新亚电子：靠“甩包袱”增厚利润，分红1.03亿却募资1亿补流

新亚电子股份有限公司（公司简称：新亚电子）主要生产消费电子及工业控制线材、汽车电子线材、高频数据线材和特种线材等系列产品，产品主要应用于家用电器、计算机、智能化办公、工业控制设备、汽车电子、数据服务器及新能源科技等领域。目前，公司正在冲刺IPO。

营收增速放缓，靠“甩包袱”增厚利润

先看公司业绩，报告期内，2016年到2019年6月，新亚电子营业收入分别为6.1亿元、8.7亿元、9.0亿和4.4亿元；归母净利润分别为5083.56万元、5072.84万元、1.06亿元、4753.78万元，扣非后净利润分别为0.5亿元、0.8亿元、0.9亿元和0.5亿元。2017年和2018年，新亚电子营收增速分别为42.73%、3.54%；扣非净利润增速分别为61.10%、12.5%。明显可以看出2018年，新亚电子营收和扣非净利润增速放缓。

（图片来源于摄图网）

而造成2017年归母净利润远低于扣非净利润的原因，主要是新亚电子2017年有一笔3109.24万元的股权支付费；而新亚电子2018年归母净利润猛增，主要是因为其甩了两个“包袱”获得了不少的非经常性损益。

这两个“包袱”正是公司亏损的参股公司烟台北方城和新亚东方。新亚电子在2018年将这两家公司出售，并获得2003.04万元的投资收益。其中，处置烟台北方城产生的投资收益为1782.44万元。

在转让前，截至2018年7月31日，烟台北方城的净资产为-4457.63万元，已经处于资不抵债的状态。2016年-2017年以及2018年前7个月，烟台北方城的净利润分别为-1601.31万元、-1768.02万元、-849.38万元，长期亏损。新亚东方2016年到2018年1-5月的净利润分别为9.28万元、-479.16万元、-303.189万元，同样处于亏损状态。

再看公司客户，新亚电子2018年前五大客户分别是得润电子、安费诺、DAE-A、华虹电子、海诺特，都集中在消费电子、汽车行业。其中得润电子、华虹电子都主要从事连接器的生产和销售，连接器主要用于消费电子、家电、汽车电子等领域；安费诺经营范围为新型电子元器件及相关零配件；DAE-A主要从事电子配件、线束生产、制造及销售；海诺特主要生产灯具、内部连线、连接器、电线电缆等。新亚电子2019年上半年前五大客户同样集中在消费电子、汽车行业。然而，2020年的消费电子市场和汽车市场都不景气。

根据中汽协会行业信息部公开的《2020年7月汽车工业经济运行情况简析》显示，2020年1-7月，汽车产销分别完成1231.4万辆和1236.5万辆，同比分别下降11.8%和12.7%，2020年1-7月，乘用车产销分别完成948.3万辆和953.3万辆，同比分别下降17.8%和18.4%。

消费电子方面，根据中国电子信息行业联合会披露的2020年1-6月电子信息行业运行情况，2020年1-6月，电子信息制造业实现收入51367亿元，同比增长4.6%；利润总额2379亿元，同比增长27.2%；行业利润率4.6%，低于全国工业行业平均水平0.8个百分点。企业亏损面31%，比去年末扩大10个百分点。

下游行业不景气，这对新亚电子的2020年业绩表现来说并不是一个好消息。

第一大客户踩雷众泰汽车，2019年巨亏

2016年到2019年上半年，报告期各期末，新亚电子应收账款余额分别为2.20亿元、3.02亿元、2.53亿元和2.61亿元，占当期营业收入比例分别为35.94%、34.52%、28.22%、29.75%；占流动资产比例分别为40.25%、65.92%、58.13%和66.00%，明显高于同行业可对比上市公司。2019年上半年日丰股份、沃尔核材和景弘盛的应收账款占总资产的比例分别为32.74%、20.38%和43.13%。

另一个值得注意的情况是新亚电子第一大客户踩雷众泰汽车，2019年巨亏。2016年至2019年上半年，该公司第一大客户均为上市公司得润电子。报告期内，新亚电子对得润电子销售额分别为5626.41万元、7357.57万元、7279.86万元、2934.33万元。

根据得润电子公布的2019年年度报告显示，其2019年净利润亏损6.20亿元，得润电子表示，受国内汽车行业出现较大下滑，部分汽车厂家客户经营陷入困境，对公司应收账款的回收造成较大困难，存在计提坏账准备的风险；同时部分子公司预计全年盈利水平未达预期，经对经营情况分析测试，存在计提商誉及无形资产减值的迹象。最终，得润电子计提减值准备约6.9亿元。

而追溯到德润电子2018年年报问询函的回复，得润电子当时表示，公司全资子公司合肥得润电子器件有限公司应收众泰集团及其关联方结算期为“月结90天收承兑汇票”，但受其资金紧张影响，收款产生逾期，导致经营性应收项目增加8161.98万元。

截止2019年上半年，新亚电子对得润电子的应收账款账面余额是2976.10万元。得润电子2019年亏损，那么2019年全年，新亚电子对得润电子到底产生了多少收入，多少应收账款，是否会产生坏账？可能要等新亚电子做进一步披露了。

IPO前分红1.03亿，募投补充流动资金1亿

新亚电子本次IPO拟募集资金6.5亿元，投向年产385万公里智能化精细数控线材扩能建设项目、技术研发中心建设项目以及补充流动资金三个项目。

其中，补充流动资金项目的拟募资额为1亿元。对此，新亚电子于申报稿中表示，公司所属行业是资金密集型行业，研发投入及新项目建设都需要大量资金，资金规模的大小直接影响着企业的规模效益。目前，公司融资渠道单一，主要以银行贷款为融资工具，导致公司规模难以继续扩大，严重制约着公司的长远发展。

招股书显示，新亚电子向银行借款以缓解短期资金压力。2016年与2017年，新亚电子短期借款分别为2.6亿元、1.8亿元，资产负债率（母公司）分别为76.43%、60.42%，均高于同行业均值。到了2018年，因为新亚电子处置了烟台北方城的长期应收款，公司的资金压力才得以明显缓解。

2019年上半年，新亚电子流动负债合计1.6亿元，其中，短期借款0.7亿元，应付票据及应付账款0.7亿元，另外，公司还有新增的长期借款0.2亿元。公司的期末现金及现金等价物余额和货币资金分别为0.3亿元、0.3亿元。相比之下，新亚电子有一定的偿债压力。

但是在现金流紧张的背景下，新亚电子却持续进行现金分红，2016年至2019年上半年，新亚电子总计现金分红1.03亿元，相当于报告期内归母净利润总和的40.31%，与本次募投项目中补充流动资金的金额持平。分红的资金甚至还略多于募投项目重补充流动资金的金额，这是否合理呢？可能也要新亚电子给出更多的解释。