揭秘会稽山IPO招股书的三大信息披露硬伤

沉寂多时的A股发审会终于要正式重启了，尽管二级市场的反应冷淡，但是对于那些等候多年的预备上市企业来讲，这肯定是最大的福音。本周三，第一场发审会就将召开，拔得头筹的企业是2012年8月就曾发布招股书的黄酒企业会稽山绍兴酒股份有限公司（以下简称会稽山）。翻开该企业4月20日新公开的招股说明书，发现这份反复多次修改的招股书依旧存在涉嫌虚假陈述、信息披露不充分等硬伤。

隐瞒一半产能 财务数据涉嫌造假

会稽山最新的招股书与之前的版本一样，显示其产能为10万千升黄酒，且2013年产能利用率达到96.5%，由此数据可以看出会稽山接近满负荷生产，上市融资建设新项目确有必要。

然而记者获得的一份会稽山2011年度上市环保核查技术报告，该报告也是会稽山最新招股书仍然引用的环评报告。报告中明确显示会稽山老厂区黄酒核定产能5.7万吨；柯西黄酒城厂区黄酒核定产能为7.3万吨，；嘉善黄酒厂区的黄酒核定产能为7.5万吨。三者相加可以得出，会稽山的实际产能在2011年就已经达到20.5万吨。而依据常识，一吨酒大概就是1千升，所以可以得出会稽山的实际产能是20万千升左右，比招股书公布的10万千升整整多出一倍。

记者翻查会稽山招股说明书并未发现近年公司存在大额出售公司资产或者增减产能的情形，换言之，会稽山的黄酒产能现在应该还是维持在20万千升。如果按照这个数据计算，2013年该公司的产能利用率不到50%，上市募资扩大产能是否必要？

当然，也不排除记者学识浅薄，对于黄酒行业的产能理解错误。就此记者于日前发函咨询会稽山，至记者发稿，本文中所提及问题没有得到任何回复。

募投中高档黄酒项目实际是普通黄酒

会稽山招股书显示，会稽山的募投项目为年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目，招股书中也在多处提及募投中高档黄酒项目有利于公司产品结构调整、增强市场竞争力等益处，更提及符合国家《食品工业“十二五”规划》中有关研发品质高档的品种的相关政策。

然而招股书的数据证明会稽山所谓的中高档黄酒项目投产后生产出来的将是平均每升不到6元的普通黄酒。

该项目计划募集资金3.76亿元，投资总额为4.18亿。募投项目建设完成后，预计实现年销售收入2.3755亿元，按照4万千升的达产规模来计算，每升黄酒的平均售价约5.9元。

然而募投项目生产的5.9元/升的黄酒肯定不是中高档黄酒。记者查阅会稽山的招股书发现，财报显示2011年至2013年其中高档黄酒每升售价为20.8-23元之间。只有其普通瓶装黄酒和黄酒原酒售价5.7元-7.1元之间。

显然，通过简单财务数据推算，会稽山上市募投项目并非4万千升中高档黄酒项目，而是4万千升普通黄酒项目。该信息披露是否属于虚假信息，惟有监管部门定夺。

“行业第二”属于过时新闻

会稽山在招股书中多次宣称：“按2012 年销售收入计，公司位于黄酒行业的第二位。”“是行业龙头企业”。而且还公布了行业第二的依据： 2012年古越龙山销售收入是14.21亿，会稽山销售收入9.7亿，而金枫酒业为9.5亿，会稽山排名行业第二。通过记者与相关公司的财务数据比对，这些数据都是真实的，会稽山在2012年确实以微弱优势领先金枫酒业，排名第二，但是这明显不是最新的信息，按照2013年的数据：金枫酒业销售收入是10.25亿，会稽山是8.8亿，金枫酒业以较大优势排名行业第二。如果再把时间线拉长到最近5年，会稽山除了在2012年以2000万的优势领先金枫酒业，其余年份都落后于金枫酒业，最多排名行业老三，所以，招股书披露的行业第二更应该是个偶发事情，可以算作一条过时的新闻。

当然会稽山可以辩称自己招股书发布的时候金枫酒业还没有公布年报，所以就只能引用2012年的数据。但金枫酒业发布2013年报的时间是4月15日，而会稽山招股书的签署时间是4月20日，且会稽山在招股书中大量引用金枫酒业2013年年报的财务数据。也就是说会稽山发布招股书的时候完全了解到自己不是行业第二，该信息属于选择性发布，没有真实反应会稽山的行业地位。

更加让记者惊奇的是，会稽山之所以不愿意引用同行业公司的财务数据，可能是想隐瞒自身2013年业绩逆行业趋势下滑的真相。记者调查发现，古越龙山2013年实现销售收入14.67亿，较2012年增长3.24%；金枫酒业2013年的收入是10.25亿，较上年增长7.85%；而会稽山2013年的收入为9.3亿，较2012年下滑4.2%，尽管招股书一再解释业绩下滑是“在经济增速放缓及高端消费低迷等因素的影响下，2013年中国高端酒类行业受到一定冲击，部分高端酒类出现了价格大幅下滑、产品滞销的情况。”但记者就奇怪了，难道其它黄酒企业面临的大环境不是一样的吗？其它企业的业绩增长更说明会稽山业绩下滑应该属于自身问题。与之印证的是，记者注意到，截止2012年第一季度，会稽山登记在册的员工人数2451人，而到2013年年底员工人数已经下降到1981人，裁员幅度达到19％，其中生产人员裁员幅度更是高达26％，也就是说在2年不到的时间内，会稽山疯狂裁减生产人员接近三成，如此大幅的人员变动，是否属于重大信息？会稽山是否应该在招股书中予以披露并解释,记者就不得而知。

投资有道  戴奕