赔过钱的人是最可怕的人，因为他觉得自己能量很大。

“另外，投资很多时候是讲究感觉的，有的医生认为喝2两酒来开刀是最好的，投资也是如此。”甘世雄说。

带着这样的理念和直觉，甘世雄又开始在歌斐经历他的第五个七年。

歌斐：诺亚的资产管理平台

甘世雄所在歌斐资产为诺亚财富集团旗下的资产管理平台，其核心竞争力为资产配置和组合投资，主要运作方式是母基金（FOF）。

为了在国内第三方理财市场打造自身的产品，增强核心竞争力，歌斐的母公司-诺亚财富集团未来将旗下业务梳理成三大板块：私人银行、投资银行、资产管理。

“我们的定位是做另类投资，这是相对于二级市场来说的。”甘世雄介绍说，“优势基于诺亚财富在行业内10年的积淀，拥有对跨界金融产品的独立筛选能力，并最终能够给高净值客户提供合理资产配置或者说是组合投资的建议。”

目前，歌斐的业务已经全面涵盖PE、地产、固定收益、家族财富管理，并正在布局二级市场及对冲基金，力图涵盖各类投资品种，为投资者提供更为丰富而全面的组合投资方案。

在歌斐最新公布的100亿元的管理规模中，地产基金为主，PE母基金目前占总规模的1/4，约25亿元；家族财富管理处于起步阶段，至采访时已经完成了第一单，该客户所需管理的财富规模在20亿左右，歌斐还帮助客户管理其圈层朋友的财富；固定收益板块主要针对机构客户，尤其是对保险公司。

值得注意的是，介于当下的PE环境，歌斐近期发起了首只专注于PE二级市场转受让机会的FOF。甘世雄向记者表示，该基金主要目的是为了解决PE的流动性，提供二次转让的机会。该基金的特点为：安全性、流动性、收益性。安全性得以保障是因为该FOF所接盘的基金基本已经完成了投资期，此前所投的项目一目了然；流动性则在于，歌斐是中途进入，退出速度较快；另外，歌斐能够通过自身的估值模式，以及利用信息的不对称性对收益进行把控，“我们力争要打折。”甘说。

他同时表示，该基金的成功与否取决于歌斐能否快速的、大批的拿到这样的“转让货源”，这就建立在完善估值能力、转售让的平台上。“从目前来看，歌斐进入的市场机会很好。因为无论从LP端还是从GP端观察，当下PE二级市场都已经显露很好的机遇。

PE母基金：选择与谁在一起？

25亿元，歌斐的这个PE母基金的盘子并不大，但甘世雄称，他们目前会专注于PE母基金。“因为诺亚有这个能力和平台。”

截至目前，其PE母基金已经完成了三期募投。他们的投资策略被称为“PSD”，“P”指的是，首次投资（primary）、“S”代表的是二级次的转让（secondary），“D”则是直接投项目（directly）。

在对于GP的筛选方面，歌斐也有自己一套独特的体系。

首先，他们将所要投资的GP分成三类：核心库、优选库、备选库。例如，国内有一万多家PE，有数据可查的可能有三、四千家，他们通过业内的各项评论，将一部分优质PE纳入数据库。随后，对这些进入数据库的PE做尽职调查，研究其数字背后的真相，通过此轮筛选之后，这些PE会被纳入优选库。到了这一阶段，歌斐又有一整套逻辑进行相应的判断，“先判断人，其年龄、专业、工作经历、投资逻辑是什么、是否具备大气、贵气甚至是霸气，乃至于隐隐的杀气，是否有人格魅力和领袖风采、是否有天赋、团队如何等等。”甘世雄说道。

此外，他还有一套“白马黑马说”。所谓“白马”是业内公认的优秀的PE，而甘世雄认为，更刺激的是去发掘黑马，发掘未来的红杉、达晨。“黑马”是指那些创始人曾在国内外大牌PE机构担任过重要职位后又出来自己创业的企业，就是所谓的“老兵新传”，虽然规模较小，但已经证明了他们的团队能力和投资策略的优势。歌斐资产已经投资过的“黑马”如开物投资、达泰资本、基石资本等。

通常来说，母基金投资的行业，是基于GP所投向的行业，“你先选择与谁在一起，所投资的领域是根据他们的投资来定的，我们讲究专业分工，不会直接参与，GP有专门的、庞大的团队来判断行业和项目，我们可以说是站在巨人的肩膀上。”

但如果采取直投的话，对行业有一定的诉求，出于稳健的考虑，歌斐偏爱于喜欢投一些安全性较强，具有较强的成长性以及空间，如大消费、TMT、新型制造业、绿色能源、技术这几个大类别。

实际上，中国的民营FOF也在近两年内迅速发展，特别是2012年的PE业的寒冬，使得中国的FOF进入前所未有的活跃期。大家同样也都很关注，母基金如何赚钱？甘世雄认真地告诉记者，要研究政治经济学、区域经济学、产业经济学和比较经济学等以便于行业及经济形势有深入的了解，在此基础上，提前做一些布局，同时注意去规避一些东西，或者要提前抓住一些机遇。中国有太多的机遇，就看你是否顺势而为。

他对未来中国PE母基金的发展非常有信心，首先基于对中国经济发展的信心，市场是周期性的发展的，经济有逐渐看好的趋势，二级市场才会起来，二级市场的上升带来的是赚钱效应，只要赚钱效应一出PE就会火起来。同时随着退出渠道的多元化，未来的资本市场将会精彩纷呈。甘世雄希望将中国人的赌博心理从赌场转移至VC和天使上，他对全民PE并不排斥，他认为，只要是老百姓自己的钱拿出来做投资，大家应该高兴才对，总比去赌场玩要强，因为这部分资金鼓励了一部分创业、创新并支持了企业的技术研发。

