牧原股份2023年大亏超40亿元，存贷双高引监管关注

5月12日，牧原股份收到深交所下发的年报问询函。问询函显示，2023年末，牧原股份货币资金余额194亿元，短期借款469.29亿元，同比上升60.91%，一年内到期的非流动负债金额86.5亿元，货币资金与长短期借款金额同时较高。

牧原股份2023年大亏超40亿元

牧原股份（002714.SZ）目前共有子/孙公司308家，主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰，主要产品为商品猪、仔猪、种猪及白条、分割品等猪肉产品。

2020年至2022年，牧原股份的营业收入分别为562.77亿元、788.90亿元、1248.26亿元，归母净利润分别为274.51亿元、69.04亿元、132.66亿元，扣非后净利润分别为273.27亿元、67.85亿元、130.29亿元。

4月26日，牧原股份披露了2023年年报。2023年，牧原股份销售生猪6381.6万头，其中商品猪6226.7万头（包括向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售1326.6万头），仔猪136.7万头，种猪18.1万头；2023年牧原股份屠宰生猪1326.0万头，销售鲜、冻品等猪肉产品140.5万吨。

公司2023年实现营业收入1108.61亿元，较上年同期减少11.19%，其中，屠宰、肉食业务实现营业收入218.62亿元，较上年同期增长48.54%；实现净利润-41.68亿元，同比减少127.91%；实现归母净利润-42.63亿元，同比减少132.14%。这是牧原股份自2014年上市以来首次出现亏损。

据牧原股份于同日披露的2024年一季报，公司2024年一季度实现营业收入262.72亿元，同比增长8.57%；实现净利润-24.59亿元，同比下降104.81%；实现归母净利润-23.79亿元，同比下降98.56%，增收不增利明显。

存贷双高引监管关注

2022年，深交所曾就货币资金、银行授信、流动性风险等问题向牧原股份下发年报问询函。对于2023年年报，2024年5月12日，牧原股份再次因相关事项收到深交所下发的年报问询函。

问询函显示，债务方面，截至2023年12月31日，牧原股份资产负债率为62.11%，较上一年末增加7.75个百分点；流动负债946.59亿元，其中一年内到期的非流动负债金额为86.51亿元，短期借款为469.29亿元，同比上升60.91%；流动资产635.83亿元，较流动负债低310.76亿元，速动比率0.23，同比下滑25.81%；EBITDA利息保障倍数为3.88，同比下滑62.29%。

此外，截至年报报出日，牧原股份已将2023年12月31日的124.33亿元短期借款通过还本续贷的方式延期至2024年12月31日以后。

货币资金方面，2023年末，牧原股份货币资金余额为194.29亿元，其中，受限的货币资金主要为银行承兑汇票保证金、贷款保证金、期货保证金、信用证保证金等，金额为56.53亿元。

深交所要求牧原股份结合营运资金需求、经营现金流等情况说明持有货币资金与长短期借款金额同时较高的原因与合理性；同时说明针对一年内到期负债的偿债计划、资金来源及筹措安排，结合货币资金受限情况说明到期偿还上述债务是否存在不确定性。

大额举短债或为扩产

2021年至2023年，牧原股份销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为101.60%、102.06%、101.95%，2021年至2022年经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例分别为213.33%、154.09%，2023年牧原股份亏损，但经营活动产生的现金流量净额也达到了98.93亿元。

与之对应的是牧原股份极高的应收账款周转率，2021年至2023年，牧原股份应收账款周转率分别为1018.31次、799.80次、643.74次，而生猪养殖行业（不含牧原股份）的均值分别为108.51次、119.25次、116.96次。

据牧原股份5月11日披露的投资者关系活动记录表，公司目前整体授信额度超过950亿元，头部银行授信占比超过70%，合作银行结构较过去明显改善。牧原股份当前未用信额度在300亿元左右，能够满足生产经营的资金需求，并且存量贷款成本持续下降，新增银行贷款成本基本在4%以下。

据此计算，牧原股份目前的银行借款已达650亿元左右。

牧原股份的现金回款能力“出类拔萃”，为何公司同时会需要巨额银行借款？

据现金流量表，自2020年起牧原股份筹资活动流入的现金绝大部分来自借款；且自上市以来，牧原股份投资活动产生的现金流量净额持续为负，2020年至2023年分别为-453.53亿元、-359.68亿元、-159.29亿元、-172.19亿元，资金主要用于建设固定资产。

2020年至2023年，牧原股份由在建工程转入固定资产的金额分别为387.70亿元、443.64亿元、158.74亿元、165.54亿元，项目主要包括建设养殖场、屠宰场，用于扩大产能。

截至2023年末，牧原股份已有养殖产能约8000万头/年；共投产10家屠宰厂，投产屠宰产能2900万头/年；同时，牧原股份已在全国设立26家屠宰子公司，所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场；屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立60余个服务站。

此外，年报显示，2023年养殖业务产能利用率约为79.77%，屠宰肉食业务产能利用率仅约46%。

截至2024年一季度末，牧原股份取得短期借款508亿元，取得长期借款104.42亿元；公司流动比率为0.66，速动比率为0.26，两个短期偿债指标连续4年均小于1；加之前述124.33亿元的短期借款通过还本续贷延期一年，牧原股份财务压力或较大。而据牧原股份最近披露的信息，公司大幅扩产之路或也即将进入尾声。

牧原股份4月28日披露的投资者关系活动记录表显示，公司预计2024年的资本开支在100亿元左右，其中30亿元用于维修改造，剩余部分用于已完工项目的结算。

公司同时表示，未来随着公司产能建设逐步完成，每年资本开支将以当年固定资产的维修改造为主，整体将控制在较低水平。未来公司在稳健经营的基础上，会逐步降低杠杆水平，持续优化财务结构。