海泰新光IPO：虽然第一大客户贡献6成收入，但限制也不少

青岛海泰新光科技股份有限公司（公司简称“海泰新光”）主要从事医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售。公司主营产品分为医用内窥镜器械和光学产品，医用内窥镜器械包括高清荧光内窥镜器械、高清白光内窥镜器械和内窥镜器械维修，光学产品包括医用光学产品、工业及激光光学产品和生物识别产品。目前公司正在冲刺科创板IPO。

依赖的第一大客户限制繁多

2017-2019年，海泰新光实现营业收入分别为1.81亿元、2.01亿元和2.53亿元，同期归母净利润分别为0.51亿元、0.55亿元和0.73亿元。报告期内，公司产品对外出口至美国、新加坡、韩国、德国等国家和地区的外销收入分别为1.54亿元、1.61亿元和2.09亿元，占各年营业收入的比重分别为88.50%、84.89%和87.02%。

（图片来源于摄图网）

报告期内，海泰新光对前五名客户（合并口径）的销售收入分别为15373.48万元、16117.80万元和20893.12万元，占当期营业收入的比重分别为84.92%、80.32%和82.63%。

其中，对美国单一客户史赛克的销售收入达到11926.99万元、11831.85万元和15279.85万元，占营业收入的比例分别为65.88%、58.96%和60.43%。

此外，报告期内，海泰新光对第二大客户Fong’s销售的产品其实最终也销售给了史赛克公司。

据招股书显示，海泰新光向史赛克销售的主要产品为内窥镜、光源模组和摄像适配镜头。其中，内窥镜和光源模组系发行人直接向史赛克进行销售，摄像适配镜头系发行人向Fong’s销售，经Fong’s组装成摄像适配器并销售给史赛克。

报告期内，海泰新光对前两大客户的销售收入占营业收入的比例分别为73.75%、67.03%和68.88%。

其实在科创板上，对单一大客户的依赖其实不能算是绝对障碍，但是海泰新光的情况有所不同。

根据海泰新光与史赛克签订的合同显示，履行合同项下的义务而创作的所有文字作品、图纸、设计、版权材料、发明、改进、发现、开发和所有原创作品，包括专利、版权、商业秘密、机密信息或其他知识产权项下的所有全球范围的权利，均仅为史赛克所有。

在2015年5月18日，海泰新光子公司奥美克医疗与史赛克就内窥镜产品测试签订的《谅解备忘录》规定公司将授予史赛克关于荧光腹腔镜36个月的全球独家经销权。2018年5月18日到期，之后公司才能对外销售荧光腹腔镜这一产品。但是根据招股书中的数据显示，报告期内，海泰新光对史赛克销售荧光腹腔镜收入占该产品总收入均为100%，从未向其他客户进行过销售。该类内窥镜产品是否不具备独立销售的可能性？公司对于史赛克的销售产品具有较强的排他性，是否同样不具备独立销售的可能性？

同时，根据招股书披露，海泰新光目前在国内取得的医疗器械产品注册证，以及在本次申报前最新申请的4项注册证中，均未出现荧光腹腔镜这一产品，这又是否合理？海泰新光与史赛克之间是否存在抽屉协议？这些疑问可能还需要海泰新光的后续解释。

此外，公司来自史赛克的订单未来或存在一定风险。

2017年6月，史赛克收购了荧光成像技术开发商NOVADAQ。NOVADAQ的主要产品包括一款荧光技术的内窥镜整机PINPOINT系统和一款主要用于开放手术和整形重构手术的成像系统SPY荧光技术平台等。

目前，对于内窥镜整机系统，史赛克仍以其AIM平台作为主要产品，而NOVADAQ的PINPOINT系统对史赛克内窥镜整机系统产品线形成补充。海泰新光的高清荧光内窥镜器械应用于史赛克的AIM平台，未应用于NOVADAQ的PINPOINT系统。如果未来PINPOINT系统受到了史赛克更多的使用，海泰新光的出口订单也会受到不小的影响。

