召回产品同类仍在卖，业绩增长陷停滞，久量股份IPO底气何在？

广东久量股份有限公司（公司简称：久量股份）是一家主营LED照明产品的拟上市企业，公司旗下产品主要包括各类LED应急灯、LED手电筒、LED露营灯、LED台灯等。公司目前拟登陆深交所创业板上市，并将于2019年10月12日上会接受审核。

我们深入研读公司的招股书发现，公司报告期内曾因产品安全问题被要求召回产品高达38万个，但公司同类型产品仍然在销售，且公司实际披露仅召回7381个。业绩方面，公司近年来业绩成长缓慢，似乎遭遇瓶颈，此次拟上市募集资金用以扩产，恐怕难以消化。另外，研发实力向来是一家企业的发展之道，然而公司报告期内研发投入、研发人数占比都明显偏低，恐怕是一家“伪”高新技术企业。

38万件产品违规需召回，可同类型产品仍在销售

我们发现公司报告期内还存在一起较为严重的产品召回事件，据了解，此次涉嫌违规的产品数量达到38万个。据招股书披露，公司共召回了7000多个，这也就意味着仍有大量违规产品未能召回。在某购物网站上，我们发现公司的违规产品仍有不少在出售，或存一定的安全隐患。

根据公开资料显示，2017年8月在国家市场监督管理部门要求下，公司自2017年8月1日起至2017年10月1日召回2014年4月25日至2017年7月27日生产的12款DP久量牌小夜灯，具体包括号LED-401、LED-402、LED-403、LED-404等12种型号，据了解，此次涉嫌违规的小夜灯产品高达38万个。

公司披露，此次违规召回的原因是公司生产的小夜灯产品外观多为卡通形象，易引起儿童关注和摆弄，从而引发更高几率触电风险。据了解，公司此次召回的12款小夜灯产品，全部使用小猪、喜羊羊、螃蟹等卡通形象造型。根据我国《灯具第2-12部分：特殊要求电源插座安装的夜灯》标准中规定，电源插座安装的夜灯不应有可能被孩子视作玩具的造型和装饰。

然而在招股书中，公司对于报告期内发生的这严重的违规事件却显得轻描淡写。据招股书披露，报告期内，公司其他移动家居小电器中的小夜灯存在召回情况，原定召回时间截止后，公司又将原定的召回时间从10月31日延长至2017年12月31日，本次召回共收到小夜灯退回数量7381个，退回金额为2.91万元。公司对上述小夜灯召回作销售退换货处理，冲减销售收入。

对于此次召回事件对公司经营的影响，招股书并未提及，但值得注意的是，38万违规小夜灯产品最终仅仅召回了7381个，这也意味着着目前市场中仍有不少违规产品仍在售卖。我们登陆某电商购物网站搜索“久量小夜灯”发现，目前网上在售的公司小夜灯产品依然有不少卡通造型的违规产品，这些产品是当初未能召回的产品？还是公司后来依然“顶风作案”打擦边球生产的，恐怕还需要公司给出合理的解释。

如今公司上会在即，报告期内的违规产品似乎还没能清理干净，仍有不少在各类平台出售，给社会带来安全隐患的同时，也给公司带来了不确定因素。

业绩成长停滞不前，募投增加产能远超现有产能

根据公司招股书披露，公司2015年至2018年营业收入分别为8.64亿元、8.94亿元、8.64亿元、8.68亿元，尽管2016年相比2015年营业收入略有增长，但随后再次出现下滑，直至2018年的营业收入基本还维持在四年前的水平。

再来看归母净利润方面，据披露，公司2015年至2018年的归母净利润分别为7266.60万元、8253.41万元、6378.83万元、8903.78万元，报告期内公司归母净利润波动很大，2016年有所增长，2017年又大幅下滑，直至2018年净利润相比2015年增长了22.53%，复合年增长率仅有6%，如此成长能力对于一家拟上市公司来说恐怕有些不尽如人意。

从公司主要产品的营业收入来看，公司目前旗下主营产品包括LED移动照明、LED家居照明以及其他移动家居小电器三大类。其中公司报告期内LED移动照明的销量基本维持稳定，但收入有所下滑。据披露，2015年至2018年公司分别售出LED移动照明产品4794.56万个、4950.25万个、4606.31万个、4810.46万个，LED移动照明贡献的收入分别为6.07亿元、5.88亿元、5.44亿元、5.15亿元，逐年下滑明显。主要原因在于报告期内LED移动照明的单价有所下滑，各期单价分别为12.66元、11.87元、11.82元、10.70元，单价的下滑主要由于移动照明市场的竞争日益剧烈，拉低了企业的盈利空间。

