南极光拟IPO，核心产品面临技术迭代风险

拟创业板上市的深圳市南极光电子科技股份有限公司（以下简称：南极光）主营业务为背光显示模组的研发、生产和销售。公司产品为LCD（即：液晶）的背光显示模组（即：液晶显示的背光源，目前通常由LED组成），用于液晶显示模组的背光源配套。

从收入构成来看。南极光2017年至2019年三年报告期内，主营业务收入分别为5.58亿元、7.73亿元和9.89亿元。其中，手机背光源收入分别为5.13亿元、7.29亿元和9.35亿元，占当期主营业务收入之比分别为92.14%、94.35%和94.48%，占比持续上涨。公司对手机背光源市场存在严重依赖，其他主营业务收入来自于车载显示器、医疗显示仪、工控设备显示器、家电显示器和其他消费电子显示器等各种专业显示器背光源。无论是手机背光源，还是专业显示器背光源，都属于中小尺寸LCD显示器背光源。

需要关注的是，目前，中小尺寸平板主流显示技术正从LCD转变为OLED（即：有机电致发光器件）的情况下，南极光高度依赖LCD手机背光源市场，是否将会面临技术迭代产生的经营不可持续风险呢？

OLED若完全替代LCD，背光模组将无用武之地

众所周知，不能自发光的LCD显示技术需要背光源配套，那么具有自发光特征的OLED技术一旦普及，背光模组将无立足之地。随着OLED技术在中小尺寸显示器市场，特别是手机显示器市场不断渗透，市场占有率持续提高，专门为中小尺寸LCD提供配套背光源的南极光，经营是否将无以为继？

以占南极光营收近95%的手机背光源市场为例：

先看整个全球智能手机出货量的变化。2009年至2016年，全球智能手机出货量从1.74亿台持续上涨至14.73亿台，年化复合增长率为35.68%。但2017年开始，全球智能手机出货量持续下滑，从2016年的14.73亿台下降至2019年的13.71亿台，年化复合增长率为-2.36%，持续小幅下降。按招股书的说法，智能手机行业已经进入存量换机的时代。

数据来源：南极光招股书

截至目前，除极少数应用于特殊目标市场的智能手机之外，绝大多数市场上常见的手机，都是一台智能手机对应一块显示屏幕。因此2017年到2019年，全球智能手机出货量的持续下滑，会引起LCD显示模组需求相应下降，进而导致背光显示模组的需求同步下滑。换句话说，手机背光源市场整体空间缩小了。

再看LCD显示屏在整个手机显示屏中的占比变化。据科创板拟上市公司上海和辉光电股份有限公司（以下简称：和辉光电）招股书披露，2017年到2019年，全球智能手机半导体显示面板市场份额构成中，AMOLED（即：主动矩阵式有机电致发光器件，实际运用场景中需要靠主动矩阵实现OLED显示）显示面板占比从23.65%持续上涨至29.75%，相应地LCD显示面板占比从76.35%下降至70.25%，累计下滑了6.10个百分点。

按市场调查机构Omdia的预测，从2019年到2023年，全球智能手机半导体显示面板中LCD显示面板的市场份额，将从70.25%持续下滑至54.27%，进一步累计下滑近16个百分点。前后短短六年内，LCD显示面板的市场份额将累计跌去2成多，2023年只剩下半壁江山，平板显示技术迭代的进展明显加快。

数据来源：和辉光电招股书

一方面，报告期内，智能手机出货量持续下滑；另一方面，近三个完整年度内，LCD显示面板在智能手机显示屏市场占比同样不断下跌。通过将上述LCD显示面板占比乘以当期全球智能手机出货量，如果按“一机一屏”估算，可以简单算出2017年到2019年全球手机LCD显示面板的出货量分别为11.19亿屏、10.39亿屏和9.63亿屏，年化复合增长率为-7.23%，跌幅不小。按此数据估计，在智能手机市场，完成AMOLED对LCD的替代，仅需10年左右的时间。

此外，如和辉光电招股书所示，从2020年起，Omdia预期AMOLED在智能手机市场对LCD的替代将明显加速，实际最终完成技术替代的时间，可能明显短于10年。对于95%主营业务收入依赖手机背光源的南极光来说，时间已经不多了。

新兴的AMOLED技术或将实现对LCD的替代

和辉光电招股书显示，AMOLED在对比度、色彩饱和度、可视视角、（损害视力的）高能蓝光占比、响应时间、温度适应性等常见光电指标上远远领先于LCD。随着智能手机和消费电子产品逐渐步入“可弯曲”和“屏下触控”时代，相对于无法实现柔性显示的LCD而言，AMOLED具有可弯曲、可折叠、窄边框、更轻薄和易实现屏下摄像和屏下指纹功能等特征，优势更为明显。

在LCD具有的成本优势方面，对于中小尺寸AMOLED显示面板而言，与LCD面板的成本差异已经较为接近，随着AMOLED良率和市场份额的逐步上涨，固定资产折旧被充分分摊，其生产成本有望降低到同尺寸LCD之下。

据国金证券研究报告引用市场调查机构HIS的数据，截至2019年4月，5.7英寸硬屏AMOLED制造总成本为18.62美元，与之相比，5.7英寸全屏LCD的制造总成本为15.39美元，比AMOLED制造总成本低17.35%。

数据来源：国金证券研报《智能手机AMOLED大势所趋，显示面板行业触底回升》

此外，截至2019年4月，国内外主要AMOLED厂商，如韩国三星、京东方和维信诺等厂家，AMOLED生产良率都已经突破60%的盈亏平衡点，良率仍在继续爬坡，当良率超过90%时，生产成本将比同尺寸LCD显示面板更低。可是通常情况下，半导体显示产业在完成良率爬坡之后，其产品良率通常都会高于95%。换句话说，中小尺寸AMOLED生产成本低于LCD，很可能只是时间问题。

当低生产成本的最后壁垒被打破，中小尺寸AMOLED对LCD的替代最终到来时，主营业务严重依赖手机背光源的南极光该怎么办？