时间:2022-08-15 10:42 栏目:公司 编辑:投资有道 点击: 1,378 次
太仓展新胶粘材料股份有限公司(以下简称:展新股份)主要从事LCD 触控显示、AMOLED 柔性显示、半导体制造等行业用胶膜材料的研发、生产、销售。目前,公司正在冲刺创业板IPO。
据招股书,公司产品包括O CA光学胶膜、AMOLED柔性显示器件、半导体制造用胶膜等,公司业务以OCA光学胶精密无尘模切为主,模切后的OCA光学胶膜应用于LCD触控显示屏、AMOLED柔性显示屏等产品,并最终应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴、笔记本电脑、汽车及家电等行业。
供销高度集中,优势真的明显吗?
展新股份称其为OCA光学胶精密无尘模切
加工领域厂商,是明尼苏达矿务及制造业公司(以下简称:3M集团)在国内重要的OCA光学胶模切加工商。此外,招股书显示,OCA光学胶膜是公司主要产品,报告期三年(2019年至2021年),OCA光学胶膜分别贡献了94.39%、95.40%、88.96%的主营业务收入。
从供应端来看,3M集团是公司最主要的供应商,报告期三年,公司分别向3M集团采购33448.13万元、49859.04万元、44205.90万元,分别占原材料采购总额的83.19%、85.81%、83.13%,公司或对单一供应商存在严重依赖。
对此,展新股份称OCA光学胶膜和半导体制造用胶膜行业的上游原材料主要集中在3M集团、三菱化学、日东电工等一批国外厂商手中,因此,公司认为其对单一供应商采购占比较高,符合行业特性。
此外,公司表示其获得了3M集团的认可,是3M集团在国内重要的OCA光学胶精密无尘模切加工合作伙伴,具备较强的上游渠道优势,能保证公司原材料供应的质量和稳定性,所以,公司认为其掌握了原材料渠道优势。
但值得关注的是,根据展新股份选取的同行业可比公司安洁科技(002635.SZ)、飞荣达(300602.SZ)、智动力(300686.SZ)披露,2021年上述三家公司对前五大供应商合计采购金额占比分别仅为8.13%、13.57%、17.79%。
从客户来看,报告期三年,公司对前五大客户的销售额分别为47076.09万元、69279.17万元、61624.70万元,销售占比分别为87.51%、89.00%、85.98%,客户高度集中。
展新股份认为其与京东方A(000725.SZ)、武汉华星光电技术有限公司、深天马A(000050.SZ)、维信诺(002387.SZ)、欧菲光(002456.SZ)、业成科技(成都)有限公司和业成光电(深圳)有限公司(以下简称:业成科技)等国内触控显示屏厂商建立了长期、稳定的供货关系,公司的大客户资源已经成为公司发展的重要竞争优势。
但我们注意到,或许正是由于供销两端高度集中,造成了展新股份价高利薄的奇怪现象。
报告期三年,公司主要产品OCA光学胶膜平均售价分别为187.34元/平方米、196.44元/平方米、172.57元/平方米。而据晶华新材(603683.SH)2022年7月披露,市场调研表明,OCA光学膜的终端智能家居市场采购价格一般不低于30元/平方米,终端笔记本电脑及智能手机市场采购价格一般不低于40元/平方米。此外,经访谈了解,OCA光学胶膜的目标市场价格为30至40元/平方米。由此可见,虽然展新股份OCA光学胶膜终端应用领域与晶华新材类似,但其价格明显偏高。
在高售价背景下,公司利润似乎并不理想。据招股书,2019年至2021年,公司主要产品OCA光学胶膜产品毛利率为18.51%、19.28%、17.09 %,整体呈下降趋势。此外,上述三年公司主营业务毛利率分别为19. 54%、20.03%、17.79%,而同行业可比公司主营业务毛利率平均水平分别为26.73%、22.99%、18.49%。
除此以外,公司2021年营业收入、净利润、扣非归母净利润分别同比下滑7.92%、27.65%、32.97%,加权平均净资产收益率下滑13.64个百分点。
