仲景食品再战IPO：主要产品连年涨价，毛利率依然下滑

仲景食品股份有限公司（公司简称：仲景食品）主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品。调味配料以花椒、 辣椒等香辛植物提取物为代表，调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表。其最主要的产品就是“仲景香菇酱”，企业客户包括联合利华、海底捞、双汇、康师傅、今麦郎等。目前，公司正在冲刺IPO。

再战IPO，能否顺利？

2002年仲景食品就在西峡县成立，成立之初，公司生产的是花椒油等调味配料。2008年，仲景食品推出了香菇酱，将业务切入到调味食品领域。西峡县香菇年产量稳定在30万吨左右，是全国十大商品香菇基地县。境内双龙镇香菇市场是全国最大的香菇市场和产品信息、价格形成中心。因地处原材料产地，仲景食品发展较为迅速。

在2015年9月，仲景食品就以当时的名称“仲景大厨房股份有限公司”申报IPO。2015年11月，仲景大厨房第一次提交招股书，却因存货增长较快、三方支付在收入中占比较高等原因未能成功。2017年6月，公司IPO上会，因控股股东信息披露违规、生产许可存疑、生产许可存在问题等，最终未获通过。

之后，“仲景大厨房”更名“仲景食品股份有限公司”，并且更换保荐券商和审计机构，2019年6月，仲景食品再一次更新了招股书。

2020年3月27日，仲景食品第四次更新招股说明书。与2019年相比，仲景食品拟发行新股规模不变，仍为2500万股，但募集资金规模由3.92亿元增至4.92亿元，主要用于生产线建设和营销网络建设。而新增1亿元募资将用于补充流动资金。

业绩增长不如同行，主要产品涨价抵不过成本上涨

因仲景食品最近披露的招股书较多，我们可以看到更长时间范围内公司的业绩表现。2017年至2019年，仲景食品营业收入分别是5.16亿元、5.29亿元、6.28亿元，归属于母公司所有者的净利润分别是7936.15万元、8153.39万元、9163.81万元。在招股书中，仲景食品表示，2011年至2017年仲景食品所在的调味品市场其年复合增长率达 9.59%。2013年-2018年，19家调味品上市公司合计总营收与合计净利润的年复合增长率分别为10.81%及28.96%；但2013年-2018年仲景食品营收与净利润的年复合增长率分别为7.28%及2.07%。从数据上看，仲景食品业绩增速远低于同行。

进一步分析公司产品，仲景食品主营收入分为调味食品和调味配料两大系列。其中，调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表，主要面向餐饮市场，主要客户为今麦郎、康师傅、海底捞等大型食品企业。调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱为代表，主要面向零售市场。香菇酱是仲景食品最主要的零售市场产品。2019年，香菇酱（210g）的营业收入占比为32.50%，值得关注的是，近年来，仲景食品的香菇酱连连涨价。

2017—2019年，仲景食品不断调高香菇酱产品的价格，其中主打产品香菇酱（210g）期间平均售价分别为5.66元/瓶、5.99元/瓶、6.46元/瓶。

虽然主力产品价格不断上涨，但是仲景食品的毛利率不仅没有起色，还下滑了，2017到2019年，仲景食品的综合毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%。

与之对比的，则是近年来香菇酱的主要原材料价格暴涨。香菇酱的主要原材料为香菇柄，2017到2019年，香菇柄的采购价格分别为13.9元/千克、17.2元/千克、25.05元/千克，2年间上涨了80.22%。另一主要原材料红花椒，报告期内采购价格分别为129.01元/千克、187.36元/千克、160.08元/千克，2年间上涨了24.08%。

此外，随着香菇酱生产厂家数量持续增加，相关竞品行业的巨头老干妈、海天等也在近期推出了香菇酱产品，行业整体对香菇柄等原料的需求也不断攀升，仲景食品的原材料采购价格短期内可能很难下降。

销量上看，2017到2019年，仲景食品主打产品香菇酱（210g）的销量分别为4133.38万瓶、3061.35万瓶、3152.04万瓶，销量下降幅度显著。受此影响，同期该产品销售收入分别为2.34亿元、1.83亿元、2.03亿元。提价的第一年（2018年）其销售收入同比下降了21.60%，2019年虽然有所提升，但是还未能追平2017年的销量。

与此同时，仲景食品还推出了牛肉酱产品，从招股书披露的信息来看，牛肉酱和香菇酱可以共用生产线。但是，仲景食品的劲道牛肉酱产品2019年电商渠道销售毛利率水平仅为23.63%，较上一年同期58.84%大幅下跌，且远低于公司整体毛利率水平。

两本招股书多处信息不一致

仲景食品2017年IPO的招股书显示，北京川渝鸿发商贸有限公司、大冶市华兴玻璃有限公司分别位列公司2016年前五大供应商的第二、第四位。

最新招股书中，北京川渝鸿发商贸有限公司、大冶市华兴玻璃有限公司从名单中消失。公司2016年第二、第四大供应商变为金阳县诗腾农产品贸易有限公司、陇南市武都区东赢农副产品农民专业合作社。

此外，2017年招股书中，陇南市武都区东赢农副产品农民专业合作社是仲景食品的第五大供应商，采购金额为1339.51万元。最新披露招股书中，变为第四大供应商，销售金额增加至1513.65万元。

产能产量方面，根据2017年披露的招股书显示，仲景食品香菇酱系列产品在2016年的产能为4000万瓶，对应的产量为3847万瓶，产能利用率为96.18%，销量为3852万瓶，产销率为100.13%。而在2019年的招股书中，仲景食品调味酱产品2016年的产能为4000万瓶，产量为3866万瓶，产能利用率为96.65%，对应的销量为3877万瓶，产销率为100.28%。数据再次出现差异。

值得注意的还有，根据法院民事判决书显示，2019年3月30日7时38分许，仲景股份的员工施亚冬在机动车驾驶证被扣留期间发生道路交通事故，其在发生案涉事故时系履行职务行为。仲景股份为何会允许驾驶证被扣期间员工驾驶车辆履职？是否存在忽视安全生产的问题？值得深思。