协和电子IPO：多项数据“打脸”，还曾卷入商业贿赂

江苏协和电子股份有限公司（公司简称：协和电子）主要从事刚性、挠性印制电路板的研发、生产、销售以及印制电路板的表面贴装业务(SMT)，产品主要应用于汽车电子、高频通讯等中高端领域，主要客户包括东风科技、星宇股份等汽车电子企业，以及康普通讯、罗森伯格、艾迪康等国际通讯设备商。协和电子曾于2016年12月挂牌新三板，2018年1月摘牌。目前，公司正在冲刺主板IPO。

业绩方面，2016年至2019年1-9月，协和电子实现营业收入3.36亿元、4.73亿元、5.86亿元、2.65亿元；实现净利润5690.96万元、1.06亿元、1.30亿元、5140.34万元，可以说业绩稳步增长。但是经我们研究发现，公司多个数据披露不一致，且曾涉嫌商业贿赂。

供应商数据存差异，年报数据矛盾

根据招股书披露的采购数据，预备上市公司中英科技一直都是协和电子覆铜板原材料的主要供应商，2018年则是协和电子第一大供应商，采购覆铜板2952.66万元，这与中英科技在招股书中披露的同年对协和电子销售金额完全一致。

但是，协和电子披露的覆铜板采购单价信息显示，刚性板基材类覆铜板采购单价在2018年仅为每平米259.34元；但据中英科技披露的刚性板基材类覆铜板销售单价，却在每平米476.56元至637.05元之间，远高于协和电子披露的采购单价。两家公司在产品购销金额完全相同的情况，同类型产品的购销单价为何存在如此大的差异？

（上图来源自中英科技招股书）

（上图来源字协和电子招股书）

而对比协和电子在新三板挂牌期间发布的2016年年报，和本次招股书披露的2016年度采购数据中也存在不少差别。

2016年的采购数据方面，第一大供应商双进电子的招股书与2016年年报的采购金额相差上千万元，招股书披露的第二大供应商罗杰斯则未出现在2016年年报的前五大供应商中。

（上图来源自协和电子2016年年报）

（上图来源字协和电子招股书）

值得注意的是，双进电子对和协和电子的“关系不浅”，2015年9月协和电子以1500万元价格向张南松、张钧诚、张南国等收购了双进电子全部股权。2016年3月，协和电子又原价将双进电子100%股权转让给张钧诚、陆萍夫妇。双进电子产品结构中存在少量汽车板及通讯板。同时，2016年和2017年，协和电子还向双进电子定制电路板和定制委托加工。

此外，根据招股书披露显示，协和电子在2016年和2017年未缴纳社会保险人数分别为378人和265人，2016年比2017年多出约49%；但招股书披露的2016年应补缴社会保险费仅为157.25万元，而2017年则高达253.03万元。

曾卷入商业贿赂

协和电子的销售人员工资待遇方面，根据招股书显示，协和电子2019年上半年销售人员的年化平均薪酬大约11.77万元，相对2018年的14.75万元降低了约3万元。该公司销售人员近年来薪酬最高年份为2017年，当时薪酬为17.51万元。销售人员的待遇不断下降。

协和电子在招股书中称，在PCB领域，沪电股份、深南电路、景旺电子、依顿电子、崇达技术、兴森科技、明阳电路等7家公司为公司行业竞争对手，根据查询，除依顿电子销售人员2019年薪酬为15.4万元外，其它公司销售人员2019年的薪酬均超过了20万元。明阳电路销售人员2019年薪酬更是超过100万，70名销售员工资总额为7448万元。

而根据销售费用明细显示，2016年到2019年上半年，协和电子的业务招待费分别为77.47万元、187.16万元、230.93万元、65.75万元，公司业务招待费上涨明显。

而根据查询到的《吴杰宏非国家工作人员受贿罪一审刑事判决书》显示，吴杰宏在宁波高发汽车控制系统股份有限公司担任技术副总兼研发三部总监职务期间，利用职务之便，收受多家供应商贿赂，其中于2018年3月至6月分4次收受协和电子业务员张某贿赂，共计人民币8320元。协和电子是否存在商业贿赂违法行为？是否存在隐瞒信息披露的情况？与报告期内明显上涨的业务招待费等是否存在关系？可能协和电子也要给出一个明确的说法。

应收账款周转率才同行一半，工程项目建设缓慢

根据2019年6月中国电子信息行业联合会和中国电子电路行业协会联合发布的《第十八届（2018）中国电子电路行业排行榜》，协和电子在内资企业中收入排名第42位。

沪电股份、深南电路、景旺电子、依顿电子、崇达技术、兴森科技、明阳电路等7家公司为公司竞争对手，从规模上看，上述7家上市公司中，营收最少的明阳电路去年营收为11.5亿元，净利润1.3亿元。而协和电子2019年上半年营收仅为2.6亿元，净利润5140万元。规模最大为深南电路，去年营收105亿元，净利润12.3亿元。公司规模和竞争对手还有不小的差距。

从财务数据上看，协和电子的应收账款周转率只有同行业的一半。2016年到2019年上半年，协和电子应收账款周转率分别为2.49、2.59、2.69、1.22，与此同期同行业上市公司应收账款周转率平均值分别为4.41、4.56、4.28、2.03，协和电子的应收账款周转率明显低于同行业上市公司平均值。

应收账款回收周期较慢，协和电子资金方面则需外部借款，2016-2018年及2019年上半年协和电子的短期借款分别为0.58亿元、0.78亿元、1.17亿元、1.22亿元。在2017年的时候，为了补充公司流动资金及偿还银行贷款，协和电子还在新三板募资了6900万元。

协和电子的在建工程主要是由襄阳东禾房建设与协和电子新厂房组成。2016-2018年及2019年上半年，协和电子在建工程的金额分别为116.27万元、320.72万元、5433.72万元、7203.33万元，2017-2018年在建工程增长率分别为175.84%、1594.23%，在建工程大幅增长。

早在2017年2月9日，协和电子就在新三板发布公告称，公司全资子公司襄阳市东禾电子科技有限公司拟在湖北襄阳市高新技术产业开发区投资建设高密度多层电路板项目，预计投资总额3.2亿元。

据招股书，2017-2018年及2019年上半年襄阳东禾房建设总计的投资金额为6744.94万元，截止2019年上半年，总投入占预期投资比例仅21.08%，按照现在的建设速度，这个工程还需要12年左右才有可能竣工。