光云科技IPO募资过半用来买房，2019年业绩存“变脸”风险

杭州光云科技股份有限公司（公司简称：光云科技）是一家电商SaaS企业，光云科技的主营业务为基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品。目前，公司拟登陆科创板。

2019年业绩存变脸风险

2016年到2019年上半年，光云科技的营业收入分别为2.62亿元、3.58亿元、4.65亿元、2.23亿元，2017年到2018年分别同比增长36.65%、29.89%；同期，光云科技的净利润分别为2112.96万元、9895.28万元、1.07亿元，2017-2018年分别同比增长368.31%、8.24%。

光云科技2019年前9个月营收为3.36亿元，较上年同期的2.4亿元下降了0.98%。公司核心业务SaaS产品收入较去年同期增长13.73%，其中超级店长收入同比下滑7.93%、旺店系列收入上升9.47%、快递助手收入上升39.63%、快麦ERP收入上升421.62%；

光云科技2019年前9个月运营利润为6026万元，较上年同期的7951万元下降了24.22%。扣除股份支付影响后的营业利润为7274万元，较上年同期的8056万元下降了9.71%。

上述数据可以明显看出，光云科技2016年到2018年表现亮眼的业绩，在步入2019年后表现乏力。

超级店长产品是光云科技收入第一产品，报告期内超级店长产品收入金额分别为1.16亿元、1.32亿元、1.33亿元、0.60亿元，占电商SaaS产品收入的比例分别为79.42%、75.26%、46.18%、39.63%。但是，2017年、2018年及2019年1-6月，光云科技主要产品超级店长用户数增长率分别为6.25%、-6.98%、-13.09%，使用这款产品的用户不断下降。

招股书中，公司称，受SaaS产品专业化发展及电商流量推广方式多样化等因素影响，部分SaaS产品及电商衍生业务收入出现下滑态势，预计2019年收入较同期有所下滑。

此外，光云科技还披露称，受到电商平台流量推广方式日趋多样，直播、短视频等场景兴起的影响，以搜索栏结果为主要广告投放渠道的直通车产品流量出现了分流；同时商家的获客成本日益增长，直通车业务的边际效益呈现逐年下滑的态势，因此减少了直通车、钻展（图片类广告位竞价投放平台）的投放，因此公司直通车产品对应的SaaS产品和运营服务业务整体呈现下滑态势。

除直通车外公司相应的电商衍生业务收入出现一定程度的下滑，2019年1-9月，公司配套硬件收入同比下滑27.35%、运营服务收入下滑18.81%、CRM短信收入下滑23.18%。

盈利能力方面，2016年到2018年，光云科技毛利率一直低于同行可比公司的均值。2016年到2018年，光云科技的综合毛利率分别为56.12%、56.85%、60.11%、同行业可比公司平均值分别为71.40%、70.94%、67.75%。盈利能力一直处于弱势地位。

从上述数据可以发现，2019年光云科技的业绩情况很有可能存在变脸风险，光云科技预计2019年度可实现营业收入4.55亿元至4.75亿元，同比变动为-2%至2%；预计2019年净利润为9300万元至9900万元，同比变动为-13%至-8%。这对一家即将上市的企业来说不是一个良好的预期，即使未来能够上市，对投资者来说更是一个“雷”，值得警惕。

账上理财资金近5亿，IPO主要为了募资买房？

与很多缺乏资金进行研发投入及生产扩张的科创板公司不同的是，光云科技本次科创板IPO募资大半用于购置房产。

此次科创板上市，光云科技拟募资约3.5亿元，在扣除发行费用后，将投资2.63亿元用于“光云系列产品优化升级”项目、投资8546万元用于“研发中心建设”项目。

据科创板招股书披露，光云科技此次募投的两个项目均涉及到购置房产用于项目建设，其中光云系列产品优化升级需购房款1.39亿元，研发中心建设需购房款4200万。光云科技总计需投入募集资金中的1.80亿元向东冠集团购置房产，占到IPO募资总额的51.76%，占比过半。

其中，“光云系列产品优化升级项目”中，1.39亿元用于购置位于杭州市滨江区江南大道588号恒鑫大厦主楼内的6600平方米房产，568万元用于房屋配套装修投入。招股书显示，灌云科技已与东冠集团有限公司签订《购房意向书》，购置其拥有的位于杭州市滨江区江南大道588号恒鑫大厦主楼内的房产。公开资料显示，东冠集团是杭州市重点骨干企业，拥有海宁、滨江两大工业园区。恒鑫大厦于2007年竣工，总建筑面临6.85万平方米。光云科技此次购买面积占整个大厦总面积的12%，本次光云科技的买房计划可称得上出手阔绰。

在IPO买房的同时，光云科技的大笔理财也让人侧目。

招股书显示，2016年到2018年，光云科技账面上持有的理财产品分别为1.64亿元、4.32亿元、5.02亿元，分别占当期资产总额的53.83%、73.77%和70.95%。

到了2019年6月底，光云科技持有理财产品金额达到4.83亿元。光云科技购买理财产品产生的投资收益分别为115.20万元、1239.11万元、2105.67万元和442.03万元，对应投资收益占公司各期利润总额的比例分别为4.58%、11.99%、17.54%和11.40%。理财产品金额比3.5亿元的IPO募资计划还多出不少，也早远远超出买房所需的资金，实在让人对光云科技本次IPO的必要性产生疑惑，这可能需要光云科技进行进一步解释说明。

6项核心技术均为非专利技术

研发方面，光云科技报告期内研发费用分别为3625.56万元、5177.05万元、 8334.12万元，占同期营业收入的比例分别为13.82%、14.45%及17.90%。研发投入比例方面在同行业中还算较为领先，但是，公司的核心技术专利却值得推敲。

光云科技表示，公司自成立以来，始终围绕着电商商家的需求，通过改良开源软件和自主研发相结合，形成了6项核心技术，分别为亿级订单实时处理架构技术、电商领域分词技术、淘宝直通车广告竞价投放技术、电商领域的人工智能详情页生成技术、电商领域的图像前景提取技术、电商SaaS应用弹性架构技术。但是，这些核心技术却都是非专利技术。

此外，光云科技主要电商SaaS产品超级店长、快递助手、旺店系列产品及快麦系列产品均依赖于核心技术开展，报告期内核心技术产品的收入占比分别为55.47%、48.95%、61.81%及68.41%。核心技术收入说占比情况在目前的科创板上市公司中属于较低水平。

同时，在核心技术之外，光云科技拥有的专利总计只有5项，其中2项实用新型专利，3项外观设计专利，2项实用新型专利并不在光云科技的主营业务电商Saas范畴内，仅是一种支持定位的复合型热敏纸和防漏单扫描器及带该防漏单扫描器的防漏单设备。与核心技术的领域相差甚远。

从专利数量上看，光云科技相对于科创板同属于软件和互联网企业的凌志软件（4项发明专利）、卓易信息（4项发明专利，37项实审）等也是较少的。公司的“含科量”是否足够，可能也需要公司进一步解释。