中研股份冲刺IPO，但主要供应商、客户或将成竞争对手

​吉林省中研高分子材料股份有限公司（证券简称：中研股份；证券代码：835017.NQ）主要从事聚醚醚酮（PEEK）的研发、生产、销售，目前正在冲刺科创板IPO。

据招股书，中研股份在PEEK合成、提纯、复合增强的理论和技术方面实现了多项创新和突破，掌握了全流程全国产化PEEK生产能力，其产品主要性能指标已达到国际先进水平。截至招股书签署日，中研股份共有发明专利12项，其中，应用于其主营业务的发明专利有8项。此外，中研股份作为第一起草单位，牵头制定了PEEK的首套国家标准《塑料聚醚醚酮（PEEK）树脂》（GB/T 41873-2022），该标准已经于2023年5月1日实施。

招股书显示，中研股份是全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，是全球第2家能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业。同时，中研股份是目前PEEK年产量最大的中国企业，也是中国市场销量最大的公司。中研股份目前形成了纯树脂细粉、纯树脂粗粉、纯树脂颗粒、碳纤增强颗粒、玻纤增强颗粒、耐磨增强颗粒等不同表观形态及再加工方式的52个规格牌号产品体系，为下游客户提供了更多应用的方式。

但我们研究发现，中研股份招股书的关联方认定似乎有所遗漏，信息披露质量似乎有待提高。另外，中研股份的产能利用率似乎较低，却仍要募资扩产，且其主要供应商、客户均投资建设了PEEK生产线。

关联方认定似乎有所遗漏

上海尚昆新材料科技有限公司（以下简称：上海尚昆）、吉林省厚和医疗科技有限公司（以下简称：厚和医疗）、吉林省鼎研化工有限公司（以下简称：鼎研化工）为中研股份的子公司。

谢怀杰为中研股份的实际控制人，高芳为中研股份的董事、董事会秘书。吉林金正新能源科技有限公司（以下简称：金正新能源）为谢怀杰控制的企业，吉林省富良大巨科技有限公司（以下简称：富良大巨）为高芳配偶持股40%并担任总经理的企业，金正新能源、富良大巨为中研股份的关联方。

工商信息显示，长春吉纳科技有限责任公司（以下简称：长春吉纳）2020年至2022年工商年报的联系邮箱均为59XX56XX1@qq.com，与上海尚昆、厚和医疗、鼎研化工2022年工商年报中的联系邮箱相同，与金正新能源、富良大巨2020年工商年报中的联系邮箱相同。但中研股份的招股书并未披露长春吉纳的有关信息，也未将其认定为关联方。

事实上，中研股份在新三板挂牌期间曾遗漏过关联方。首轮问询回复显示，长春市会扬科技有限责任公司（以下简称：会扬科技）、长春市瑞祥科技有限责任公司（以下简称：瑞祥科技）为中研股份的员工设立并由谢怀杰控制的企业，而中研股份在新三板挂牌期间，未将会扬科技、瑞祥科技认定为关联方。

另外，2020年9月，中研股份曾申请在科创板首发上市，并于2021年3月撤回了申请材料。据中研股份2020年9月披露的招股书申报稿，李智亮为上海尚昆总经理，上海跨聚新材料科技有限公司（以下简称：上海跨聚）为李智亮持股100%的企业，中研股份根据实质重于形式原则，将上海跨聚认定为关联方，并将中研股份与上海跨聚之间的交易认定为关联交易。

同时，嘉兴跨聚新材料科技有限公司（以下简称：嘉兴跨聚）为李智亮的朋友赵波持股100%的企业，中研股份该次招股书也将与嘉兴跨聚之间的交易比照关联交易进行了披露。

不过，中研股份在新三板挂牌期间，未将李智亮、上海跨聚认定为关联方，也未将与嘉兴跨聚的交易比照关联交易披露。本次申报，中研股份同样未将李智亮、上海跨聚认定为关联方。

据首轮问询回复，2010年9月至2017年11月，李智亮担任中研股份的技术总监，2020年9月前，李智亮为中研股份的核心技术人员。2015年，李智亮定居上海，其日常工作方向逐步转向为长三角地区的客户开拓和技术服务，主要负责销售相关工作。同样在2015年，李智亮成立上海跨聚以拓展PEEK下游应用，上海跨聚主要从事PEEK型材的委托加工和销售，与中研股份属于上下游关系。

信息披露质量似乎有待提高

中研股份的招股书上会稿称，其实控人谢怀杰为中专学历，但中研股份于2020年9月披露的招股书申报稿“核心技术人员及研发人员相关情况”处称，谢怀杰学历背景及专业资质为大专。中研股份招股书披露的实控人学历似乎出现了“倒退”的情形。

江苏新瀚新材料股份有限公司（证券简称：新瀚新材；证券代码：301076.SZ）为中研股份的主要供应商。中研股份的招股书称，2020年，中研股份向新瀚新材采购氟酮（DFBP）的金额为1043.26万元；但据新瀚新材的招股书，2020年，新瀚新材向中研股份销售DFBP的金额为1158.80万元。

公司A为中研股份的客户。二轮问询时，交易所要求中研股份说明本次申报期与上次申报期披露前五大客户的信息存在多项差异的原因，是否存在其他类似情形。

中研股份回复称，除前五大客户外，前次申报期与此次申报期披露的对13家客户的2019年度销售金额存在差异。其中，前次申报期披露的2019年对公司A的销售金额为87.68万元，本次申报期披露的2019年对公司A的销售金额为97.58万元。中研股份表示，差异原因是对收入进行了跨期调整。

