银行推无纸化办公，京北方就裁员超千，IPO后会否成长乏力？

京北方信息技术股份有限公司（以下简称：京北方）是一家向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务为主营业务的综合服务商，公司目前正在申请IPO，并希望在深交所中小板市场上市。

从经营业绩来看，2016年到2018年的报告期可比前三年内，京北方的营业收入分别为8.52亿元、10.10亿元和12.26亿元，年化复合增长率为19.96%；净利润分别为4627.11万元、4841.50万元和7802.92万元，年化复合增长率为29.86%，经营业绩持续增长，成长性中规中矩。

（图片来源于网络）

可是，通过研究我们发现：经营业绩貌似稳健上涨的京北方，其客户不仅是以银行为主，更是以少数国有大型商业银行为主，客户集中度偏高；公司核心骨干员工流失的情况可能比较严重；部分业务及分支机构的员工薪酬水平，分别远低于同行业可比公司平均水平和所在地人均工资，比较不合理。

业务依赖六大国有商业银行，营收占比超65%

京北方的营业收入，不仅是以银行业为主，更是高度集中在六大国有商业银行范围内，主要大客户的“风吹草动”都会对公司业务产生明显的影响，或存“业绩大变脸”的风险。

据招股书披露，可比前三年内，京北方对银行业客户的销售收入分别为8.10亿元、9.37亿元和11.26亿元，占当期营收之比分别为95.12%、92.82%和91.88%，占比持续高于90%，“以银行业为主”的定位，所言不虚。

其中，可比前三年内，来自邮储银行（证券代码：601658.SH）、建设银行（证券代码：601939.SH）、农业银行（证券代码：601288.SH）、工商银行（证券代码：601398.SH）、中国银行（证券代码：601988.SH）和交通银行（证券代码：601328.SH）等六大国有商业银行的合计销售收入分别为6.77亿元、7.15亿元和8.29亿元，占当期营收之比分别为79.49%、70.84%和67.65%，虽然占比下降，但是依然明显偏高。

此外，据招股书披露，邮储银行、建设银行、工商银行和中国银行，始终名列京北方各期主要客户的前四名，而农业银行和交通银行则先后成为京北方的第五大客户。可比前三年内，京北方前五大客户的合计销售收入分别为5.92亿元、6.29亿元和7.37亿元，占当期营收之比分别为73.07%、67.06%和65.41%，占比持续高于65%。

偏高的客户集中度，给京北方带来了一定程度的经营风险。

先来看大客户对公司信息技术服务业务的影响：据招股书披露，可比前三年内，京北方两大主营业务之一的信息技术服务业务，其主营业务毛利率分别为38.45%、31.26%和33.80%，2017年该项主营业务的毛利率比2016年和2018年分别低了7.19和2.54个百分点，比较明显。

按招股书的解释，上述京北方信息技术服务业务毛利率的明显波动，主要源于当期第二大客户建设银行的信息技术服务毛利率明显低于报告期内其他两期。2016年到2018年，建设银行信息技术服务的毛利率分别为35.51%、18.90%和37.99%，2017年的毛利率相对于前后两年，低了近50%。仅一家大客户因实施IT领域的内控及管理调整，以及当期IT运维与支持项目中毛利率偏低的硬件采购较多，就已经使得京北方的主营业务毛利率出现超过7个百分点的同比跌幅。如果由于周期性原因导致六大国有商业银行的相关需求一起放缓，京北方是否还能控制好盈利下滑的风险呢？

再来看大客户对公司另一大主业，业务流程外包业务的影响：据招股书披露，可比前三年内，业务流程外包业务的营收分别为5.97亿元、6.84亿元和7.37亿元。业务流程外包业务可以分为数据处理、呼叫业务、现金业务和综合业务等四大子业务。其中，数据处理的营收分别为3.24亿元、3.59亿元和3.38亿元，占当期业务流程外包业务收入之比分别为54.27%、52.48%和45.86%，是四大子业务中最重要的一个。

值得关注的是，2018年度，京北方的数据处理子业务营收从2017年的3.59亿元，下跌到3.38亿元，同比下滑了5.85%，跌幅不算小。导致整个数据处理子业务营收明显下滑的主要原因，是受到了农业银行等金融机构推进柜面无纸化办公的影响。

受到大客户业务轻微变动波及的，不仅是京北方的营收，还有公司从事数据处理子业务的员工。可比前三年内，公司从事数据处理的服务人员数量分别为6172人、6128人和5119人，2018年度，相关人员数量同比下滑了1009人，该业务人员流失率为16.47%，占2017年底公司员工总人数之比为7.45%，人员流失非常明显。

无论是信息技术服务，还是业务流程外包服务，京北方的主营业务对大客户的业务变动都非常敏感，即使大客户仅发生诸如“无纸化办公推进”之类的业务小变动，都能带来公司营收的明显下滑，员工的大量下岗离职，高客户集中度之下的经营风险，或由此可见一斑。

