除了利率，什么都在跌

今年十月，对于大多数投资者来说并不是收获的金秋。一眼望去，一片绿色。

A股在汇金出手之后，有过几天反弹，但此后再创新低；楼市也是跌声四起，大部分人已将拐点出现视为现实；大宗商品价格也大幅回落，国内油价16个月来首次下调，黄金也从1900美元的高位回落至1600美元一线。

宏观数据同样是回落的走势，三季度GDP从一季度的9.7%降到了9.1%，很多人预测四季度要破9%；9月CPI也从两个月前的6.5%高点回落至6.1%。

还在涨的是利率和汇率。汇率暂且不提，利率方面，民间借贷平均利率达到20%~30%，极端情况甚至超过100%，不过随着老板跑路、跳楼的消息不断出现，敢再往里投钱的已寥寥无几。

银行也在挖空心思提高贷款利率，一个典型的例子就是首套房贷利率的上浮，据易宪容说，年底他们还想提高存量房贷的利率。

今年8月我们就提出，根据投资时钟理论，在GDP、CPI从高点回落的时期，股票、大宗商品都不是好的投资方向，现金、债券才是最好的资产配置。

而近期市场利率的上升，说明现金的理论收益率确实在提高。但悲催的是，大多数投资者并没有从中受益，因为存款利率还是被压得很低，投资者的羊毛就这样被越来越大的存贷差剪掉了。

除了存款，我们本来还可以有另外一条投资渠道，那就是债券，但有关部门一直醉心于发行股票，债券市场仍受严格管制。

没有正规渠道，只能走“歪门邪道”。这也是这么多资金进入民间借贷市场的重要原因，但其中的风险实在太大，大部分投资者面临的还是被剪羊毛的命运，这次的温州风波已经体现了这一点。

据说温州已经借此次风波的东风，提出了利率市场化的试点方案，希望能够得到恩准。不过，如果没有银行牌照管制的放开，没有充分的市场竞争，利率市场化只会等同于现在的油价市场化。

即使不站在投资者的角度，而是站在国家的角度，管制造成的金融渠道堵塞同样是问题的症结。全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵就指出，中国并不缺钱，中国需要的是打通投资和融资的渠道，把有钱人的钱引导到需要钱的人那儿去。

叶 矛
《投资有道》主编