华映季薇：用“团购”的办法规避风险

唯一专注于文化产业投资的PE   华映季薇：用“团购”的办法规避风险

她曾创立过一只对冲基金，也曾负责企业上市融资，继而专注于文化产业投资。在这片真刀实枪的江湖里，一份淡然与谨慎是她的“利器”——她就是华映资本中国区管理合伙人季薇。

华映资本中国区管理合伙人季薇不喜欢固执或者说话夸张的人。“我注重交谈者说话精准、言之有物。如果交谈者动辄说‘一定’、‘确信’或者似是而非，我希望他直接告诉我一个概率，我更喜欢看到数字。”

季薇  华映资本中国区管理合伙人，英国帝国理工学院MBA，曾任新邦资本执行董事，创立过对冲基金。曾参与中国多家行业龙头企业的私募股权融资和海内外上市，并有管理咨询背景。

这位同样用“忙”来概括自己生活的女投资人举止温文。在逾五年的投资生涯中，一份淡然与谨慎是她的“利器”。

在当下“全民PE”热潮中，业界公认钱多、好项目少、忽悠者众。有一则关于忽悠链说法如下：企业家忽悠投资人，投资人忽悠投行推动上市，各家套现后，将问题交给最后一棒的二级市场投资人。

“我是一个理性的人，理性程度可能超过很多男性。即便是商业直觉意识到的好项目，我也会尽可能从周边多了解一些情况再做决定。我缺乏直接拍板的投资决断，但希望我的理性能够把那些出于感性的、头脑一热的投资决策平衡一下。”她坦率笑言。

“同时，华映资本的投资领域比较专注，应该算是行业内投资，对行业和子行业发展趋势看得比较清楚。我们不会去飙价格，基本是按照既定方针操作。”

华映光辉管理着新加坡华映资本在中国设立的人民币基金，华映资本是新加坡经济发展局（EDB）首家中国背景的私募股权投资基金。

当2009年下半年国内关于外资机构设立人民币基金相关限制政策开始松动，季薇就开始主导了华映人民币基金的筹备与设立工作，团队其他成员包括中国新媒体和互联网投资领域的领军人物原IDG投资总监熊向东、华映电影公司的创始人、金融和媒体业管理咨询专家等，基金的定位着眼于在文化传媒与互联网新媒体行业内的整体布局。

华映投资策略

华映着眼于在文化传媒与互联网新媒体行业内的整体布局，持续投资拥有领先地位和把握变革机遇的高成长性公司，通过内容注入与渠道整合，创造价值，获取高额回报。

投向行业：传媒、影视、音乐、互联网、新媒体、旅游等文化领域

投向区域：中国

投向未来有潜力达到数十亿市值规模的公司：

· 巨大的市场空间

· 明确的商业模式

· 具有竞争优势的行业未来领袖

· 具备远见和执行力的务实团队

眼里只有文化产业

2010年，华映光辉与苏州高新创业投资集团有限公司合作，正式成立其在中国的首只人民币基金，总投资规模10亿元。今年一季度，又与常熟东南经济开发区携手，设立第二只人民币基金。据悉与无锡广电集团合作成立的第三只基金也将在上半年内获准。

“由于政策限制，如果只有外币基金，要进入一些看好的文化产业及其子行业可能会有难度，因此我们一开始的重点就是一定要有人民币基金，同时与政府背景基金合作。”季薇表示。

因文化体制系列改革以及一些影视文化企业相继上市所带来的创富效应，文化产业开始颇受资本追捧。据了解，目前文化部正抓紧起草《“十二五”时期文化产业倍增计划》，希望从完善政策法规体系、实施重大项目带动战略、打造公共服务平台的思路入手，实现“十二五”时期文化部门管理的文化产业增加值比2010年翻一番，到2015年，文化产业增加值达到2万亿元左右。

“文化产业是一个弱周期产业，受经济周期影响小。比如在金融危机阴影中，正常的文化消费依然进行，看电影、玩网游、受教育等等，因此文化产业整体还是保持了平稳快速增长，是国民经济中不多的亮点之一。”

季薇表示，对于政策扶持的支柱产业来说，增加值要至少占国民经济比重超过5%。而据他们调查发现，在经济发达的浙江省全省，文化产业增加值大约占GDP的2%~3%，还有较大发展空间。

据了解，今年以来，国内已有8只文化产业基金宣布设立，资金规模超过100亿元，在第一季度出现了文化产业基金热潮。

季薇则认为，这股热潮实际上自2010年就已涌现。这些基金或是本就有文化产业背景，或是一些多样化投资基金提前布局，“而我们是目前国内唯一一家只专注做文化产业私募股权投资的机构。”

多样化投资往往为了更好地规避风险，但在这个拥挤着千军万马的市场上，估值仍不断出现爆发式增长，“一个互联网企业投资晚一个月，估值就翻番”。另一方面，其退出价值却已逐渐趋于理性，这对投资人来说，存在着巨大风险。

