雅达股份营收增长较快，却与前员工经销商关系密切

广东雅达电子股份有限公司（证券名称：雅达股份；证券代码：430556.NQ）主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售，以及电力监控系统集成服务。目前，公司正在冲刺北交所IPO。

据招股书，雅达股份紧跟电力监控行业技术发展和市场需求变化，研发出具有核心技术的电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置和传感器等智能电力监控产品。

截至2022年6月30日，公司拥有发明专利28项、实用新型专利77项和外观设计专利14项，以及146项软件著作权和6项科技成果。

招股书显示，公司是广东省“专精特新”中小企业及国家高新技术企业，拥有“广东省省级企业技术中心”和“广东省智能电力测控仪表工程技术研究开发中心”创新平台，曾获得“广东省创新型企业”“国家知识产权优势企业”“广东省科学技术奖励三等奖”等荣誉。

从业绩方面来看，报告期可比前三年（2019年、2020年、2021年），公司分别实现营业收入2.37亿元、2.92亿元、3.24亿元，呈逐年上升趋势，2021年营业收入比2019年增长37.13%，但同期公司净利润分别为4601.29万元、6998.42万元、4620.83万元，出现较大波动，2021年净利润同比下降33.97%，公司似乎出现了增收不增利的现象。

值得关注的是，公司曾于2021年6月申报科创板IPO，同年11月就撤回上市申请，而净利润出现明显增长的2020年正是公司科创板IPO报告期的最后完整年度。

除此以外，我们研究发现，公司与前员工经销商关系密切，收购资产却未出现现金流出，对外转让资产或也存疑，招股书披露的产能、在建工程、现金流、固定资产等均存在疑问。

据招股书，报告期内，公司经销商中存在深圳市云帆数智科技有限公司（曾用名：深圳市雅达仪器仪表有限公司；以下简称：深圳云帆）、南京雅爱达电子有限公司（以下简称：南京雅爱达）、重庆艾门达斯电子有限公司等7家经销商，系由雅达股份前员工设立。

报告期三年一期（2019年、2020年、2021年及2022年上半年），公司通过前员工经销商实现的销售额分别为5829.02万元、6519.58万元、6784.58万元、3166.21万元，占总经销收入比重分别为79.50%、76.45%、82.12%、84.20%，占比整体呈上升趋势。

另据法律意见书，在公司与前员工经销商之间是否存在资金往来核查中，深圳云帆实控人程彬、邹帆等公司前员工以个人隐私为由拒绝打印其个人流水。

招股书“前员工经销商毛利率情况说明”显示，各期公司向前员工经销平均毛利率均低于经销渠道毛利率，报告期可比前三年，前员工经销平均毛利率分别较主营业务毛利率低3.63个、6.93个、9.38个百分点，差距逐年加大。

此外，深圳云帆、南京雅爱达为公司报告期内前五大客户，而报告期各期，深圳云帆均为公司第一大客户，公司各期分别向其销售3113.10万元、3612.52万元、3889.71万元、2000.09万元，分别占各期营业收入的13.13%、12.37%、12.01%、13.76%。

而工商信息显示，程彬、邹帆、包建伟分别持有深圳云帆40%、30%、30%股份，包建伟为深圳云帆监事。

据招股书，上述三人均为雅达股份前员工，并从事业务相关工作，而包建伟同时为雅达股份控股子公司深圳中鹏新电气技术有限公司（以下简称：中鹏新）的少数股东、总经理，雅达股份与包建伟分别持有中鹏新55%和45%股权。

值得关注的是，2019年雅达股份以16.5万元购买了中鹏新55%股权，并向中鹏新补充实缴资本533.5万元，但据公司合并现金流量表、母公司现金流量表，报告期各期，“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”均为0元。

此外，根据公司、中鹏新和包建伟签署的《股权转让协议》及补充协议，中鹏新总经理包建伟承诺中鹏新2020-2023年四个年度累计实现的净利润合计2100万元，根据目前中鹏新的经营情况，预计已无法实现业绩承诺2100万元，预计包建伟需以2000万元左右的现金或等值的股权进行补偿。

对外转让资产或也存疑

2020年，雅达股份以4285.86万元价格向古雄胜转让长胜实业有限公司（以下简称：长胜实业）35%股权，古雄胜于2020年6月支付全部股权转让款；2020年12月，雅达股份分别以1980万元、1020万元转让河源市江东新区长胜小额贷款有限公司（以下简称：长胜小贷）、深圳宝砾微电子有限公司（以下简称：宝砾微）股权。简单计算可知，以上三笔股权转让价格合计7285.86万元。

另据招股书，2020年末雅达股份其他应收款余额仅1664.90万元，这是否说明2020年公司出售股权至少应获得现金流入5620.96万元呢？

但据公司合并现金流量表、母公司现金流量表，报告期各期，处置子公司及其他营业单位收到的现金却均为0元，上述股权出售是否真实呢？

值得关注的是，长胜实业系由河源市长胜置业有限公司和雅达股份于2013年11月8日出资成立的有限责任公司，主要从事房地产开发和销售；长胜小贷系由雅达股份、古伟兴、古雄胜、朱荣誉和古平海于2015年11月4日出资成立的有限责任公司，主要从事办理小额贷款业务。

此外，招股书显示，2018年雅达股份实控人之女王倩怡以168.96万元购买长胜实业两套房产，后王倩怡因对上述房产不满意，长胜实业又代王倩怡将上述房产出售，古雄胜在上述股权转让时点前后向王倩怡转付222.62万元卖房款。

产能、在建工程、现金流、固定资产等均存疑

招股书“产能及产能利用率”显示，报告期各期，公司产品电力监控仪表产能分别为59.77万台、69.33万台、80.38万台、47.13万台，传感器产能分别为216.59万台、312.77万台、349.65万台、156.24万台。

但据环评报告，2021年公司电力监控仪表、传感器产能就已分别达到300万台/年、1000万台/年。

据项目验收报告，公司“改扩建项目”于2019年3月获批复，2019年5月竣工，项目实际总投资1000万元。但据招股书“在建工程情况”，2019年公司无在建工程，也不存在转固金额。

2021年、2022年上半年，公司分别支付现金股利2506.30万元、1879.73万元，同期，公司分别发生利息费用37.52万元、12.23万元，且各期应付利息均为0元。

但招股书“合并现金流量表”显示，2021年、2022年上半年公司“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”也为2506.30万元、1879.73万元，仅与支付现金股利金额一致。

此外，招股书显示，截至2021年末，公司拥有模具15个，原值122.54万元，但公司又表示，截至2022年6月末，模具数量下降至14个，但原值仍为122.54万元。

2020年9月，雅达股份主办券商由中信建投证券变更为东莞证券，公司此次北交所IPO签字保荐代表人为文斌等2人，项目组成员为杨娜等9人。

但据深证函（2020）1099号，2020年东莞证券保代文斌、杨娜在保荐过程中，履行保荐职责不到位，并存多项违规，深交所向上述两位保代发出《监管关注函》后，二人提交的问询回复仍存错漏，深交所决定对文斌、杨娜采取书面警示的监管措施。