不过，据公司A的首轮问询回复，2019年，公司A对中研股份的采购金额为97.68万元，仍与中研股份披露的销售金额存在差异。

“一种航空级聚醚醚酮复合材料及其制备方法”为中研股份的在研项目，据中研股份于2020年9月披露的招股书申报稿，2020年第一季度，该项目的研发投入金额为16.23万元；但招股书上会稿称，2020年全年，该项目研发投入金额仅为14.59万元，低于前次申报的该项目2020年第一季度研发投入金额。

无独有偶，“HA增强聚醚醚酮”“齿科应用聚醚醚酮”项目均为中研股份的研发项目，中研股份于2020年9月披露的招股书申报稿显示，2020年第一季度，两个研发项目的研发投入金额分别为44.16万元、6.81万元；但据招股书上会稿，两个研发项目2020年全年的研发投入金额分别为43.78万元、6.14万元，均低于前次申报披露的2020年第一季度的研发投入金额。

此外，中研股份对于员工岗位的划分似乎也较为随意。中研股份于2021年4月披露的2020年年报称，2020年末，中研股份有员工196人，其中，行政人员、财务人员、技术人员、销售人员、生产人员的数量分别为42人、6人、29人、17人、102人。但中研股份2022年4月发布的更正后的2020年年报称，2020年末，中研股份有员工196人，其中，行政人员、财务人员、技术人员、销售人员、生产人员数量分别为37人、6人、28人、18人、107人。

产能利用率较低，却仍要募资扩产

中研股份的主营产品包括纯树脂粗粉、纯树脂颗粒、纯树脂细粉、复合增强颗粒产品等。“年产5000吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）项目”为中研股份本次IPO的募投项目之一，招股书显示，该项目建成后，中研股份将新增PEEK纯树脂颗粒年产能200吨、PEEK复合增强颗粒年产能300吨。

不过，据招股书，2022年，中研股份的纯树脂颗粒产能为700吨，产量为510.47吨，销量为494.13吨，产能利用率仅为72.92%；复合增强类树脂产能为350吨，产量为187.73吨，销量为174.27吨，产能利用率仅为53.64%。在产能利用率较低的情况下，中研股份仍要募资扩产，不知道是否合理呢？

另外，招股书显示，Victrex Plc（以下简称：英国威格斯）是全球最大的聚醚醚酮和聚芳醚酮生产商，是中研股份的主要竞争对手。盘锦伟英兴高性能材料有限公司（以下简称：盘锦伟英兴）为英国威格斯在中国设立的PEEK生产基地，目前已经建成，处于小规模试生产阶段，预计在2023年下半年逐步实现量产。中研股份表示，英国威格斯兼具技术优势和更加丰富的终端应用经验，随着盘锦伟英兴投产，其产品成本将大幅下降，在国内的竞争力将进一步增强。

更让人担忧的是，DFBP为中研股份的主要原材料，2022年，中研股份采购DFBP金额为9418万元，其中，向营口兴福化工有限公司（以下简称：兴福化工）、新瀚新材采购DFBP的金额分别为6093.81万元、3324.34万元，合计约9418万元，也就是说，中研股份似乎仅向兴福化工、新瀚新材两家公司采购DFBP。同时，兴福化工为中研股份报告期各期的第一大供应商。

而工商信息显示，盘锦伟英兴为兴福化工与Victrex Hong Kong Limited（以下简称：威格斯香港）合资成立的公司，其中，兴福化工、威格斯香港分别持有盘锦伟英兴25%、75%的出资份额。不知道盘锦伟英兴建成投产后，会否影响兴福化工对中研股份的原材料供应呢？

此外，江苏君华特种工程塑料制品有限公司（以下简称：江苏君华）为中研股份报告期各期的第二大客户，2020年至2022年，中研股份对江苏君华的销售金额分别为2019.11万元、2997.94万元、4685.72万元，占其主营业务收入的比例分别为12.76%、14.77%、18.88%。

山东君昊高性能聚合物有限公司（以下简称：山东君昊）为江苏君华的子公司。目前，山东君昊同样已建成PEEK生产线，并具有PEEK产能，处于小规模生产阶段。若山东君昊实现了PEEK量产，不知道会否影响中研股份对江苏君华的销售呢？

除了上述问题外，2022年，中研股份的存货周转率为1.89次，较2021年的2.03次明显下滑，且远低于其招股书选取的可比公司的存货周转率均值5.51次。不过，中研股份表示，经测试，报告期各期末，其存货单位成本低于可变现净值，故未计提存货跌价准备。

2022年，中研股份的净利润为5591.42万元，较2021年的5012.95万元有所增长，但经营活动产生的现金流量净额为1248.46万元，较2021年的3778.89万元明显下滑。2020年至2022年，中研股份的研发人员平均薪酬为14.47万元、19.53万元、21.41万元，大幅增长。报告期内，中研股份还存在第三方回款、现金采购等财务不规范行为。

2020年至2022年，中研股份3度分红，累计分配现金股利4015.44万元。而在此情况下，中研股份本次申报较2020年9月申报的募投项目新增了募集10000万元用于补充流动资金。

另外，据全国股转公司纪律处分决定书[2022]449号，因中研股份在挂牌期间存在股权代持，且未及时披露发行股份事项中的特殊投资条款，2022年12月，中研股份及其实控人谢怀杰、股东金正新能源被全国股转公司给予通报批评的纪律处分。