联德机械的产能闲置还要外购产品，实控人国籍成疑

杭州联德精密机械股份有限公司（以下简称“联德机械”）是一家高精度机械零件研发生产商，正在申请沪市主板IPO。经我们研究发现，公司客户集中度明显偏高，还一边闲置产能一边高价外购产品。同时，该公司实控人国籍或涉嫌双重。

联德机械主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，提供从铸造到精加工的一站式服务。公司产品包括用于压缩机、工程机械、注塑机以及食品机械整机制造的精密零部件等。据招股书披露，2017年至2019年，联德机械分别实现营业收入55790.95万元、70667.45万元、68249.86万元，归属净利润10441.62万元、16079.61万元、16886.35万元。

客户集中度偏高，一边闲置产能一边外购铸件

报告期内，联德机械的前五大客户十分稳定，江森自控（Johnson Controls）、英格索兰（Ingersoll Rand）、开利空调（Carrier）、麦克维尔（McQuay）、卡特彼勒（Caterpillar）等均为知名跨国公司。据招股书披露，2017年至2019年，联德机械对前五大客户销售金额分别为46381.03万元、56807.28万元、55791.53万元，销售占比分别高达83.13%、80.39%、81.75%。尽管主要客户为国际品牌，但联德机械的销售对象多为这些品牌的境内子公司。

首先，从数据上看，联德机械的客户集中度极高，使得公司业绩对主要客户存在严重依赖。加之公司自身的体量无法与客户相匹配，销售价格和信用期限的议价能力较低，可能对盈利水平和资金周转产生不利影响。其次，联德机械的客户集中度相比于同行业其他公司也属于明显偏高的水平。据各可比公司年报披露，2017年和2018年，豪迈科技（证券代码：002595.SZ）前五大客户销售占比分别为37.64%和42.54%，联诚精密（证券代码：002921.SZ）前五大客户销售占比分别为56.24%和43.42%，应流股份（证券代码：603308.SH）前五大客户销售占比分别为50.19%和49.50%，普遍比联德机械低30至40个百分点。

联德机械对各年度第一大客户江森自控的销售占比甚至快赶上可比公司对前五大客户的销售占比。2017年至2019年，公司对江森自控的销售金额分别为22860.12万元、23728.38万元、24633.68万元，销售占比分别为40.97%、33.58%、36.09%。

另据招股书，2017年至2019年，联德机械的铸造产能分别为3.70万吨、4.00万吨、4.00万吨，产量分别为2.70万吨、3.28万吨、2.87万吨，产能利用率分别为72.97%、82.00%、71.25%。可以看出，联德机械还闲置着很大一部分铸造产能。但同时，联德机械还在外购铸件。2017年至2019年，公司外购铸件重量分别为5368.07吨、7388.63吨、6010.33吨，外购与自产铸件总重量分别为31767.56吨、38223.43吨、32830.39吨，外购铸件占全部铸件的比例分别为16.90%、19.33%、18.31%。而且，铸件的外购成本显著高于自产成本。2017年至2019年，外购铸件单位价格分别为7.49元/千克、8.12元/千克、8.38元/千克，自产铸件单位成本分别为5.25元/千克、5.98元/千克、6.06元/千克联德机械一边闲置大量产能，一边以更高的价格外购铸件，却称外购铸件的原因是产能瓶颈，其中的合理性有待商榷。

（来自联德机械招股书）

实控人或涉嫌双重国籍

联德机械的控股股东为杭州联德控股有限公司，实际控制人为孙袁、朱晴华夫妇，二人直接和间接合计持有联德机械83.23%的股份。2001年1月，在杭州市下城区对外贸易经济合作局的批复下，孙袁以50万美元出资设立公司前身联德有限，目前任公司董事长。如下图所示，据招股书披露，孙袁和朱晴华均为中国国籍，拥有香港居民身份和新加坡永久居留权。然而经我们进一步研究发现，孙袁的身份似乎并不这样简单。

（来自联德机械招股书）

桐乡合德机械有限公司（以下简称“桐乡合德”）是联德机械的全资子公司，总经理是孙袁。孙袁曾对桐乡合德持股，2017年8月将其所持股份全部转让给联德机械。但在桐乡合德的工商信息中，孙袁这个名字并不是单独出现的，后面还带着一个醒目的标注——美国。按照招股书的披露，孙袁是中国国籍，还提供了上海市虹口区的身份证信息，但是为何工商信息里却在孙袁的名字后面标注美国了？难道是工商信息错误？工商信息是具有法律效力的文件，而且信息来源都是公司自身。至于为什么要在孙袁名字后面标注美国？这个美国的意思是否代表孙袁当时是美国国籍？就需要公司自己去回答了。

（来自桐乡市市场监督管理局）

依据《中华人民共和国国籍法》第三条规定，中国不承认中国公民具有双重国籍，中国公民一旦取得了外国国籍，那么其中国国籍自动丧失。中国公民加入外籍后，不得再使用中国居民身份证，一旦发现双重国籍需向公安部门举报。如果孙袁同时拥有中国国籍和美国国籍，就意味着其具有双重国籍身份。

另外，联德有限设立之初的一番股权转让也令人不解。2002年5月，孙袁将其持有的联德有限全部股权作价50万美元转让给薛绵贵。联德有限2002年6月取得浙江省人民政府换发的外商投资企业批准证书，2002年8月完成工商变更登记并取得营业执照。仅仅一个季度之后，2002年12月，薛绵贵又将其持有的联德有限全部股权作价50万美元转让给孙袁，随后孙袁增资300万美元至350万美元。两次股权转让仅仅相隔四个月，且交易对价相同。对于此番股权转让的原因，招股书并没有披露，仅披露了交易对方薛绵贵的身份。薛绵贵为美国国籍，1988年至1992年在上海材料研究所任职工程师。薛绵贵的这段任职经历与孙袁存在重合，彼时孙袁也在上海材料所任职工程师，薛绵贵与孙袁至少是前同事关系。

另外，联德机械2016年3月在美国威斯康辛州设立子公司Allied Machinery Richland LLC（以下简称“AMR”），从事机械零部件铸件的生产制造。据招股书披露，为了设立程序的便捷，AMR由一个叫Michael Delsignore的美国公民代为设立，这一信息确实与威斯康辛州财政部显示的工商信息相符合。但招股书没有披露的是，这位Michael Delsignore对于联德机械来说不是一个普通的美国公民，他其实是联德机械另一美国子公司Allied Machinery USA INC的总经理。而且，Michael Delsignore既然能够被孙袁任命为美国子公司的总经理，是否与孙袁存在不一般的关联关系？

（来自LinkedIn）