另一主营产品LED家居照明在报告期呢销量与营业收入都有所增长，据披露，2015年至2018年公司LED家居照明产品的销量分别为1364.03万个、1555.34万个、1462.74万个、2292.80万个，该业务贡献的营业收入分别为2.10亿元、2.16亿元、2.22亿元、2.58亿元。我们发现2018年该产品销量大幅增长，但当期收入却增长有限，主要原因也是2018年该产品的单价出现了大幅下滑。据披露，2017年公司LED家居照明的销售单价为15.16元/个，而2018年却降到了11.25元/个，可见公司产品竞争力似乎有所不足。

两款主营产品在报告期内都出现了大幅的降价，公司或存在让利降价从而突击收入的嫌疑，要知道，这两款主营产品每年贡献的收入已经占到了主营收入的90%左右，对公司业绩的影响至关重要。那么另一款没有降价的主营产品其他移动家居小电器在报告期内表现如何呢？据披露2015年至2018年公司其他移动家居小电器销售单价有所增长，这也导致了销量分别为2305.81万个、1891.65万个、1228.48万个、774.03万个，报告期内销量大幅下滑。

如此看来，公司报告期内三款主营产品中两款核心产品通过降价勉强维持住了营业收入不滑坡，而另一款占比较小的产品则因为涨价导致了销量的大幅下降，公司的业绩成长似乎不太乐观。那么同期的行业情况如何呢？

据招股书披露，依据中国产业信息网的数据，2015年全球LED照明市场的市场规模为299亿美元，2018年已经高达478亿美元，三年内年复合增长率达到了17%，远远超过了公司仅有6%年复合增长的净利润，也远远超过了公司停滞不前的营业收入增长。

同行业可比上市公司中，万润科技业绩增长明显，2016年营业收入15.70亿元，2017年大幅上涨至30.42亿元，近乎翻了一倍，2018年再次大涨超过40%，营业收入达到43.11亿元，无论是规模还是增速都远远将公司甩在身后。另一家公司阳光照明2016年至2018年的营业收入分别为43.93亿元、50.38亿元、55.42亿元，虽然每年约12%的增速不及此前的万润科技，但也远超公司。更重要的是，阳光照明作为规模最大的行业巨头，其市场地位也是公司难以比拟的。

公司在招股书中披露，行业内可比上市公司近三年的营业收入总体呈逐年增长趋势，2017、2018年可比上市公司合计营业收入增长率分别为24.91%和13.08%，与LED市场规模的增长率总体相当。但要是再反观公司的业绩成长的话，恐怕就有些相形见绌了吧。

尽管发展遇到了瓶颈，但依然没有改变公司上市募投扩产的决心。据披露，公司此次拟募集2.77亿元资金用于肇庆久量LED照明生产基地的建设项目。在招股书中，公司并没有披露此次募投会增加多少产能，或有隐瞒之嫌。但我们通过查阅该募投项目对应的环评报告发现，公司此次募投包括一期与一期扩产共两期，合计将增加手电筒产能4200万个、应急灯产能3000万个、排插产能300万个、LED灯产能6000万个和智能家居照明产能600万个。而公司目前总产的产能仅有7500万个，募投项目扩产产能已经大大超过了当前产能，能否消化恐怕还要打个疑问。

核心技术人员月薪仅七千，公司或轻视研发投入

除了业绩增长停滞以外，我们还发现，公司的研发能力上似乎有所欠缺。研发投入作为一家企业的发展之本，如果缺失了研发与创新，市场竞争力下滑，业绩成长自然也就遇到了发展瓶颈。

我们从招股书中更了解到，公司2016年获得了高新技术企业认证，自2016年至2019年可享受15%的税收优惠，那么公司是否称得上一家真正的高新技术企业呢？先来看公司报告期内的研发投入。据招股书披露，公司2016年至2018年的研发投入分别为3195.48万元、3181.81万元、3019.65万元，逐年下滑的同时，占各期营业收入的比例分别为5.58%、3.68%、3.48%，全部踩在了高新技术企业认证所要求的3%的标准线上。

再来看研发人员占比，据招股书披露，公司2016年至2018年研发人员分别为95人、91人、93人，占总人数的比例分别为11.31%、11.14%、11.55%，也仅仅比高新技术企业认证所要求的10%比例高出一点点。公司是否存在故意调高研发投入以及将非研发人员算入研发人员从而骗取高新技术企业认证，我们不得而知，但如今公司的高新技术企业认证即将到期，能否续得该认证恐怕也需要打个问号。

此外，公司的核心技术人员共有四人，除了董事长卓楚光外，其他三人全部为80后，学历全部为大专学历，个人名下并没有相关专利，而是作为负责人参与了部分公司专利的研发，如此核心研发团队的真实实力，恐怕也需要打个问号。更重要的是，公司对于核心研发人员似乎也没有给予较好的福利与薪酬待遇。据披露，除董事长卓楚光外，其他三位核心技术人员2018年的薪酬分别为8.03万元、10.35万元、7.26万元，人均每月仅有7000多元。如此核心技术人员的薪酬水平，对于一家拟上市公司来说，恐怕有些不太合适。公司不重视研发能力的投入，未来在与同行业企业的竞争中自然也会逐步掉队。