众望布艺IPO：在建工程数据存疑，依赖外销，或将受疫情冲击

众望布艺股份有限公司（公司简称：众望布艺）是一家以中高档装饰面料及制品的研发、设计、生产与销售为主营业务的A股拟上市公司。公司主要产品为装饰面料和沙发套，应用于沙发、座椅、抱枕等领域。

依赖外销，疫情或冲击未来业绩

2017年-2019年，众望布艺的营业收入分别为3.89亿元、4.25亿元和4.88亿元；净利润分别为6571.22万元、8984.81万元和1.24亿元，业绩看似不错。

由于中国的装饰面料生产企业在产业配套、生产工艺、生产能力以及人力成本等方面均拥有相对明显的竞争优势，海外家具企业生产所需的面料主要依赖中国进口。众望布艺产品主要出口至美国、越南、墨西哥、中东以及境外其他地区，2017-2019年境外销售收入占当期主营业务收入的比例分别为64.33%、75.99%和79.83%。直接销售至美国带来的产品销售收入占主营业务收入的比例分别为39.2%、41.4%和32.95%。

除了直接销往美国以外，公司还有间接销往美国的产品。2019年，众望布艺销往越南、墨西哥的金额占比达44%。众望布艺的主要客户Ashley、La-z-boy在越南、墨西哥等发展中国家开设的自有工厂或指定代工厂，这些工厂购买众望布艺的产品，然后销往美国。仅仅是中转地，最终销售地依然是美国。因此众望无疑最终销往美国的收入占比本将会更高。此外，招股书显示，2019年众望布艺的前五大客户中美国企业就有4家，销售额占比超过了50%。美国目前是全球新冠肺炎确诊人数最多的国家，确诊人数超过160万人，经济停摆影响深远，因此美国家具制造商可能会削减产能，众望布艺来自美国的订单量或将大幅降低，对于依赖美国市场的众望布艺，这并不是个好消息。

而国内市场方面，根据国家统计局数据显示，2019年中国商品房销售面积达到17.15亿平方米，比上年下降0.1%。中国城市化率已在2019年接近60%，未来提升速度及空间有限，新房销售面积增速放缓，对于沙发、装饰面料和布艺沙发套将产生不小的影响。因此众望布艺通过国内市场来“挽救”业绩也有难度。

设备成新率偏低，在建工程数据存疑

截至2019年底，众望布艺的总资产为4.48亿元。其中公司主要生产设备中，剑杆织机、纬纱调整仪、泡沫涂层机的成新率低于20%，整经机、定型机、柔软整理机的成新率低于30%，这些生产设备的账面原值1.1亿元。总体看公司设备成新率较低，因此新增的产能项目对众望布艺的产品生产还是较为重要的，目前已提前开工建设。

众望布艺本次拟融资的金额为5.02亿元，募集资金主要投向年产1500平米高档装饰面料项目（4.68亿元）和研发中心建设项目（0.34亿元）。截至2019年12月31日，众望布艺已投入1.04亿元用于上述第一个项目。众望布艺在招股书中称，募集资金投资项目全部完成后，公司预计每年将新增销售收入3.98亿元，年新增利润总额1.06亿元。然而，上述数据却与公司在建工程的数字不匹配。

截至2018年12月31日，众望布艺的在建工程资产为46.5万元。到了2019年12月31日，公司的在建工程就增长到了5326.96万元。其中，年产1500万米高档装饰面料及研发中心建设项目，截至2019年12月31日，账面价值已经达到了3961.86万元，在在建工程中的占比达到74.37%。上述数据与公司所说的，已投入的1.04亿元，差异明显。

已投入1.04亿元，反映在在建工程的账面价值却只有3961.86万元。其他的资金去处流向了哪里？恐怕还需更多解释。

历史沿革有瑕疵，出资额前后矛盾

1994年10月，公司前身众望有限设立，杨林山、马建芬、三家村工贸共同投资设立了众望布艺的前身。三家村工贸和马建芬分别以现金出资12.8万元和38.4万元；杨林山以实物出资，将房屋250平方米作价41.1235万元、场地360平方米作价12万元以及一辆桑塔纳轿车作价23.6765万元，合计作价76.8万元出资。

众望有限设立时，杨林山以房屋、场地及轿车等实物出资未履行资产评估及过户手续。根据1994年7月开始施行的《中华人民共和国公司法》第二十四条及二十五条的规定，股东以实物、土地使用权等作价出资的，必须进行评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价；以实物、土地使用权等出资的，应当依法办理其财产权的转移手续。故众望有限设立时，股东杨林山以实物作价出资未履行资产评估及产权过户手续，其出资程序存在瑕疵。在2019年，杭州市余杭区市场监督管理局出具说明，这一出资瑕疵并不属于重大违法违规行为，不会追究处罚。

但是2016年12月，为消除这一出资瑕疵，公司决定杨林山按前述房产、场地资产原始出资额与评估价值孰高原则确定的价值以现金置换前述房产、场地资产出资。经过评估，当初杨林山出资的房产、场地评估价仅为32.59万元，甚至低于1994年的53万元，非常奇怪，或需公司做出合理解释。

此外，1997年7月，村集体企业三家村工贸将持有的众望有限10%股权转让给杨林山。众望布艺在申报稿给出的解释是公司在1994年成立时，当时纯民营的公司较少，为谋得较为公平的市场竞争地位，由三家村工贸出面与杨林山夫妇共同发起设立众望有限，三家村工贸出资的资金12.8万元全部由杨林山提供。由于三家村工贸仅作为众望有限工商登记名义上的股东，并未实际投资众望有限，其持有众望有限10%的股权投资亦未作为企业对外投资入账，故未按照村办集体企业对外投资决策程序履行村民委员会的审议程序。

申报稿称，随着民营企业在浙江省企业中的比例日渐提升，保留10%村集体经济股权已无必要，根据杨林山的要求，1997年7月三家村工贸将持有的众望有限10%股权转让给杨林山，股权转让款也未实际支付。

部分工序依靠外协，主要供应商成立次年就合作

报告期，公司部分特定工序由外协厂商完成，尤其是，其中染色工序完全由外协厂商完成，退浆、烧毛、匹染、阻燃等特定工序不少也由外协产商加工完成，这些都是纺织品印染与后整理的重要工序，外协厂商数量由2017年的48家增加到2019年的73家。这些重要工序依赖外协是否安全？

同时值得注意的是，众望布艺长期向杭州天奇印染有限公司（以下简称：天奇印染）采购印染、后整理工艺，2017年到2019年，向天奇印染的采购金额分别为1409.95万元、1636.23万元、1776.38万元。天奇印染也从2018年起就成为了公司第一大外协供应商。

此外，公司过往关联方中有8家企业已注销。而公司的供应商也有类似情况。2016年绍兴物畅化纤有限公司是众望布艺的第四大供应商，目前这家公司也是注销状态，资料显示，这家公司2015年才成立，第二年就成为众望布艺的第四大供应商。

2016年，众望布艺的DTY原材料主要从江苏恒力化纤股份有限公司、桐昆集团股份有限公司两家公司采购，也是公司当年第一大级第二大供应商，2017年，江苏恒力化纤股份有限公司已不是公司前五大供应商，新出现的是杭州开氏化纤销售有限公司，但是据查询，这家公司也是2015年才成立。