多项数据存差异，关联交易持续攀升

海泰新光曾于2016年4月在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让，2018年10月终止挂牌公开转让。对比公司当时新三板披露的数据，我们发现了更多问题。

海泰新光的营业收入和归属母公司所有者净利润分别为1.78亿元、4917.33万元，而上会稿中的数据则是1.81亿元、5109.28万元。

此外，2017年该公司前五大客户也存在差异。其中前三大客户排名没有发生变化，但是，最新披露的招股书中，2017年公司对第一大客户史赛克的销售金额为1.19亿元，相比2017年年报的1.16亿元多出325.35万元。

此外，2017年年报中，海泰新光2017年第四、第五大客户分别为Suprema ID Inc.和Sival Instruments.Inc，但其招股说明书中，第四、第五大客户分别为丹纳赫系、Suprema集团，2017年，该公司对丹纳赫系销售金额达715.12万元，销售占比为3.95％。其中，Suprema ID Inc.为Suprema集团子公司。

关联交易方面，2017年到2019年，海泰新光向关联方销售商品和提供劳务金额分别为1024.90万元、1664.93万元、2763.40万元，占当期营业收入的比例分别为5.66%、8.30%、10.93%，关联交易金额及占比都逐年上升。而且，公司还存在向同一关联方销售和采购的情况。

招股书显示，Suprema集团为海泰新光关联公司，其中Suprema ID Inc.持有奥美克生物信息（海泰新光子公司）34.00％股权。报告期内，海泰新光向Suprema集团采购金额分别为105.21万元、205.17万元和135.42万元。与此同时，海泰新光向Suprema集团销售金额依次为402.85万元、1026万元和1761万元。

此外，海泰新光与美国飞锐也有关联交易。据招股书显示，美国飞锐为海泰新光大股东，持股比例为15.34％。2019年，海泰新光向其采购金额为21.92万元，同时，海泰新光向其销售356.02万元。奇怪的是，公司与美国飞锐存在股权关系的情况下还采用通过其他公司进行间接销售和采购，例如在2019年，在美国飞锐直接向海泰新光采购光学产品356.02万元，然后再通过其他公司间接向海泰新光采购光学产品276.92万元，实在让人费解。

另外，Sival Instruments.Inc是公司实控人郑安民侄女Xin Zheng担任董事的关联企业，招股书显示，2019年，Sival Instruments.Inc为海泰新光第三大供应商。

自主品牌弱势

过去三年及一期，海泰新光的ODM模式实现营业收入分别为1.40亿元、1.44亿元、1.83亿元和1.06亿元，占比分别为77.95%、72.74%、72.54%和78.26%；OEM模式实现营业收入分别为3877.83万元、4904.82万元、6209.01万元和2787.97万元，占比分别为21.63%、24.77%、24.65%和20.68%；自主品牌实现营业收入分别为76.30万元、493.38万元、709.65万元和142.87万元，占比分别为0.43%、2.49%、2.82%和1.06%，公司的自主品牌在营业收入中极为弱势。

从行业角度看，全球硬镜市场主流厂商是包括德国狼牌、施乐辉等，前五大制造商占据的市场份额超过70%。与此同时，在硬式内窥镜类设备领域，市场份额主要由德国卡尔史托斯、日本奥林巴斯和美国史赛克等国外品牌占领，国产品牌的市场份额占比仅个位数。

而在国内，根据中国医疗器械行业发展数据，在硬式内窥镜类设备领域，2018年国外品牌市场占有率达到了90%。

虽然2019年海泰新光高清荧光腹腔镜出口金额占国内内窥镜出口总金额比例11.34%，排名第1，但是海泰新光作为营收最大的内窥镜国产厂商，在营收上与同行差距不大：2019年，天松医疗营收1.15亿元、开立医疗内窥镜业务营收2.92亿元、而海泰新光内窥镜业务收入是1.85亿元，并没有占据优势地位。从目前的市场环境来看，对于海泰新光来说，未来还有很长的路要走。