“我们的投资理念，一个是对文化内容与渠道进行布局式投资。其次对于一个好的项目要拿到主投，这样对一个企业发展才有足够的发言权。再次，作为行业投资人，我们投资阶段比较靠前，以中期为主，投资机构的经验和人脉可以帮助企业获得健康发展。我觉得PE或者VC，始终都要回归到这条路上，否则很难持续很久。”

季薇将投资视为下棋，“尽量做到投下的每一个子，都能与其它子形成互动和联系，整个棋局才能活起来，最终取得成功。如果是一个孤子，投手对其影响力、对未来发展掌控力有限。就此而言，专注投资把握更大。”

投资策略：内容+渠道

中国地区的投资项目目前约占华映资本全部投资项目的50%，而人民币基金由于“大多投资过程尚未完成，仍不能详谈”。

季薇透露，华映中国的投资重点在三个子行业：分别是新媒体移动互联网、影视音乐以及文化旅游。

“过去的十年，是互联网爆发增长的十年。我们看到许多中国的互联网企业大多已赴海外上市。接下来基于移动终端的信息技术必将成为发展趋势。”

作为出差时间占到日常生活一半以上的投资人，季薇最常出现的地方之一就是机场。

“注意观察一下就可以发现这种变化，就在不久前候机楼里大多见到的还是笔记本电脑，然后是一些电子书，而现在这些全都被平板电脑或智能手机所取代。现代人的碎片时间越来越多，在这些时间里他们不仅仅满足于处理电子邮件，还有大量的娱乐需求。”

这样的需求将带来更新商业模式后更为巨大的市场。华映资本已投资了一系列移动终端应用和服务企业。比如由海归回国创业的高科技企业APP梦工场，是中国最早在苹果手机和平板电脑上开发软件的品牌之一，也是迄今为止用户装机量最多的应用软件品牌，目前装机量超过100万。开发的多款应用程序位居软件商店中文免费类软件第一名。

“APP梦工厂的模式未来有很大发展空间。”季薇告诉记者。“开发应用程序靠什么盈利？创业团队研发出产品然后在市场上出售的模式将越来越少。技术团队通过不断地推出免费的优质内容，做出渠道和平台，以精准营销的广告方式盈利，是未来的趋势。”

广告收入取决于用户所花的时间。用户消耗的时间就直接等价于广告商为媒介投放的费用。

据相关部门统计，2010年，互联网和移动网游市场规模已经达到349亿元人民币，增长率达26.2%。

出于布局考虑，华映资本还在国内投资了搜索引擎及移动互联网广告公司，该公司获得谷歌在多个地区的核心授权代理资质，开发互联网优化产品，过去3年年增长率超过70%，2010年营收超过1亿人民币，预计2011年营收超过2.7亿人民币。

“互联网搜索引擎优化、搜索引擎广告、手机播报等行业将在未来一段时间保持增长趋势，也是我们在文化产业内关注的重点。”

季薇和团队里其他成员现在几乎每人必须同时使用两部手机，一部基于谷歌的系统平台，而另一部基于苹果的系统平台，以便于随时掌握各种不同的应用服务程序的趋势和行情。

而在传统媒介的音乐业务收入大幅萎缩的背景之下，数字音乐业务被逐渐看好。海蝶音乐曾是华人地区最大的唱片公司之一，原有业务受到很大冲击。但“他们找到了一种新的盈利方式，即与运营商合作分成，开展移动终端的音乐服务，获得了稳定的收入增长。”这一商业模式获得了资本的青睐。

反而近期火爆的影视产品投资，并不是她认为可关注的重点。

“影视行业已经有了很好的上市公司，财富效应很明显，估值很高，有些过热。一些实业家或产业外投资机构纷纷涌入这个行业，但大多投资都亏损。比如投资一部3000万元的电影，如果要收回成本，票房必须达到1亿元，而眼下3000万元投资对电影来说很普遍，但票房达到1亿元的少之又少，从这个角度来说，电影成了真正的‘风险’投资。”

任何投资都一样，看重时机。如果80%的人都看好一个行业，作为投资人则必须特别慎重。

“我们投资文化产业，是注重文化内容的注入和文化渠道的整合。内容方面比如电影电视、音乐、旅游目的地、教育内容、游戏动漫等。而渠道则从原来传统媒体发展到新媒体和移动媒体。我们的投资策略就是同时投资内容与渠道。”

同时，她还透露，当华映资本看好某个子行业，一般情况不会只投资其中一家企业，而是排名前三或前五的企业，如果有投资机会就都进入。“行业本身看好，投资收益可以保证。这也是减少风险保证收益的有效途径。”

季薇认为，影视行业已经有了很好的上市公司，财富效应很明显，估值很高，有些过热。 电影成了真正的“风险”投资。

　　适合当侦探的投资人

当然，她看重的另一个投资要素就是进入价格，“价格必须在一个合理的估值区间，企业说得再好也是未来的好，不是现在的好。”

