重要产品近60%销量依赖代工，胜蓝科技IPO生产人员平均薪酬异常低

胜蓝科技股份有限公司（以下简称：胜蓝科技）是一家专注于电子连接器及精密零组件的研发、生产及销售的创业板拟上市公司。公司的主要产品广泛应用于消费类电子、新能源汽车等领域。

从2016年到2018年的报告期可比前三年内，胜蓝科技的营收分别为4.21亿元、4.60亿元和6.45亿元，年化复合增长率为23.78%，净利润分别为3434.59万元、4702.62万元和7138.85万元，年化复合增长率达到44.17%，经营业绩及其成长性看似比较亮眼。

可是，经过我们深入研究发现，良好经营业绩的背后，胜蓝科技存在三大疑点，包括：报告期内，公司的新能源汽车连接器及组件产品的代工产品销量占当期总销量之比明显偏高，甚至某些年份高于自产产品产量；公司生产人员的平均薪酬严重偏低，明显低于当地人均工资水平，也低于东莞当地同行业平均水平；此外，公司还存在以现金支付员工工资的情况，公司的财务内控仍需进一步规范。

重要产品半数销量靠代工

新能源汽车连接器及其组件业务是胜蓝科技的三大主营业务之一，在新能源汽车连接器及其组件的销售中，存在大量的代工产品，其销量占当期电子连接器总销量之比明显偏高，而2017年度，甚至出现了代工产品销量远高于自产产品产量的情况，其产品生产或对代工存在依赖。

据招股书披露，从2016年到2019年上半年的三年一期报告期内，胜蓝科技新能源汽车连接器及组件业务收入分别为4616.41万元、5340.15万元、8114.02万元和3921.59万元，占当期营收之比分别为11.12%、11.69%、12.68%和13.18%，是公司第二大主营业务。

进一步分析新能源汽车连接器及组件的产销情况：据招股书披露，报告期内，胜蓝科技的新能源汽车连接器及组件的总销量分别为5261.20万个、7788.95万个、9818.36万个和5464.68万个。其中，代工产品的销量分别为2571.05万个、4463.07万个、4188.13万个和2920.58万个，占当期总销量之比分别为48.87%、57.30%、42.66%和53.44%，都保持在50%左右，占比明显偏高，而且2017年和2019年上半年的代工产品销量超过一半，都明显高于自产产品销量。

值得关注的是，2017年度，胜蓝科技新能源汽车连接器及组件产品的代工产品销量为4463.07万个，比当期该类产品的自产产量3532.05万个，高了26.36%。即使代工销量就已经远超自产产量了，更不用说代工的产量，很可能比代工销量更高。

除了新能源汽车连接器及组件业务之外，胜蓝科技的另一大主营业务消费类电子连接器及组件业务，也存在数量众多的代工产品销售。

据招股书披露，报告期内，胜蓝科技的消费类电子连接器及组件的总销量分别为50.72亿个、54.70亿个、61.55亿个和25.27亿个。其中，代工产品的销量分别为1.15亿个、1.65亿个、3.08亿个和9192.12万个，占当期总销量之比分别为2.27%、3.02%、5.00%和3.64%，占比虽然不太高，但是可比前三年内，始终保持着持续上涨的趋势。

生产人员平均薪酬明显偏低

胜蓝科技的员工岗位构成中，生产人员占比较高，而生产人员的平均薪酬水平既远低于公司所在地东莞当地同行业平均工资，又明显低于东莞当地在岗职工平均工资，明显偏低的薪酬水平相当可疑。

先来看胜蓝科技的生产人员占比：据招股书披露，可比前三年各期末，公司的员工总人数分别为1140人、1241人和1442人。其中，生产人员人数分别为858人、908人和1069人，占当期末员工总人数之比分别为75.26%、73.17%、和74.14%，持续保持在员工总人数的3/4左右，高于一般的制造业企业。

如果考虑到各期存在人员流动的情况，那么各期内的生产人员平均数量将相对于期末的生产人员人数有所变化。据招股书披露，可比前三年内，生产人员平均数量分别为886人、903人和986人，与期末生产人员人数分别存在28人、5人和83人的差异，生产人员的流动性不太激烈。

通常，直接人工成本与生产人员薪酬相对应。另据招股书披露，可比前三年内，主营业务中的直接人工成本分别为3663.61万元、4504.13万元和5310.75万元。将直接人工成本除以上述生产人员平均数量，经简单计算可得，各期内生产人员的平均直接人工成本分别为4.14万元、4.99万元和5.39万元。

再看胜蓝科技所在的东莞市当地职工年平均工资水平：据招股书披露，可比前三年内，东莞市职工年平均工资分别为4.62万元、5.34万元和5.87万元，比公司的平均直接人工成本分别高出11.59%、7.01%和8.90%，差异比较明显。

如果将胜蓝科技的生产人员工资水平调整到东莞市职工年平均工资的水平，将东莞市职工年平均工资与公司平均直接人工成本的差额，再与公司生产人员平均数量相乘，经简单计算可得，可比前三年内，对当期净利润的影响金额分别为425.28万元、316.05万元和473.28万元，占当期净利润之比分别为12.38%、6.72%和6.63%，占比并不低。

再将上述平均直接人工成本与东莞市的计算机、通信和其他电子设备制造业平均工资进行比较：据招股书披露，可比前三年内，胜蓝科技同地区同行业的平均工资分别为5.46万元、5.61万元和5.96万元，比公司的平均直接人工成本分别高出31.88%、12.42%和10.58%，差异就更大了。

如果将胜蓝科技的生产人员工资水平调整到东莞市计算机、通信和其他电子设备制造业平均工资的水平，经简单计算可得，可比前三年内，对当期净利润的影响金额分别为1169.52万元、559.86万元和562.02万元，占当期净利润之比分别为34.05%、11.91%和7.87%，占比更大。

以现金为员工支付工资

除了生产人员平均薪酬偏低的问题之外，胜蓝科技采取以现金向员工支付工资的方式，也令人担心公司的财务内控情况。

据招股书披露，报告期内，胜蓝科技现金支付工资金额分别为436.93万元、108.77万元、51.60万元和22.76万元，而当期公司的全部工资费用金额分别为6716.43万元、7688.35万元、9390.62万元和4740.23万元，现金支付工资金额占公司当期全部工资费用之比分别为6.51%、1.41%、0.55%和0.48%。虽然占比在报告期内出现了明显的下降，但是报告期最后一期，仍然有22.76万元的现金支付薪酬金额和0.48%的占比。

按招股书的说法，“公司制定了财务付款管理规定，明确了现金发放工资的使用范围，现金内控制度更为完善……”可是从报告期最后一期的现金支付员工薪酬情况来看，似乎还不像招股书说得那么“完善”。

值得一提的是，如上所述，胜蓝科技的生产人员平均薪酬长期低于东莞当地、及东莞当地同行业的人均薪酬水平，公司是否通过现金支付的方式，规避相关工资费用入账，以实现对利润调节？这可能需要拟上市公司作出合理、完备的解释。