地产基金不应只是高利贷

在严厉的楼市调控中，银行等"正规"渠道闸门关，使得地产基金得以野蛮成长、异军突起。由于平均收益高达20%~30%，很多资金也趋之若鹜。

"现在卖的最好的，除了固定收益信托，就是地产基金了。"一位在第三方理财工作的朋友如此感慨。

能够有这么高的收益，其秘诀就在于"高利贷"。如今很多地产基金其实是在做高利贷生意，在9月上海交大的一个房地产金融论坛上，几乎每一位地产基金经理都不毫不避讳地使用了高利贷一词。

不过，在当前的语境下，高利贷并不是一个贬义词。一位开发商就说，银行只会锦上添花，只有高利贷才会雪中送炭，谁能给他高利贷，他感恩戴德。

从目前的情况看，紧缩的货币政策至少还会持续一段时间，而且即使银根开始放松，房地产业也很难再从银行拿到更多的资金。因此，对开发商来说，像地产基金这样的直接融资方式今后将变得越来越重要。

对投资者来说，地产基金的出现，让普通投资者也有了"一起当开发商"的机会。只是当普通人都能当开发商的时候，机会可能已经不再是机会。

如今的楼市，山雨欲来，调整似乎已不可避免，如果楼市崩盘，地产基金的投资者有可能损失惨重。

即使楼市没有崩盘，但房产开发的高利润率也不可能一直延续，地产基金的收益率也会不可避免地向常态回归。换句话说，靠放高利贷，每一个地产基金都能保证20~30%收益的情况不会持久。

当然，总会有一些地产项目能够做得更好，赚得更多，如何找到这样的项目、这样的公司，才是对新兴地产基金的真正考验。对投资者来说，找到这样的地产基金同样是一个巨大的考验。

不管怎样，地产基金的出现，改变了过去投资房地产只能买房子的局面，不仅有利于房地产市场的供需平衡，也让投资者多了一条资产配置的渠道。

这样的渠道现在还是太少，如果能像住建部研究中心秦虹副主任所希望的那样，今后钱多的可以买地产基金，钱少一点的买地产信托，再少一点的买REITs，形成梯度投资格局，那才是地产基金真正的春天。

叶 矛
《投资有道》主编