润农节水：产销率与产成品库存严重不匹配，应收款增长多于营收

河北润农节水科技股份有限公司（证券简称：润农节水，证券代码：830964.OC）是一家致力于节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售，并为节水灌溉项目提供材料、设备，以及提供工程设计、施工、安装、调试和技术支持等一站式服务的节水灌溉行业综合供应商。2014年8月8日，公司在新三板市场挂牌。2020年5月6日，公司向股转系统提交在精选层挂牌申请，成为拟在精选层挂牌的公众公司。

从经营业绩看，2017年到2019年，即三年报告期内，润农节水的营收分别为4.07亿元、4.35亿元和4.65亿元，2018年和2019年分别同比增长6.88%和6.70%，成长性并不高。净利润分别为5217.17万元、4822.07万元和5113.84万元，2018年和2019年分别同比增长-7.57%和6.05%，2018年下滑比较明显，2019年虽有反弹，但整体仍呈下降趋势。

除了经营业绩有些差强人意外，通过深入研究，我们发现公司还存在一系列瑕疵：2019年，公司对关联方永昌县牧丰农业科技发展有限公司（以下简称“永昌牧丰”）的应收账款增加额比当期关联销售收入还要高，无法按常理解释。2018年，含外购产品的产销率高于100%，但当期末存货中产成品余额仍然同比显著上涨，似乎也不合逻辑。此外，2019年度，公司再次通过了高新技术企业的认证，但公司前三年累计研发投入占前三年内累计总收入之比，持续低于3%。

2019年新增应收账款比收入还高

2019年度，润农节水对关联方永昌牧丰的应收账款增加额，竟然比公司向对方的关联销售收入还要高，简直不可思议。

先看应收账款增加额。据公开发行说明书（以下简称“发行说明书”）披露，2018年末和2019年末，润农节水对永昌牧丰的应收账款分别为0.00元和9925.92元。2018年末关联应收账款为零，2019年末应收账款9925.92元，即当期新增应收账款。

数据来源：润农节水发行说明书

再看关联销售情况。据发行说明书披露，2019年润农节水对永昌牧丰的关联销售收入为8784.00元。

数据来源：润农节水发行说明书

两相比较，2019年内新增应收账款9925.92元，比2019年相应的销售收入8784.00元，还要高13%。

这就比较奇怪了，按理说当期新增的应收账款，主要来自确认当期收入后，销售客户尚未实际付款的金额。一般情况下，一年或者一期内，新增应收账款金额应该小于等于当期收入，其上限应为当期收入金额。换句话说，没有收入就没有新增应收账款，收入小于应收账款增加额，属于异常情况。

特殊情况下，会不会在2019年之前，润农节水有对永昌牧丰的应收商业承兑汇票（以下简称“商票”），因兑付不及时，于2019年转为应收账款的情况呢？

答案是否定的。发行说明书显示，报告期内，润农节水始终没有应收票据，当然不存在对永昌牧丰的应收商票，更不存在应收商票转为应收账款的情况了。

信息来源：润农节水发行说明书

值得关注的是，在披露上述关联交易时，发行说明书用了两个不同的简称，分别是永昌牧丰和永昌牧业。其中，永昌牧丰由润农节水的实控人、董事长薛宝松持股90.00%，是润农节水同一实控下的关联方。该公司另外10%股权，由润农节水监事会主席王庆利持有。

数据来源：润农节水发行说明书

至于永昌牧业，整个发行说明书中，仅在披露关联方应收账款时提及一次，而且在润农节水的所有关联方中，仅有永昌县牧丰农业科技发展有限公司（即“永昌牧丰”）与这个简称相符，很可能是永昌牧丰的笔误。如果“永昌牧业”并非“永昌牧丰”，那么润农节水就需要好好补充披露被遗漏的相关信息。

产销率高于100%，产成品库存却大增3000万元

2018年度，润农节水的节水材料业务中，三大主要节水材料的产销率都超过100%。可是，当期末库存商品和发出商品合计余额，却同比上涨2976.77万元，令人疑惑。

发行说明书显示，2018年度，润农节水有三大主要产品滴灌带、PE管材和PVC管材。

其中，滴灌带的产量为42.04万千米，外购量为10.65万千米，合计产成品入库量为52.70万千米，当期销售出库量合计为53.09万千米，滴管带产品的产销率为100.75%。

PE管材的产量为8836.15千米，外购量为1541.08千米，合计产成品入库量为1.04万千米，当期销售出库量合计为1.05万千米，PE管材产品的产销率为101.38%。

PVC管材的产量为4426.52千米，外购量为1250.44千米，合计产成品入库量5676.96千米，当期销售出库量合计为6064.25千米，PVC管材产品的产销率为106.82%。

数据来源：润农节水发行说明书

无论是滴灌带、PE管材，还是PVC管材，2018年度的产销率都高于100%。按理说，当期末产成品库存水平应该同比下降，公司存货项目下的库存商品和发出商品合计余额也应出现同比下滑。

可是，发行说明书显示，截至2018年12月31日，润农节水的存货项目下，库存商品和发出商品余额分别为3194.63万元和6902.58万元，两者合计的产成品余额为10097.21万元。

数据来源：润农节水发行说明书

另据发行说明书披露，截至2017年12月31日，润农节水的存货项目下，库存商品和发出商品余额分别为3584.50万元和3535.94万元，两者合计的产成品余额为7120.44万元。

数据来源：润农节水发行说明书

据此简单计算可得，截至2018年末，润农节水存货项目下的产成品余额同比上涨了2976.77万元，占当期末产成品余额之比为29.48%。

为什么润农节水2018年的产销率与期末产成品余额变动如此异常？是否因为没有合理计入外购产品，以及建设节水灌溉工程时自用的产品，导致产销率失真？

可是，发行说明书披露的产销明细及其附注中，已经完全包括了外购产品和工程自用产品，产销率是当期销售出库总量除以当期产成品入库总量的结果。

上述产销率与产成品存货异常，按财务常识无法理解，有待润农节水给出合理解释。

研发投入未达标，依然获评高新技术企业

2020年1月，润农节水母公司自2016年11月之后，于2019年再度获评高新技术企业，证书编号为GR201913001431。可是，从发行说明书提供的信息来看，从2016年到2019年的累计前三年内，公司的研发投入远未达标。

据发行说明书披露，累计前三年内，润农节水母公司的营业收入分别为3.96亿元、4.25亿元和4.44亿元，三年累计营收为12.66亿元。研发费用分别为736.21万元、573.22万元和616.29万元，三年累计研发费用为1925.72万元。母公司三年累计研发费用率为1.52%，远低于高新技术企业认定要求中，“最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研发投入总额占销售收入总额之比，不低于3%”的条款。

那么，润农节水是否存在研发投入资本化的情况？从而出现三年累计研发投入总额，远高于三年累计研发费用总额的情况呢？

答案同样是否定的。发行说明书显示，“报告期内，公司研发投入全部系费用化的研发费用”，并不存在研发投入资本化的情况。

信息来源：润农节水发行说明书

润农节水的研发投入占营收之比不达标，公司却蝉联“高新技术企业”，这可能需要公司给出进一步解释。