诺思兰德冲刺精选层：连年亏损，第一大客户贡献八成营收

北京诺思兰德生物技术股份有限公司（公司简称：诺思兰德，公司代码：430047.OC）主要从事基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产及销售，主要产品为滴眼液。此前，诺思兰德于2009年2月挂牌新三板。2020年3月初，开始接受中泰证券的辅导，冲刺精选层。

净利润连年亏损，资金链吃紧

从经营业绩看，报告期（2017年、2018年、2019年和2020年1-6月）内，诺思兰德的营业收入分别为510.39万元、1029.23万元、725.17万元和2967.7万元；同时期，归属于母公司所有者的净利润分别为-2655.86万元、-2522.01万元、-3700.03万元和-360.58万元。由此看来，诺思兰德存在尚未盈利且连年亏损。

同时期，2017至2019年，诺思兰德计入当期损益的政府补助分别为463.73万元，913.63万元和893.63万元。

（图片来源于摄图网）

除了每年获取政府补助，2017年至2019年，诺思兰德的经营活动现金流量净额连续为负，分别为-2235.73万元、-2158.96万元、-3682.79万元。2019年1月底，诺思兰德在新三板公开发行股票712.58万股，以此募集资金8002.25万元，主要用于偿还银行贷款、临床研究及样品生产等项目研发费用支出及补充公司流动资金。

不难发现，诺思兰德的资金较为吃紧。

第一大客户贡献营收超八成

从诺思兰德的公开发行说明书看，报告期内，诺思兰德向前五大客户销售额总计占营业收入的比例分别为96.21%，98.8%，95.8%和98.63%。

除了前五大客户销售总计占比均超95%，诺思兰德还存在单一客户贡献超五成的情形。据悉，报告期内，四位第一大客户销售占比都超过50%，甚至达到84%。

譬如，2020年上半年，仅欧康维视生物医药（上海）有限公司就为诺思兰德贡献84.24%的业绩收入，金额达到2500万元，销售内容为技术转让。2019年度，山东福瑞达生物工程有限公司一家公司为诺思兰德贡献了72.11%的业绩，金额为522.89万元，销售内容为受托加工。值得注意的是，这两大销售内容都与产品销售无关。

目前，诺思兰德的在售产品只有滴眼液仿制药。同时，2017年至2019年上半年期间，仅酒石酸溴莫尼定滴眼液这一款产品在市销售。其他两款产品均在2019年下半年或2020年上市销售。

总体而言，报告期内，滴眼液的产品销售占比非常小。据悉，2018年，在前五大主要客户中，诺思兰德的滴眼液销售收入为5.51万元，占营业收入比为0.54%。2020年上半年，诺思兰德的滴眼液销售收入为177.76万元，占营业收入比为5.99%。

除以上提及的占比薄弱的销售收入，报告期内，其余的客户关联内容都为受托转让或技术加工。2018年，有98.26%的销售内容都为加工业务。2019年，有93.2%的业务也都来自于承接客户受托加工业务。

然而，截止2020年上半年，诺思兰德的生产人员仅22人，也不知晓，这仅22人的队伍能否完成如此大批量的加工业务。

财报屡出差错

诺思兰德于2009年2月挂牌新三板。在诺思兰德此前发布的2010年报中，就曾因犯“低级错误”而受人关注。据悉，2010年年报中，诺思兰德出现错误包括照抄2009年年报表述、财务数据统计错误等问题。此外，当年年报中，诺思兰德还出现了披露财务报表不完整，又重新进行补充的情况。

不仅如此，在2017年至2019年，诺思兰德连续三年出现了会计差错更正比例较高的情形。据悉，近三年，会计差错更正对归属于母公司所有者权益合计影响比例分别为-25.24%、-38.47%、-22.34%，比例都超20%。

此外，在问询函中，诺思兰德披露因年报存在差错更正构成信息披露违规，曾收到来自证监会的口头警示自律监管措施。

此前的年报出现低级错误，近期连续3年都出现会计差错更正比例较高，诺思兰德的财报编制或需更谨慎。

拟打造的核心产品，未来前景如何？

此次冲刺精选层，诺思兰德拟募集资金总计3.1亿元。其中1.55亿元用于生物工程创新药研发项目，1.25亿元用于生物工程新药产业化项目和3000万元用于补充流动资金。

占比比重最大的生物工程创新研发项目，主要围绕NL003项目III期临床试验、NL005项目II期临床试验、NL002项目III期临床试验以及其他新药研发项目展开，旨在提升研发能力并且加快研发进展。

根据诺思兰德公开发行说明书，诺思兰德有意将NL003项目打造成核心产品，加强自身竞争能力。截止2020年6月底，诺思兰德在NL003项目累计投入5008.04万元，并预计于2022年完成新药申请及上市。

另外，诺思兰德预计当NL003产品全年销售收入超过2.5亿元时，可实现盈亏平衡。若累计销售收入超过20亿，可弥补前期累计亏损。诺思兰德同时表示，最早可能在2023年扭亏为盈，早至2025年可弥补前期累计亏损。

简单来说，诺思兰德在期待NL003项目的未来上市转变为公司核心产品，并利用NL003项目的盈利来打破并缓解目前公司持续亏损的现状。

我们从公开发行说明书注意到，NL003的竞品主要包括日本公司Anges研发并已上市的产品Collategene®、国内公司人福医药和中国人民解放军军事医学科学院放射与辐射医学研究所研发的PUDK-HGF。

然而，资料显示，Collategene® 于2019年3月获得日本医药品医疗器械综合机构（PMDA）有条件批准上市，用于在标准药物治疗不足且难以进行血运重建的慢性动脉闭塞患者的溃疡治疗。从Collategene®的营销数据看，上市后4个月内，仅销售26.52万元，规模并不大。

作为竞品参照，Collategene®的销售数据很大程度上对NL003项目意义重大。不知诺思兰德是否还对NL003项目的未来市场充满美好期待。

除了NL003项目，NL002项目和NL005项目情况如何？

据悉，NL002项目为新一代的治疗化疗所致血小板减少症的药物。此项目自2012年进入临床III期，至今仍在临床试验进展，已历时八年。此外，值得注意的是，NL002项目的第一代产品的竞品的数量已经较多。据问询函显示，目前，NL002在国内的竞品现有9个，6个已上市10余年、3个进入临床III期。竞品越多，NL002未来上市后面临的压力也越大。

NL005项目是诺思兰德正在开发的用于治疗急性心肌梗死缺血再灌注损伤适应症的药物，目前已完成I 期临床研究阶段。NL005项目于2015年获得临床I、II期临床批件，拟于2025年申请取得新药证书。目前国内尚无同类的产品上市，作为首批上市的产品，NL005项目可能需要经历较长时间的市场教育过程等一系列因素，换言之，NL005项目的临床开发及商业化成功具有不确定性。

诺思兰德拟围绕NL002,NL003和NL005项目展开生物工程创新药研发项目，旨在增强自身核心竞争力。然而，各个项目都有不同的风险，NL003项目能否作为主心骨，顺利帮助持续亏损的诺思兰德走出困境，NL002和NL005项目能否顺利开展和提升诺思兰德竞争力？这可能是公司管理层、投资者未来需要关心的事。