事实上，在当下这个心急火燎的市场，尽管她认为尚能保持相对淡然，但作为市场角逐者之一，有时亦不可避免受到影响。

“此前一家被投企业在询问过我们的估值后，并未表示异议，还询问了估值低的原因。但之后就开始故意拖延投资过程，在那段时间自己去解决了存在的问题，然后要求我们重新估价。作为投资人，这让我感到很郁闷。”谈及此事，她神色仍显郁闷地敲着桌子说。

但最终她还是决定投资这家企业，因为“投资人不能被自己的情绪左右，毕竟市场上好项目和有经验的团队很少。”

她不甘于自己对企业家来说仅扮演财务投资人的角色，也正因此Pre-IPO项目并不作为她主要投资方向，企业在这个阶段往往规模和治理结构已形成。

而作为机构投资人，她希望除了钱以外，还能提供企业家更多方面的帮助。在战略发展方面，能够从行业高度和趋势上提供建议；在上下游整合、战略线拓展，产品营销、技术信息等日常经营上提供资源；在公司治理结构上予以指导；同时对上市过程给予帮助等等。

“投资需要有一点耐心”，是她与熊向东都很认同的一种理念。他们认为现在的基金已经可以有足够的耐心去长期持有，培养一个企业，与企业一起成长，“这种方式往往回报率更高”。

“我对企业家们也抱着诚恳的态度，我会把我们能给企业带去的帮助清楚告知。而有时关于价格，我也会很坦率地跟企业家谈，可能我们的价格比他人低一些，但我作为机构投资人进来，希望能够给一些空间，这部分空间，我们会有其他方面补偿，让他明白，他能得到的是什么。”

作为女性投资人，她有自己的优势，很多企业家在第一次接触时状态都会相对放松亲近，话题也更宽更广泛。但如果就此认为可以轻松过关那就大错特错，“在以前MBA的性格测试中，我适合的职业是侦探。”季薇笑着说。“我喜欢观察人、喜欢客观的分析和探讨一件事。”

在与企业家交流时，这位心思缜密的投资人很重视发现一个企业家的思维模式。

“看企业的状况更多的是数据。但我会与企业家聊一些过去的经历，不论是成功的还是失败的，我觉得他吸取了该吸取的经验，就是为未来加分的。通常第一次聊天之后，就基本能判断出此人是否具有执行力、是否心胸开阔。而最终某个企业是否能脱颖而出取决于它的团队，在这个日新月异的行业里，战略高度+开放心态+强执行力，是我很喜欢的一种团队组合。”

季薇已经是一个五岁孩子的母亲，但平时她不得不以排日程表的方式与丈夫一起分配照顾家庭的时间。即便如此，她依然很享受目前的工作状态。

“华映在中国从没有规定过每年的退出数量、上市量等，我们并不追求规模，事实上一个基金的成败在于回报率。此外我还有一个小小的理想，文化产业将迎来一个大发展时期，希望中国未来的诸多文化企业，我们都曾参与或扶持过，并对产业整体发展曾产生一些正面作用。”

文化产业投资分析与展望

行业特点

· 规模大：2009年中国文化产业规模达到8000亿元人民币

· 弱周期：文化产业受经济周期影响小，金融危机背景下，文化产业依然保

持了平稳快速增长。是国民经济中不多的亮点之一

政策支持

· 大力发展文化产业是中国调整经济结构、促进内需的重要举措

· 政策暖风频吹：2009年下半年起，陆续出台《文化产业振兴规划》、《关于促进电影产业繁荣发展的指导意见》、《三网融合试点工作方案》、《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》等

· 文化产业已登上国家战略性产业的位置

产业发展

· 电影市场消费成为中国居民文化消费热点

· 新闻出版传统媒体产业化进程加快

· 3G普及，三网融合推进，数字化发展迅猛，移动互联网潜力巨大产业发展

· 传统媒体与新媒体加速融合，日渐丰富的媒体渠道对优质内容需求巨大

好耶——华映投资案例

好耶广告网络是中国最大的互联网广告公司，2000年华映投资300万人民币，逐步追加投资至200万美元，2007年2月好耶以总价2.25亿美元被分众收购。

· 创始人对技术和产品非常了解，但缺乏企业管理和营销经验。投资人帮助找到时任DELL华东区销售总经理的王定标任第一任CEO，逐步规范公司管理。

· 投资人在初期代管了企业的市场和财务。之后协助建立财务制度、开拓市场，进一步聘用朱海龙（现任CEO）等经理人来充实经营管理团队。

· 利用投资人的行业经验和海内外信息渠道，完善企业盈利模式，提供电子及互联网行业信息。

· 利用投资人在业内的广泛人脉，促成企业与同一投资组合中分众传媒的联姻，安排好耶并购退出。