秉扬科技：第二大客户还是主要供应商，募投项目或需7年消化

近日，攀枝花秉扬科技股份有限公司（证券简称：秉扬科技）主要从事压裂支撑剂系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括陶粒支撑剂、石英砂、砾石等，主要用于页岩层石油天然气的开采。2016年3月31日，秉扬科技经华西证券推荐在全国股转系统挂牌转让，2017 年 5 月至今一直是创新层企业。近日，公司冲刺精选层。

据秉扬科技招股书披露，公司报告期内（2017至2020年上半年）的营业收入分别为11549.22万元、26406.57万元、32697.17万元、16324.07万元，净利润分别为1451.20万元、4420.36万元、4895.62万元、3152.24万元。公司经营成长性看似不错。但经我们研究发现，公司存在不少疑问，诸如：主要客户与供应商重叠；募投项目产能过剩；实控人多位亲属任职于公司。

第二大客户还是主要供应商

河南郑耐新材料有限公司（以下简称：郑耐新材）是秉扬科技2019年和2020年上半年的第二大客户，公司对其发生销售收入2161.21万元、1145.65万元。同时，该公司也是秉扬科技的主要供应商，从2017年至2019年，分别为公司的第二、第三、第四大供应商，涉及采购金额分别为1159.87万元、1699.52万元、2247.48万元，逐年上涨。

秉扬科技既向郑耐新材采购，又对其进行销售。对此，公司在招股书中解释称，郑耐新材是河南地区规模相对较大的同行业公司，其陶粒支撑剂销售给从事长庆油田开采的相关客户。由于产品“经济半径”原因，公司向其采购陶粒支撑剂转售给长庆油田区域客户产生的收益要高于直接销售自有产品，故公司向其采购陶粒支撑剂成品。这或许有一些说服力，但是我们查询了郑耐新材的信息后，发现问题不止于此。

据2018年工商年报显示，郑耐新材的官网为http://www.hnnc.com.cn，我们打开该网址后，标题、图片、文章内容等显示的公司名称均为河南郑耐新材料有限公司，但依次打开网站产品中心-陶粒支撑剂-低密度高强度陶粒支撑剂后，发现文章中的公司主体为郑州华能耐材有限公司（以下简称：华能耐材），不仅如此，其他几种陶粒支撑剂文章中显示的也是华能耐材字样，可以说这不是偶然现象，华能耐材与郑耐新材可能有紧密的关系。

我们查询了华能耐材工商信息后，发现其2016年年报显示的网站与郑耐新材相同，且从网址来看，这本来应该是华能耐材的官网。另外，据2016年的工商年报显示，两家公司的联系电话也相同。

然而，华能耐材的经营情况并不乐观，公司于2018年10月被立案，2019年4月被最高人民法院列为失信公司。据裁判文书显示，华能耐材因未能及时偿还银行贷款，被法院强制执行，公司实控人王建峰被法院列为限制高消费人员。

两家公司共用同一网址和电话，且经营范围相似，而华能新材经营不善被列为失信公司，郑耐新材是否是华能耐材经营不善后整体变更而来呢？郑耐新材是否会受到华能新材的影响，进而影响与秉扬科技的业务往来？秉扬科技与郑耐新材的业务往来是否真实？这些都值得怀疑。

募投项目产能消耗或至少需7年

秉扬科技本次冲刺精选层的主要募投项目“年产 40 万吨陶粒用粘土矿技改扩能项目”，计划投入资金18315.6万元，其中使用募投资金1亿元，据可行性研究报告，项目可实现年开采陶粒用黏土40万吨。公司的另一个募投项目“米易县得石镇杉木洞耐火粘土矿开发利用项目”计划投入资金1233.60万元，实现年开采黏土矿10万吨。其中，年产 40 万吨陶粒用粘土矿技改扩能项目未来将为公司陶粒压裂支撑剂产品供应原材料，米易县得石镇杉木洞耐火粘土矿开发利用项目完成后，将在一定程度上满足公司对粘土原材料的需求。也就是说，上述两个项目主要用于公司原材料。两个项目将使得公司黏土矿年产量达到50万吨，那么公司如今的黏土矿需求量如何呢？

据招股书披露，黏土矿是公司产品的主要原材料，但2019、2020年公司采用工业废料煤矸石生产陶粒支撑剂，以降低粘土矿的耗用，随着技术和工艺的逐渐成熟，公司粘土矿的耗用进一步降低。报告期内，公司黏土矿的单耗（单位耗材）分别为1.25吨、1.20吨、0.77吨、0.31吨，黏土矿单耗下降趋势明显。

如果以2020年的黏土矿单耗0.31吨计算，公司募投项目提供的50万吨/年的产能，将能够支撑公司每年161.29万吨压裂支撑剂的原材料需求。而公司2019年压裂支撑剂的销量为15.52万吨，按报告期内的年均产量增速40.96%计算，七年后公司才能达到相应的产量。由此看来，秉扬科技的募投项目合理性还有待商榷。

实控人多位亲属在公司任职

此外，从股权给关系看，公司实控人为樊荣、桑红梅，两人为夫妻关系，分别持有公司62.77%、32.40%的股份，共计持有公司95.17%的股份。而樊荣的胞弟樊良、侄子樊小东也分别持有公司0.78%、0.17%的股份，可以说樊荣、桑红梅夫妇在公司内有着绝对的控股权。

樊荣、桑红梅夫妇分别担任公司的董事长与董事，其女樊书岑担任公司董事。此外，还有11名亲属分别担任设备部经理、出纳、技术员等岗位。

秉扬科技的股权高度集中，以及多位亲属在公司任职，担任董事等要职。秉扬科技是否能在上市后保持经营的独立性，是否会将实控人的利益置于中小股东之上呢？这也需要投资者警惕。