奥锐特IPO：业绩不稳定，研发费用或偏低，却总大手笔分红

奥锐特药业股份有限公司（以下简称“奥锐特”）主要从事特色原料药和医药中间体的研发、生产和销售，客户主要为国际大型制药公司，公司主要产品为呼吸系统类、心血管类、抗感染类和神经系统类药物，包括氟美松、丙酸氟替卡松、依普利酮、替诺福韦、普瑞巴林等原料药和中间体。目前，公司正在冲刺主板IPO。

业绩不稳定，毛利率持续下滑，库存高企

先看业绩。2016年至2019年1-6月，奥锐特营业收入分别为5.90亿元、5.44亿元、5.75亿元、2.87亿元，从数据中可以看出，3年间公司营业收入出现小幅波动。2017年较2016年减少0.46亿元，出现下滑，2018年虽然有所回升，但相比2年前仍有差距。

净利润方面，2016年至2019年1-6月，奥锐特归母净利润分别为8670.37万元、4472.08万元、1.37亿元、6969.41万元，同样先降后升。

同时，2016年至2019年1-6月，奥锐特毛利率分别为51.66%、48.52%、47.06%、48.18%，持续下滑。

除了业绩不稳定，公司应收账款也存在不小的问题。2016年-2018年及2019年1-6月，奥锐特应收账款账面余额分别为1.37亿元、1.33亿元、1.28亿元、1.14亿元，占营业收入的比例分别为23.27%、24.47%、22.22%、39.67%。报告期各期，奥锐特逾期应收账款分别为477.70万元、306.00万元、974.54万元、668.75万元，频繁出现逾期情况。

（图片来源于摄图网）

存货方面，2016年-2018年及2019年1-6月，奥锐特存货账面价值存货金额分别为2.04亿元、1.88亿元、2.28亿元、2.36亿元，占各期末流动资产的比例分别为35.05%、34.43%、41.16%和39.46%。奥锐特解释称，目前公司正处于产品工艺转型升级阶段，老产品工艺变更需要储备验证产品以通过客户工艺验证审批，审批时间约为6-12个月；公司近两年研发的新产品较多，如阿比特龙、恩杂鲁胺等，亦需要工艺验证审批，导致公司各年末存货余额较大。

研发费用低于同行，募投项目也不重视技术投入

据招股书披露，奥锐特为破解单一产品依赖等问题，逐步加大对科技研发的投入，研发费用不断提高，原料药行业对技术水准具有较高要求，提高公司研发水平也是增强核心竞争力的关键。

报告期内，奥锐特研发支出金额分别为1790.45万元、2352.56万元、2465.47万元和1230.14万元，占营业收入的比例分别为3.03%、4.32%、4.28%和4.29%。但与同业可比上市公司翱翔药业、华海药业、司太立、同和药业等相比，奥锐特的研发费用率处于较低水平。2016年至2019年上半年，同业可比上市公司的平均研发费用率分别为6.90%、7.09%、8.31%和6.37%。

奥锐特在招股说明书中表示，公司要持续保持新产品新工艺的开发，一方面寻求现有产品的技术创新，不断尽心工艺改进，降低成本；另一方面寻求新产品的突破，增加新的盈利突破点。但公司孱弱的研发费用可能很难支撑这一目标。

奥锐特目前在研产品15种。其中，多替拉韦钠、维兰特罗、奥贝胆酸、恩杂鲁胺等数个产品已完成实验室阶段的研发，现处于中试阶段。还有数个原料药及制剂产品处于实验室研发阶段，公司的研发项目进展可以说十分缓慢，何时才能实现收入仍是未知。

即使如此，奥锐特本次IPO对研发重视度或也有待提高。公司本次IPO拟募集资金3.88亿元，其中8842.27万元用于“年产15吨醋酸阿比特龙、5吨度他雄胺、5吨恩杂鲁胺、4吨丙酸氟替卡松生产线技改项目”、2.35亿元用于“新建年产48T特色原料药及配套设施建设项目”、3500万元用于“扬州奥锐特药业有限公司新建中试实验中心项目”、3000万元用于“补充流动资金”。其中用于研发的项目资金仅3500万元。

值得注意的还有2017年和2018年，奥锐特进行了总计8000万元的现金分红，2017年3月公司分配5000万元向股东进行现金分红。2018年公司分配3600万元向股东进行现金分红。一边大手笔分红，一边却还要募集3000万元补充流动资金，这合理吗？

内控问题不少，还曾发生安全事故

此外，报告期内，奥锐特存在不少内控问题，甚至发生了安全事故。

2016年至2017年，奥锐特及其下属子公司曾6次作为受托支付单位，为扬州联澳（现奥锐特全资子公司，2016年12月前为奥锐特实控人彭志恩控股的公司）借款合计金额6900万元。对此，奥锐特表示，扬州联澳当时运营资金较为紧张，向银行寻求贷款，银行出于风险控制，需要借款企业通过受托支付的形式申请贷款，存在转贷的情况。

2017年，公司实控人彭志恩控股的AURISCO PHARMA代奥锐特收了747.54万元；2018年，第三方DCC GROUP COMPANY LTD代奥锐特收了193.61万元。对此，奥锐特表示，2018年存在DCC GROUP COMPANY LTD代公司收取销售款，是由于Piramal制药公司支付的货款存在被退回的情况，为方便其打款，公司委托无关联第三方DCC代收上述货款。不过，2018年9月27日，奥锐特被国家外汇管理局出具《行政处罚决定书》，责令奥锐特调回外汇，并处以24.8万元罚款。

2016年，奥锐特还曾开具无真实交易背景的融资性票据，收款人为湖南诺凯生物医药有限公司，票面金额300万元。同年，奥锐特还开具了2次无真实交易背景的融资性票据，收款人均为扬州联澳，合计金额600万元。

2019年8月15日，奥锐特年度停产检修期间发生安全生产事故，2名员工在入口报警器报警的情况下，未采取任何防护措施直接进入低氧状态下的洁净区，发生窒息昏迷，分别于9月7日、10月9日经抢救无效死亡。

此外，2016年奥锐特因施工车间未充分履行环境影响评价文件的审批程序，受到扬州市邗江区环保局处罚。