兆威机电：员工薪酬比当地人均工资低近一半，募投项目投资额或虚增19倍

深圳市兆威机电股份有限公司（以下简称：兆威机电）以微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售作为主营业务。2019年5月9日，证监会受理了公司提交拟在深交所中小板上市的申请。

经营业绩方面，2016年到2018年，即报告期可比前三年内，兆威机电的营收分别为4.06亿元、5.49亿元和7.57亿元，2017年和2018年分别同比上涨35.22%和37.89%，归母净利润分别为6942.40万元、4923.56万元和1.27亿元，2017年同比下滑29.08%，2018年同比上涨158.48%。2017年公司增收不增利，2018年又出现大幅反弹，经营业绩波动比较明显。

除了经营业绩的成长缺少稳定性之外，通过研究我们还发现，兆威机电招股书中披露的深圳当地人均工资水平，与深圳市统计局统计年鉴中提供的当地人均工资水平存在明显差异，公司员工平均薪酬与当地相应单位的人均工资差距明显。此外，招股书披露的募投项目中，存在投资项目总额与项目环评报告公示金额存在十多倍差异的情况。

员工平均薪酬比深圳当地平均工资低了48%

招股书显示，从2016年到2018年，兆威机电全体员工的年平均薪酬分别为7.92万元、8.09万元和9.51万元，与招股书披露的深圳当地人均工资，即深圳市城镇私营单位就业人员年平均工资5.14万元、5.93万元和6.36万元相比，分别高35.10%、26.70%和33.12%，看似没有任何问题。

数据来源：兆威机电招股书

招股书称，上述深圳市城镇私营单位就业人员年平均工资数据来自深圳市统计局。为了核实数据的真实性，我们在深圳市统计局官网检索深圳市统计年鉴。可是，得到的当地人均工资水平却与招股书披露的数据大相径庭。

一方面，从城镇单位在岗职工平均工资角度分析，按兆威机电的情况，我们选取除国有单位和城镇集体单位之外的其他单位。深圳市2017年、2018年和2019年统计年鉴中，2016年到2018年，深圳城镇其他单位在岗职工年平均工资分别为8.64万元、9.52万元和10.64万元。

数据来源：深圳统计年鉴2019

（注：其中2016年和2017年数据与统计年鉴2017和统计年鉴2018核对无误）

两相比较，可比前三年内，深圳城镇其他单位在岗职工年平均工资8.64万元、9.52万元和10.64万元，比兆威机电员工平均薪酬7.92万元、8.09万元和9.51万元，分别高0.72万元、1.43万元和1.13万元，差异幅度分别为9.09%、17.68%和11.88%，比较明显。

另一方面，再从分经济类型和行业城镇单位在岗职工年平均工资角度分析，按兆威机电的情况，选取内资单位中的股份有限公司。深圳市2017年、2018年和2019年统计年鉴中，2016年到2018年，深圳市内资股份有限公司单位在岗职工年平均工资分别为10.93万元、11.95万元和13.63万元。

数据来源：深圳统计年鉴2017、2018、2019

两相比较，2016年到2018年，深圳市内资股份有限公司单位在岗职工年平均工资10.93万元、11.95万元和13.63万元，比兆威机电员工平均薪酬7.92万元、8.09万元和9.51万元，分别高3.01万元、3.86万元和4.12万元，差异幅度分别为38.01%、47.71%和43.32%，非常明显。其中，2017年，公司员工平均薪酬比深圳市内资股份有限公司单位在岗职工年平均工资低了近一半。

按理说，对于一家拟上市的股份有限公司而言，属于股份制经济成分，与小本经营的个体工商户和若干自然人股东持股的私营企业存在明显差别，统计上通常归类于非私营单位。招股书以深圳市城镇私营单位就业人员年平均工资与公司员工平均薪酬比较，是否妥当？

那么为什么招股书披露当地人均工资要舍高就低呢？

如上所述，如果兆威机电的员工平均薪酬与城镇私营单位就业人员平均工资比较，公司员工的薪酬水平显得遥遥领先。但实际上，公司的员工平均薪酬已经持续明显低于深圳其他单位在岗职工平均工资，更不用说与内资股份有限公司单位的在岗职工平均工资去比较了。

