应收款项高企，现金流萎缩，天箭科技IPO或是“带病”闯关

成都天箭科技股份有限公司（公司简称：天箭科技）是一家主要从事固态微波前端等产品研发、制造的中小板拟上市公司，其产品应用于雷达系统、卫星通信、测控等领域。11月14日，天箭科技首发申请上会。

（图片来源于网络）

经我们仔细研读招股书发现，公司存在不少问题，包括应收款项高企，现金流萎缩；历史沿革中的股权转让存疑，或存利益输送嫌疑；内控存瑕疵，高管变动频繁等。

应收款项高企，现金流严重萎缩

先从业务角度分析，天箭科技的问题并不少。

从2015年到2018年，天箭科技营业收入分别为9436.01万元、1.51亿元、1.75亿元、2.76亿元，净利润分别为1889.60万元、5598.05万元、5549.80万元、9955.50万元。业务上看公司营业收入持续上涨，盈利能力也不断变强。

但是，报告期内天箭科技应收账款账面余额分别为5707.20万元、1.09亿元、1.47亿元、2.41亿元，占营业收入比例分别为60.48%、72.08%、83.97%、87.01%。综合公司收到应收票据来看，2015年至2018年，天箭科技应收账款与应收商业承兑汇票余额合计分别为9902.20万元、1.41亿元、1.71亿元、2.76亿元，占营业收入的比例为104.94%、93.28%、97.69%、100.03%，达到了公司当年收入一样的水平。

上述情况也对公司的现金流产生了极大的压力，2015年至2018年，天箭科技经营活动产生的现金流量净额分别为-1142.98万元、731.80万元、4683.12万元、6059.64万元，与公司同期获得的净利润金额差距越来越大。2016年到2018年，公司现金及现金等价物净增加额分别为1647.04万元、7561.54万元、-4788.48万元，2018年现金净额为大额负数。天箭科技的资金压力可见一斑。

2016年，公司的净利润为5598.05万元，较2015年的1889.6万元翻倍，但2016年的营收同比2015年增长60.42%。而2017年营业收入同比2016年增长15.9%，净利润较2016年还出现了微幅下滑仅有5549.8万元。2018年，在营收较2017年增长57.55%，净利润实现9955.5万元较2017年大幅增长了79.38%。

综合应收账款与净利润、营业收入的对比情况来看，天箭科技或许在以高额应收账款的形式在冲击业绩，提高报告期末的盈利水平，但是公司糟糕的现金流情况实在让人难以忽视。

股权转让存疑，是否暗藏利益输送？

天箭科技的前身为成都鼎天微电技术有限公司（下称“成都鼎天微电”），成立于2005年，初始股东为伍文英、陈亚平、刘颖强、张孝诚、梅宏、鼎天软件有限公司、四川省国际经济科技发展促进会。在2005年到2017年之间，成都鼎天微电先后进行了3次增资、6次股权转让，并进行了更名，更名为天箭有限，公司整体变更设立股份公司，股东变为楼继勇、陈镭、梅宏。公司实控人也由伍文英变为楼继勇，公司前身成都鼎天微电最初的创始股东到了2017年仅剩梅宏一人。

追溯到2007年，公司包括伍文英、陈亚平、张孝诚、鼎天软件有限公司在内的部分创始人股东退出，招股书披露因成都鼎天微电研发阶段处于亏损状态，部分创始股东基于自身投资策略和商业判断而决定退出。但根据招股书显示，2005年和2006年公司技术已经实现突破，并已开始进入应用阶段，这是否存在前后矛盾？这就需要上会时，天箭科技好好解释了。

此外，公司历史上的多次股权转让价格也或存利益输送之嫌。

天箭科技在2017年之前的股权转让和增资都是以1元/注册资本作价，但2017年8月，梅宏将其130.00万元出资额（占注册资本的13.00%）转让给陈镭，转让价格却为20元/出资额。

而在2017年12月，天箭科技将注册资本由5000.00万元增至5360.00万元，分别由禾兴创达以551.20万元认缴新增注册资本137.80万元，嘉华合达以462.80万元认缴新增注册资本115.70万元，科源天创以426.00万元认缴新增注册资本106.50万元，超出部分均计入公司资本公积，增资价格为4元/出资额。天箭科技在同一年中的股权转让价格为增资价格的5倍，那公司的每一份出资额价格到底是20元还是4元？这其中是否存在利益输送呢？

存在疑问的股权转让不止这一起，在天箭科技2009年6月9日股东会上，公司同意楼继勇将其持有的35.00万元出资额转让予四川省国际经济科技发展促进会。在几年后的2012年1月5日股东会上，公司又同意四川省国际经济科技发展促进会将其持有的50.00万元出资额转让予楼继勇。这一进一出同样比较奇怪？招股书中也没有做出合理的解释。

内控存瑕疵，高管变动频繁

除了股权交易存在重重疑问，天箭科技自身的内控也让人有些不放心。

公司在招股书中宣称不存在重大违法违规行为，但是2017年，公司却因未能及时缴纳税收，产生了197.37万元的滞纳金，滞纳金金额接近200万，算是金额较大的税务问题了，公司在财务管理上可能存在一些问题。

除此之外，天箭科技还通过关联方南充科德以受托支付方式取得贷款，存在涉嫌“骗贷”或者“转贷”的情况。同时，根据招股书披露，天箭科技向关联方南充科德拆出3300万元资金，最终由公司主要股东梅宏用于非经营性用途，并且未及时通过内部流程审核，这或涉嫌违规的关联方资金占用。目前，该关联方南充科德已经注销解散，这也比较奇怪。

在关联交易不规范，出现大额资金拆借的同时，公司高管人员的变动也是极为频繁。

陈涛原为天箭有限公司监事，2017年8月辞去监事职务，但继任者刘成梅仅在任两个月，便在同年的10月辞去监事职务。股份公司成立后，第一届监事会主席李志刚辞去职务；2018年1月陈涛辞去副总经理，并在2月担任监事会主席。2017年8月末，陈涛辞去监事职务，公司股东会选举了刘成梅为监事，但任职不到两个月，便在同年10月19日辞去监事职务。天箭科技给出的解释是刘成梅为公司财务人员，为保证其财务人员职务与监事职能不发生冲突，故辞去监事职务，但是任命时刘成梅一直就是公司财务人员，这一任命是如何做出的？天箭科技对于董监高等高管人员的任命难道只是一个橡皮图章？频繁切换职务，任命高管，与一家预备IPO企业的身份是否相符呢？

综上所述，虽然近期IPO过会成功率屡创新高，但是天箭科技内控存瑕疵，历史股权交易不明晰，现金流紧张，都可能成为公司上市的“绊脚石”。