遗漏关联方和关联交易,与大客户或存关联
工商信息显示,报告期内,公司董事范益波为上海益微投资管理有限公司经理,监事李强任太仓中龙包装材料有限公司高管,但上述公司均未被展新股份认定为关联方。
关联交易方面,招股书显示,2021年公司董事、监事、高级管理人员共从公司领取薪酬637.93万元。根据《创业板股票上市规则》,公司董事、监事、高级管理人员为关联自然人,报告期内,公司向上述人员发放薪酬也应属关联交易。
但是,招股书对报告期内上述薪酬发放均未认定为关联交易,同时,展新股份表示,报告期内,公司关联交易主要是关联方为公司提供担保,除此以外公司并无其他关联交易。
此外,业成科技为公司报告期内新增客户,2020年、2021年均为公司第四大客户,销售额分别为12388.62万元、7874.47万元,分别占当期营业收入的15.91%、10.99%。
据工商信息,业成科技与成都准讯通进出口有限公司(以下简称:成都准讯通)使用同一部028-68XXXX88电话办公,成都准讯通经理为李强,巧合的是,展新股份监事也叫李强。
折旧计提成谜,固定资产净值不降反升
从折旧方法来看,公司对固定资产均使用年限平均法计提折旧,对通用设备的折旧年限为3年或5年,残值率为5%,年折旧率为19%或31.67%;对专用设备的折旧年限为3年或10年,残值率为5%,年折旧率为9.50%或31.67%。
据公司披露的主要生产设备情况,截至2021年12月31日,展新股份模切机的原值、净值、数量分别为1538.10万元、1106.35万元、40台,模切机也是公司披露的主要生产设备中占比最高的固定资产。
值得关注的是,据招股书(申报稿),截至2021年6月30日,公司模切机数量仍为40台,原值仍为1538.10万元,但净值却为1092.65万元。也就是说在原值、数量没有发生改变的情况下,公司模切机净值在半年后不但没有因为计提折旧而下降,反而从1092.65万元上涨到了1106.35万元。
那么,这半年内模切机是否出现了置换的现象呢?由于模切机数量并未发生改变,如果有新购入就理应发生报废,但根据审计报告(上会稿),2021年公司通用、专用设备均未发生处置或报废。
此外,公司主要设备锅炉在2021年6月末的成新率为44.03%,在2021年末的成新率为37.74%,且原值与2021年6月末一致。以此计算,其年折旧率为12.58%。但根据公司披露的折旧政策,公司对通用设备的年折旧率为19%或31.67%,公司对折旧的计提是否真的充分呢?
分红款成“无源之水”,信披质量有待提高
据招股书,2020 年公司发生现金分红1087.50万元,而“合并现金流量表”显示,2020年“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”仅发生1059.58万元,且期末不存在应付股利。为何公司发出的现金分红比其现金流量表披露数据还要大?
此外,据招股书,报告期三年(2019 年至2021年)公司现金分红分别为696万元、1087.50万元、0万元,而审计报告(上会稿)“加权平均净资产收益率的计算过程”却显示,2019年至2021年“回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产”分别为870万元、696万元、1087.50万元,数据也对应不上。
据招股书“首次股权激励”信息,2019年公司实控人瞿清与陈剑等32名员工签订了《合伙份额转让协议》,2020年4月展新股份向陈剑等32名员工授予694.80万股。而审计报告(上会稿)“首次股权激励”却显示,实控人瞿清向陈剑等31名员工转让股份694.80万股。
招股书显示,2019年4月张海龙辞去董事职务,2020年4月黄丽辞去财务负责人职务,原因均为公司内部管理需要。而公司之前在新三板公告,上述二人辞职原因均为个人原因。
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