同行纷纷转型，泰福泵业却IPO大举逆势扩产

浙江泰福泵业股份有限公司（公司简称：泰福泵业）主要从事民用水泵的研发、生产和销售，主要产品包括陆上泵、小型潜水泵、节能泵。目前，公司正在冲刺创业板IPO。

海外销售为主，海外疫情严重，存货有风险

2017年-2019年以及2020年第一季度，泰福泵业实现的营业收入分别为30140.26万元、29409.59万元、38642.67万元和8035.11万元，扣非后归母净利润分别为4152.6万元、4593.05万元、6618.81万元和1197.05万元，盈利水平整体呈稳定增长态势。

报告期内，公司产品直接销往国外的收入分别为27306.69万元、27979.33万元、36448.59万元和7370.48万元，通过国内外贸公司等间接销往国外收入分别为638.32万元、1151.81万元、1942.65万元和637.47万元，两者合计占当期销售收入的比例分别为92.72%、99.05%、99.35%和99.66%，也就是说外销收入占比接近100%。

招股书显示，泰福泵业主要通过境外展览（美国五金展、墨西哥五金展等）、广交会、 B2B网站（阿里巴巴国际平台）、商务部和行业协会牵头组织展会等方式进行产品展示、品牌推广和发展客户。目前该公司已与亚洲、美洲、非洲、欧洲等地区的多家经销商建立了合作关系。

2017年-2019年，该公司来自前五名客户销售额占当期营业收入的比例分别51.97%、50.85%、58.89%。其中，孟加拉GAZI INTERNATIONAL为该公司长期以来的第一大客户，该时期内泰福泵业来自该客户的营收分别为1.12亿元、1.01亿元、1.82亿元，占该公司当期营业收入的比例分别为37%、34.41%、47.13%。

此外，2017年—2019年，公司存货资产分别为7353.02万元、9535.76万元、1.08亿元，存货占流动资产的比例分别为26.18%、38.16%、39.71%。同期，公司应收账款周转率分别为6.77、5.12、4.54，可比公司同期平均值分别为9.28、8.65、8.81，显著高于泰福泵业；2017年—2019年，公司存货周转率分别为2.97、2.44、2.58，可比公司均值分别为3.72、3.56、3.56，也均高于该公司。

当前，海外疫情蔓延，不仅对公司外销形成冲击，还可能造成存货积压情况，公司本身存货周转率不及同行，未来可能有一定风险。另外，中国驻孟加拉国大使馆10月26日发布的提醒，全球新冠疫情反弹明显，孟加拉国目前累计确诊病达398815人，高居全球第18位，属高危国别。第一大客户孟加拉GAZI INTERNATIONAL的业务能否在2020年继续支撑泰福泵业的业绩？这都需要投资者警惕。

同行纷纷转型，公司却逆势扩产

据招股书，泰福泵业国内主要竞争对手包括东音股份、新界泵业、利欧股份等。

东音股份此前主要从事井用潜水泵、小型潜水泵及陆上泵的研发、生产和销售，2018年营业收入为9.35亿元。2016年才上市的东音股份，2019年就被罗欣药业借壳，原有业务置出，公司转型进入医药制造行业，主营业务变更为医药产品的研发、生产和销售。

而泰福泵业董事毛世良、董事吴培祥都曾经任职过的新界泵业，早在2010年12月在深圳证券交易所上市。新界泵业2019年水泵营业收入为15.1亿元。但是在2020年，新界泵业被天山铝业借壳，变更主营业务为原铝、氧化铝、高纯铝、预焙阳极以及铝深加工产品。

另外一家竞争对手利欧股份原本从事泵、园林机械、清洗和植保机械的研发、制造和销售，其中泵产品包含旋涡泵、离心泵、循环泵、自吸泵、喷射泵等。近几年，利欧股份频繁并购，转型数字营销业务。根据其2019年年报显示，利欧股份的水泵产品营业收入为20.74亿元，仅占公司总收入的14.78%，已经不是利欧股份的主要业务。

在同行们纷纷转型的情况下，泰福泵业还要大幅扩产，根据招股书披露，泰福泵业本次上市募集资金投资的主体项目是“年产120万台水泵扩产建设项目”，项目的总投资额为29154.77万元。

泰福泵业目前陆上泵、小型潜水泵、井潜水用泵、循环泵、节能泵的合计产能为120万台/年，年产120万台水泵扩产建设项目将使得泰福泵业的产能翻倍。

产能利用率和产销率数据都存疑

产能利用率方面，泰福泵业2017年到2019年的产能利用率分别为83.67%、91.72%、112.80%，同期的产销率分别为99.93%、91.07%、99.69%。

但是，根据我们查询到的浙江泰福泵业股份有限公司年产120 万台水泵建设项目环境影响报告书显示，近年来，得益于下游市场的需求扩张，并且凭借优质的产品性能、稳定的客户基础以及快速的客户反应能力，公司产品保持良好的扩张态势。2016-2018 年，公司水泵产品产能利用率分别达到72.51%、86.78%、100.41%，产能利用率逐步提升并接近饱和。2016-2018 年产销率分别为106.04%、98.81%、104.22%，产销率均保持在较高水平。

泰福泵业环评报告和招股书中的产能利用率到底哪个是真的？这还需公司给出更为详尽的解释。

供应商问题频频，泰谊电子与公司到底是何种关系？

此外，我们还发现泰福泵业的供应商也存在不少疑问。2017年到2019年都作为公司前五大供应商之一的浙江龙腾电工器材有限公司涉嫌提供不真实的2016年资产数据被当地统计局进行处罚。那么，公司与其业务往来是否真实可信？

公司外购水泵供应商之一的宁波辰威电机有限公司2017年因侵犯专利权被起诉。

泰福泵业的电镀外协供应商台州乾峰金属表面处理有限公司2017年 2018年连续两年总排水口中处理后的生产性废水排入处水质中总氰化物、总铜、总镍的浓度均不符合《电镀污染物排放标准》（GB21900-2008）中的标准限值，2018年3月21日，这家公司还向某化工物资有限公司购买1500千克制爆危险化学品硝酸，但未按规定在五日内向温岭市公安局备案。因此，公司收到了温环罚字【2017】第130号温环罚字【2018】第25号温公（塘）行罚决字[2018]11457号等行政处罚。

通过查询泰福泵业的年报信息，我们发现台州泰谊电子科技有限公司（以下简称：泰谊电子）联系电话与泰福泵业相同。

而根据工商信息显示，2015年之前泰谊电子的名称还是台州泰福泵业有限公司，经营范围中也包含水泵。

据招股书，早在2018年11月12日，陈宜文、林慧（公司实际控制人）与林黎明、王海平签订了《股权转让协议》，约定将其持有的泰谊电子股权全部转让。转让前，泰谊电子是陈宜文、林慧控制的其他公司。

招股书中，泰福泵业称报告期内泰谊电子未实际生产经营，仅将厂房对外出租，与公司在资产、人员、业务和技术等方面均相互独立，不存在与公司共同生产、共用采购、销售渠道、通用原材料、为公司提供外协的情形。.

但为何股权转让后的泰谊电子的联系方式依然与泰福泵业相同，股权是否实质上并未转让，只是一种代持关系呢？