曼卡龙珠宝三战IPO：营收不如8年前，加盟商数据披露存疑

曼卡龙珠宝股份有限公司（公司简称“曼卡龙”）主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务，主要产品为“爱尚金”、“爱尚炫”、“爱尚彩”以及钻石饰品。早在2013年11月，曼卡龙就在浙江证监局进行了辅导备案登记。2015年6月和2017年4月，曼卡龙曾先后两次在证监会官网披露招股书，不过最终结果都是终止审查。目前，公司正在冲刺创业板。

电商和直营销售腰斩，存货或偏高

因为曼卡龙多年前就启动IPO，所以我们可以查阅到公司多年业绩。2012年至2019年，曼卡龙实现营业收入分别为10.35亿元、12.40亿元、9.99亿元、8.98亿元、7.50亿元、8.37亿元、9.20亿元、8.97亿元；实现归属于母公司所有者的净利润4395.82万元、4421.26万元、2364.29万元、3048.41万元、5578.34万元、4381.84万元、5503.91万元、6491.21万元。

从上述数据可以明显看出，曼卡龙的营收经历了多年滑坡。2017年和2018年的营业收入同比增速为11.69%和9.82%，但是2019年的营业收入却同比下滑了2.51%，还不如2012年时的水平。

随着近年来销售渠道的不断变化，曼卡龙逐步关闭了部分街边直营店。2016年至2019年，街边直营店数量分别为11家、8家、8家、5家。街边直营店收入逐年下滑，分别为2.80亿元、2.01亿元、1.70亿元、1.37亿元。相比2016年，2019年收入和直营店数量都“腰斩”。

独立直营店并不是公司唯一减少的销售渠道。曼卡龙的电商销售也不尽如人意。2019年，曼卡龙来自电商的销售收入为2493.63万元，而2018年，公司来自电商的销售收入为4955.88万元，同比“腰斩”。

此外，公司存货问题也逐渐凸显出来。2017年至2019年，曼卡龙存货金额分别为3.32亿元、3.52亿元、3.44亿元，占流动资产的比例分别为72.12%、72.53%和68.28%。其中，公司库存商品金额分别为3.05亿元、3.33亿元、3.22亿元，占存货的比例分别为91.84%、94.54%、93.66%。

以同业水平来看，2019年潮宏基、明牌珠宝、爱迪尔、萃华珠宝等曼卡龙的同行的存货占流动资产的比例分别为34.43%、39%、39.62%、57.47%，均低于曼卡龙的存货水平。

另外，曼卡龙于2012年引入天津天图、深圳天图、信海创业、浙商利海等4位外部投资者。招股书显示，2018年10月，天津天图及深圳天图将所持曼卡龙全部股份转让。提前退出是否意味着其对曼卡龙未来前景看淡？

另一个值得注意的情况是，本次IPO前，曼卡龙实控人孙松鹤再度背上了对赌协议。2019年4月23日，信海创业、浙商利海与曼卡龙及孙松鹤、曼卡龙投资签署补充协议，根据该协议，如果曼卡龙事后撤回IPO申报材料，或发行上市申请被驳回，或发行上市失败，信海创业、浙商利海有权要求孙松鹤及曼卡龙回购其持有的曼卡龙全部股份。而目前，大部分企业在IPO申报过程中，机构投资者往往预先解除对赌协议，曼卡龙的情况大相径庭，较为罕见。

前员工成第二大加盟商，数据披露存疑

根据曼卡龙招股书披露，加盟商是曼卡龙重要的销售渠道，2019年加盟渠道收入金额为2.33亿元，已经超过了直营店的2.17亿元，成为仅次于专柜的第二大销售渠道。但是，公司两版招股书中，加盟商数据却多处不一致。

在2019年版的招股书中，曼卡龙以部分客户的实控人作为披露主体，而在最新版的招股书上会稿中，则以客户的公司名称作为披露主体。

根据最新披露的上会稿招股书显示，吴兴天家饰品商行及其关联方是曼卡龙2018年度第一大加盟商，销售收入为3967.48万元。然而在2019年披露的招股书中，收入在2100万元以上的客户中却没有吴兴天家这家公司。不过，吴兴天家饰品商行及其关联方由赵洪及其关联方共同出资经营。2019年版的招股书中，赵洪2018年的销售收入4126.59万元，比上会稿的3967.48万元多159.11万元。

上会稿招股书中，慈溪市观海卫莱蒂雅珠宝店及其关联方2018年的销售收入为2497.58万元，莱蒂雅珠宝及其关联方等系由沈冰冰、郭黎明、徐雪君三人共同出资经营。在2019版的招股书中，2100万元收入以上的客户中同样没有莱蒂雅珠宝的身影，沈冰冰、郭黎明、徐雪君的收入为2506.90万元，比新版招股书多出9万元。

而细究曼卡龙的加盟商，我们发现了更多的问题。

“慈溪市观海卫莱蒂雅珠宝店及其关联方”是曼卡龙2017年到2019年加盟渠道第二大客户，这家加盟商由沈冰冰、郭黎明、徐雪君三人共同出资经营；其关联方包括了慈溪市古塘莱蒂雅珠宝店、慈溪市宗汉莱蒂雅珠宝店。据招股书上会稿，其2017年以1605万元的销售金额成为了曼卡龙第二大加盟商。

但是，在曼卡龙2019年发布的招股书中，2017年前五大客户中，并未包含“慈溪市观海卫莱蒂雅珠宝店及其关联方”及沈冰冰；在这一版招股书中，2017年第五大客户为“杭州解百集团股份有限公司”，对应销售额仅为1370.27万元，从上述金额看，2017年对沈冰冰实控下的公司销售1605万元，应该排在前五大客户中。而在2016年沈冰冰等人则是公司的第4大客户、销售金额达1454.09万元。

令人注意的是，沈冰冰还是曼卡龙的前员工，任职期间为2009年12月9日至2015年2月1日，在公司担任客户经理职务，因熟悉珠宝首饰行业且认同公司发展理念，辞职后成为公司加盟商继续从事珠宝零售业务。此外，杭州迈卡企业管理咨询有限公司”是曼卡龙的第6大股东，沈冰冰拥有这家公司67.87%股权。

沈冰冰与曼卡龙之间的关系密切，但公司与其珠宝加盟商的业务往来，数据却频繁出现问题，实在让人有很多疑惑。

售后问题屡遭投诉

珠宝产品一般而言单价较高，消费者维权动力很强。在新浪旗下的消费者服务平台黑猫投诉上有不少关于曼卡龙的相关投诉。

在黑猫投诉上，对曼卡龙相关投诉包括不予退款，退款需要交纳30%手续费等情况，曼卡龙是否存在违反国家三包规定，侵害消费者权益的情况呢？

此外，根据浙江6频道1818黄金眼2020年5月播出的相关报道显示，某消费者因购买10天的金手镯发白，申请退货，曼卡龙的专柜经理表示手镯只能换不能退，这是否存在违反《消费者权益保护法》？

据招股书，2017年到2019年，公司加盟模式下收入分别为19910.04万元、24492.51万元和23309.41万元，加盟商不存在退货的情况。那么，上述产品售后问题，是否反映了消费者退货遇阻的情况？这些售后问题也需曼卡龙的更多解释。