如果兆威机电的员工工资按深圳其他单位在岗职工平均工资发放，会对公司可比前三年内的经营业绩产生怎样的影响呢？

如上所述，2016年到2018年，深圳城镇其他单位在岗职工年平均工资比兆威机电员工平均薪酬分别高0.72万元、1.43万元和1.13万元，将其分别乘以公司各期末在岗员工人数879人、1108人和1388人，通过简单计算可得，薪酬差异分别为632.88万元、1584.44万元和1568.44万元，占当期净利润之比分别为9.12%、32.18%和12.32%，对公司可比前三年经营业绩的影响不小。

如果兆威机电的员工工资按深圳内资股份有限公司单位在岗职工平均工资发放，对公司的经营业绩影响可能会更明显。

如上所述，可比前三年内，深圳市内资股份有限公司单位在岗职工年平均工资比兆威机电员工平均薪酬分别高3.01万元、2.44万元和4.12万元，将其分别乘以公司各期末在岗员工人数879人、1108人和1388人，通过简单计算可得，薪酬差异分别为2645.79万元、2703.52万元和5718.56万元，占当期净利润之比分别为38.11%、54.91%和44.93%，2017年和2018年两年内的净利润几乎要打对折。

可比前三年内，兆威机电员工平均薪酬持续显著低于与之相应的当地平均工资水平，是不是属于压低薪酬增厚经营业绩？招股书中以偏低的城镇私营单位在岗职工平均工资进行比较，有没有掩饰公司员工平均薪酬偏低的打算？都需要公司给出合理的解释。

募投项目投资总额夸大了19倍

除了上述明显低于当地平均水平的员工薪酬之外，兆威机电在招股书中披露的募投项目相关数据，与该项目建设项目环境影响报告表（以下简称：环评报告）公示的数据明显不一致。

先看招股书披露的信息。招股书显示，“兆威机电产业园建设项目”是公司本次申报IPO的募投项目。该项目总投资额为60411万元，拟形成年产3070万件微型传动系统的生产能力。该项目实施主体为兆威机电的全资子公司东莞市兆威机电有限公司，项目选址于东莞市望牛墩镇。2019年3月19日，公司取得了东莞市生态环境局出具的环境影响报告表的批复（以下简称：环评批文）文号为（东环建【2019】3685号）。

信息来源：兆威机电招股书

再看该项目的环评批文。据东环建【2019】3685号环评批文显示，该建设项目向东莞市生态环境局申报的项目名称为“东莞市兆威机电有限公司建设项目”（以下简称：东莞兆威项目），项目选址位于东莞市望牛墩镇锦涡村，该项目拟年产移动通信齿轮箱750万件、智能家居齿轮箱600万件等产品。（注：批文说明关于项目详细信息见该项目环评报告）

信息来源：东莞市生态环境局官网

进一步研究该建设项目的环评报告。据东莞兆威项目环评报告公示，该项目建设地点为东莞市望牛墩镇锦涡村。

数据来源：东莞兆威项目环评报告

新增产能方面：环评报告公示，项目建成后拟形成移动通信齿轮箱750万件、智能家居齿轮箱600万件、汽车电装齿轮箱500万件、医疗与个人护理齿轮箱600万件和其他齿轮箱620万件，合计3070万件微型传动系统的产能，与招股书披露的募投项目产能相符。可是，环评报告中还公示，除了上述3070万件微型传动系统的新增产能之外，东莞兆威项目还将新增精密塑胶件6亿件的产能，而招股书的募投项目对此却毫无披露。

投资总额方面：环评报告公示，该项目总投资额仅有3000万元。招股书披露该募投项目总投资额60411万元，高达环评报告披露项目总投资额的20.14倍！差异非常巨大！

无论是环评批文的文号、建设项目的地址，还是项目新增微型传动系统产能的建设内容，招股书中的募投项目与环评报告中的建设项目内容基本一致，说明招股书中的“兆威机电产业园建设项目”和环评报告中的“东莞兆威项目”应该是同一建设项目。可是，东莞兆威项目在新增项目精密塑胶件产能比募投项目多6亿件的情况下，该项目总投资额却仅有后者的大约1/20，十分罕见。

募投项目和东莞兆威项目总投资额的巨大差异，是否属于出于融资需要而虚增募投项目规模？或也需要兆威机电给出解释。