空头在行动

白银暴跌是5月份的热门话题。在“钞票”之前，“银子”是中国人对货币的称呼，不过应该承认的是，如今它只是一种普通的金属。在通货膨胀的年头，它和金属兄弟们一起有了表现的机会。

去年5月的时候，银子的价格还在20美元/盎司之下，但一年间飞涨至49美元的高位，5月之后又急速回落至35美元。期间，不少投资客损失惨重，有些媒体又包装出了温州炒银团巨亏的概念。

关于银子的后市，多头空头都有话说，本刊此次也刊登了其各自的观点。其实，判断银子能否东山再起，还是要看商品市场的大势。

那么，大宗商品的走势看什么？简单的说是看美元。在过去的一年里，美元的走弱催强了商品市场，但是，随着美国经济的复苏、美联储退出即将成为现实，美元最坏的时候已经结束。

目前比较一致的预期是，美联储在6月第二轮量化宽松到期之后不会再推出第三轮量化宽松，换句话说，不会再多印钞票了。虽然不大可能很快加息，但美联储逐步退出是大概率事件。在这种背景下，美元反弹也是可以预期的。

预计美元不会继续下跌的另一个理由是比价效应。虽然长期来看，随着美国在全球地位的相对下滑，美元也会相应调整，但其他发达国家货币，如欧元、日元可能更不行。欧洲和日本的问题大家都清楚。

如果美元真的相对下滑，能够填补空缺的也只有人民币等新兴市场货币了。但在现在的美元指数中，是没有新兴市场货币的。（美元指数目前由6种货币构成，其中欧元占比57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加元9.1%、瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。）

另外一个问题是，即使美元继续走弱、以美元计价的商品价格（如黄金白银）继续走高，但如果算上人民币对美元的升值，我们能赚的也并不多（现在不少人士建议人民币升值、以应对输入型通胀就是这个道理）。从这个意义上说，购买人民币资产比购买黄金白银更有吸引力。

不过，即使人民币最终能够成为国际储备货币，过程也不会一帆风顺。至少现在就有很多人正在讨论中国经济是否会硬着陆，而更吸引眼球的话题则是：资本大鳄做空中国。

国际上做空中国的声音隔两三年就会出现一次，但像索罗斯阻击英镑那样大规模主动做空的还没有，考虑到中国庞大的外汇储备，此类行为近期应该也不大会有。

但局部做空还是可能的，此次海外空头第一个盯上的是中国概念股，近一年来，在美股上市的中国企业频频被曝“后门上市”丑闻，招致美国证监会的大面积调查，绿诺国际、旅程天下、博润、东方纸业等公司均遭遇过猎杀，股价暴挫40%至60%，甚至最终被勒令退市。

和美国柜台市场上市的这些小公司遥相呼应的是A股的创业板、中小板，由于业绩远逊于预期，这些股票的估值近一段时间也被腰斩。从这个意义说，国内外的空头正在联袂行动。

据说国际空头的下一个目标是香港上市的中国地产股，这一次他们还会成功吗？