2013年，歌斐PE母基金还预计发行2期，并考虑发行定制联接基金，与母基金进行组合。

　　地产基金的四句金言

目前，除了PE母基金外，歌斐的重头戏-地产基金发展神速。

2012年4月，诺亚财富携手易居中国，并联合房地产界TOP50开发商，共同发起TOP50地产母基金，普通合伙人就是歌斐资产。目前歌斐资产已发行了10余只地产基金。

2012年7月份，歌斐资产先与卧龙地产合作，参股昆山歌斐鸿乾股权投资中心，紧接着阳光城又公开披露将与歌斐资产合作福州盛阳房地产开发有限公司及阳光城（厦门）置业有限公司项目。10月，华远地产宣布与歌斐星舟合作开发西安房地产项目，双方共投资9.7亿元用于收购项目公司全部股权和债权转让款及项目流动资金。

今年1月20日歌斐居业1号-阳光城地产基金宣布发行。自去年上半年始，歌斐的地产基金的发展可谓是一路的高歌猛进。

由于房地产的特殊金融属性，歌斐的地产基金采用组合性投资，即母基金和子基金的结合，其投资对象为多业态，目前以住宅为主，未来会向更多商业、养老、旅游地产等方面涉及，包括会尝试同保险公司合作发行REITS。

甘世雄认为，很多人对中国的房地产有所误解，光听到房地产调控，即认为中国的房地产泡沫很多。实际上，随着经济的发展，人均GDP的提高和城市化进程的加速，中国真正房地产才刚开始拉开帷幕。而且当下的房地产更多的被理解为住宅，商业以及其他多种业态的物业发展较为落后，例如写字楼、酒店、或者养老、旅游地产、这些是持有型物业，有稳定现金流，这样才能做资产证券化、才能做金融创新。

经过多年的积累，歌斐通过对信托、房地产跨界金融产品、基础资产的研究，对基础资产的研究已经形成了一套独立的筛选体系。

甘世雄列出了他们的四大筛选准则。首先，慎选交易对手。他们乐衷于打交道的公司需要符合以下标准：最好是上市公司、民营背景、TOP50或者100、资产负债率不要太高、口碑优良、是否有好产品及服务、团队优良。”要走正道，要远离房企中的关系户。“甘世雄说。

其次，精选投资项目。

再者，创新产品设计。这是歌斐的核心优势，他们本就善于将多种形式的产品组合在一起。

最后，严格投后监管。歌斐在这方面请来了众多具有房地产背景的人，来做相关的投后监管。“我们通过管住资金，管住重要的关键节点，来进行监管。”

2013年，歌斐预期将发行一百五、六十亿规模的地产基金。用甘世雄的话来说，这还是保守预计。

投资讲究资产配置

如前文所提，甘世雄崇拜的大卫·史文森是耶鲁基金的管理人，与巴菲特齐名。史文森管理的基金规模达230亿美金，且连续28年年均回报率高达17.8%。其主导的”耶鲁模式“使他成为机构投资的教父级人物，他所倡导的投资理念，就是采用多元化的投资组合，进行另类投资，并且相当注重资产配置。

这一理念也让甘世雄一直推崇，因而他在投资的过程中会特别注意不同类别的资产投资，同时在人生不同的阶段会有不同的投资类别。他认为，人的生命周期与投资周期是相应的。“年轻的时候资金也不多，可以去赌一把，因为输得起，这个阶段叫创造财富，敢于投资高风险，包括天使、VC。当第一阶段取得成功之后就进入了第二阶段，就是管理财富，这个阶段也可以继续冒险，或许有1/3、1/2甚至是2/3的财富进行投资。但高风险投资的比率应该随着年龄的增长会越来越低。”

从他目前所做的多项投资就能够看出甘世雄投资风格可说是稳健中略带冒险，沉静中富有激情。

“PE、VC，都会去尝试，目前我还在做天使投资人，这两天又投了一单，是一家在移动互联网领域内的做客户管理系统的公司”。

他认为自己是富有理想主义和浪漫主义情结的人，是有激情的人，想做事的人。同时，他筛选投资对象的时候，也会看对方是否有激情，动机如何，是否与自己对味儿。

“我做投资是因为我喜欢，同时投资是非常有乐趣的事情，尤其是投资早期项目，特别让人有成就感，既满足赌的心态，也体现社会责任感，因为通过投资能够帮助一个有理想、梦想的人，即使失败了，也觉得你陪他走过一程。投资的过程就是与一众精英人物打交道的过程，影响那些渴望成功的人，也许自己以后也会成功。”

经历了多年的沉淀，甘世雄告诉记者，作为投资人所具备的心态是“防御防御再防御”，投资需要积淀和淡定。投资是一项马拉松，并非百米短跑。投资也像一场游戏，除非你离场不玩，否则就需要一直玩下去，这个行业是一个“剩者为王”的行业。

甘世雄，歌斐资产管理合伙人兼CEO

　　重庆大学工学学士、天津大学管理工程硕士。早年于汽车、医?行业从事技术研发、企业管理工作，有超过15年的证券公司和基金公司高管经验，分管投资银行业务、基金战略、营销、风险管理业务等。国内较早参与股份制改造的人士之一，10年PE投资经验。