核心骨干员工流失不少

如上所述，如果京北方仅因为业务变动导致一定数量的普通员工离职，那么只要公司的人事部门正常运转，或许还不至于伤筋动骨。可是，公司管理费用中的股份支付变动情况，却反映了公司核心骨干员工的流失状况，也可能比较严重。

据招股书披露，可比前三年内，京北方的管理费用项目下的股份支付费用分别为357.15万元、282.00万元和258.63万元，持续显著下滑，累计跌幅为27.59%，非常明显。

按招股书的解释，上述股份支付的形成，主要来自于京北方实控人费振勇控制下的员工持股平台和道（天津）企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称：天津和道）。2014年3月至2016年10月期间，费振勇将其持有的累计86.59%的天津和道财产份额分别转让给53名员工。上述53名核心骨干，需要继续在公司服务满5年，才能获取相应的财产份额，因此公司按五年平均摊销确认股份支付费用。

按理说，如果上述53名核心骨干员工持续在京北方服务满5年，那么可比前三年内，上述分摊的股份支付金额理应比较平稳，甚至因为2016年进行了第三轮天津和道的财产份额转让，可能导致2017年和2018年的股份支付金额相对2016年出现明显增长。

可是，如上所述，可比前三年内，招股书披露的股份支付金额却持续显著下滑。按招股书的解释，股份支付费用的降低，主要是因为部分被授予财产份额的员工离职，并将其持有的天津和道财产份额回售给费振勇，公司不再确认相关的股份支付费用。

那么流失的核心骨干员工数量占比是否与股份支付金额的下滑幅度相一致呢？据招股书披露，从2016年12月31日到2019年6月30日，上述仍在京北方工作的核心员工人数，从37人下降到29人，累计跌幅为21.62%，核心员工流失人数比股份支付金额下降的幅度略低，但却可能反映了流失的核心人员是持股超过人均水平的高层级员工。值得关注的是，从2014年启动员工持股算起，到2019年年中为止，上述累计53名持股的核心员工，仅剩下29人，这部分核心人员的流失率高达45.28%。

部分员工平均薪酬明显偏低

此外，我们还发现京北方的员工薪酬待遇水平偏低，无论是与同行业可比上市公司平均水平相比，还是与分支机构所在地的人均工资相比，相应员工的平均薪酬，都不尽如人意。

先来看信息技术服务员工与同行业可比上市公司相应员工的薪酬比较：据招股书披露，可比前三年内，京北方从事相关业务员工的年平均薪酬分别为13.90万元、15.20万元和16.12万元，六家同行业可比上市公司从事相关业务员工的年人均薪酬平均值分别为14.83万元、16.69万元和18.40万元，前者比后者分别低了0.93万元、1.49万元和2.28万元，不仅低于同行业可比公司均值，且差额越来越大。

如果将京北方从事信息技术服务业务的员工平均薪酬水平提高到与同行业可比上市公司人均薪酬平均水平相一致，那么对公司当期的净利润水平影响有多大呢？

据招股书披露，可比前三年内，京北方的软件开发与测试人员人数分别为1299人、1799人和2520人，IT运维与支持服务人员人数分别为110人、150人和208人，合计从事信息技术服务业务的员工人数分别为1409人、1949人和2728人。

将上述京北方与同行业可比上市公司从事信息技术服务业务员工的人均薪酬差额，乘以京北方从事相关业务的员工人数，通过简单计算可得，可比前三年内，对公司净利润影响的金额分别为1310.37万元、2904.01万元和6219.84万元。从京北方当期净利润中，扣除上述各期对净利润的影响，剩下的净利润分别仅有3316.74万元、1937.49万元和1583.08万元，可比前三年内，京北方的净利润将呈现持续显著下滑的趋势，最后一个完整年度的净利润不到1600万元，连3000万元的净利润门槛都没踩上。

再来看京北方各地分支机构员工的平均薪酬与所在地人均工资的比较：据招股书披露，2017年和2018年，公司在重庆地区员工的平均薪酬分别为4.80万元和4.53万元，与重庆当地人均工资5.05万元和5.26万元相比，分别低了4.95%和13.88%。2017年度，公司在武汉地区员工的平均薪酬为6.47万元，比武汉当地人均工资6.80万元相比，低了4.85%。此外，公司在天津、哈尔滨、潍坊、大庆、长春和济南等地区员工的平均薪酬，全面显著低于当地人均工资水平，平均薪酬差额达到2、3万元的，不在少数。

招股书并未披露京北方各地员工人数明细，因此我们无法据此确切推算上述员工薪酬偏低对公司当期净利润的影响。但是按招股书所述，上述每个地区的公司员工人数至少有200人，仅计算各期全面低于当地人均工资的天津等六个地区，已经至少有1200名员工，再按各期人均差2万元简单估计，各期对公司净利润的影响至少为2400万元，同样非常明显。