老问题无解又添新问题，筑博设计移师西藏再战IPO能否如愿？

筑博设计股份有限公司（以下简称“筑博设计”）是一家主要从事建筑设计及其相关业务的设计与咨询，业务涵盖建筑设计、城市规划、风景园林设计、室内设计等服务的创业板拟上市公司。目前该公司拓展了装配式建筑、BIM技术、绿色建筑、海绵城市、建筑智能化等设计以及相关的咨询服务。公司的IPO申请将于2019年9月26日上会审核。

本次冲刺IPO已经是筑博设计第二次进行上会审核了。但不仅公司此前被否决的问题依然存在，还增加了现金流恶化等新问题。值得注意的是，在2017年4月，被否后的筑博设计将公司注册地址变更为西藏自治区拉萨市，这能否成为一个捷径并最终成功IPO呢？

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上次被否的老问题避而不谈，还存在2起重大诉讼

早在2013年，筑博设计就开始了IPO之旅，并在2016年6月第一次上会，但被发审委否决，筑博设计否决时最重要的原因就是，其报告期2013-2015年度发生中止或终止的合同金额分别为2.36亿元、5.31亿元和2.22亿元，合计9.89亿元，截至2015年末已确认收入1.07亿元。证监会要求公司说明已中止、终止合同确认收入而不存在退款风险的认定依据；进一步说明已中止项目如重新执行，如何计算各阶段的完工百分比。对已中止、终止项目确认收入而不再退款是否存在法律风险；对已中止、终止项目确认的1.07亿元收入是否符合《企业会计准则》的规定。

对于本次冲刺IPO的筑博设计来说，最大的阻碍，可能依然是上次上会时的这些问题。

最新招股书中，筑博设计就没有披露是否有中止或终止的合同、是否有提前确认收入情形。而且，截至上会稿招股书，筑博设计正在履行的重大设计业务合同（金额2000万元以上）有16份，最早的是2008年7月签订的，最晚是今年3月签订。其中，有1份签署时间在2008年；2010年、2012年、2015年各有2份；2013年、2014年各1份；剩余的7份均在2016年之后签署。

筑博设计的部分合同签署时间已历时较长时间。老问题避而不谈，合同的周期却很长，目前公司还存在发生中止或终止的合同金额的情况吗？这可能要筑博设计在上会的时候好好说清楚。

此外，长达10多年的合同是否会有变更？是否还会节外生枝产生纠纷？在这方面，筑博设计或存在利用收入确认调解利润的可能。

值得注意的是，根据招股说明书显示，筑博设计目前还存在2起重大诉讼案件，分别是筑博设计与中德金属集团有限公司建筑工程设计合同纠纷案件，以及筑博设计与与武汉蓝空房地产开发有限公司建筑工程设计合同纠纷案件，案值分别达到了996.33万元及576.44万元。

依然是因设计费纠纷导致的案件，这些案件纠纷是否会造成中止或终止的合同金额的情况，招股书中也没有做出更多的说明。

毛利率低于同行水平，盈利或依赖政府补助

回顾前几年的业绩来看，2013年至2017年，筑博设计实现的营业收入分别为6.21亿元、6.43亿元、6.26亿元、6.37亿元、6.97亿元，连续五年基本处于停滞状态，2017年增长的增幅也不到10%。同期的归属净利润分别为8237.81万元、5850.21万元、8066.11万元、7065.64万元、7857万元，归属净利润一直呈现波动状态， 2017年净利润甚至低于2013年和2015年。

2018年，筑博设计的业绩大幅增长，实现的营业收入及归属净利润分别为8.42亿元、1.20亿元，分别较上年同期增长20.77%、52.14%。扣非净利润为9869.17万元，同比增长34.04%。

最近三年来看2016年到2018年，筑博设计中的建筑设计业务收入分别为5.87亿元、6.34亿元、7.65亿元，占同期营业收入比分别为92.29%、91.18%、90.99%。虽然筑博设计的建筑业务收入在不断地增长，但是其毛利率却长期低于同行业平均水平。

2016年到2018年，筑博设计建筑业务的毛利率分别为35.16%、35.29%、34.82%。而同行业公司2016-2018年的毛利率平均水平分别为39.77%、39.88%、38.15%。连续3年，筑博设计建筑业务的毛利率低于行业平均水平。

对此，筑博设计解释称，主要是人力成本过高，人员薪酬过高所导致。

但是，公司的毛利率过低使得整体的盈利能力受到了影响，目前来看，筑博设计的盈利能力出现了对政府补贴的较大依赖。

在2016年到2018年，筑博设计每年的所得税税收优惠金额分别为964.8万元、1323万元、1701.58万元，每年受到的政府补助分别为920.76万元、582.37万元、2221.35万元，两者合计分别占到了当期利润总额的21.28%、21.13%、29.61%。2019年1-6月，筑博设计实现利润总额7359.16万元，所得税税收优惠金额为979.96万元，收到的政府补助为2720.21万元，2019年上半年，两者合计占利润总额的50.28%，2019年的业绩方面可以说筑博设计对于政府补助方面开始出现了不小的依赖。

应收账款高企，现金流萎缩

在2016年6月，筑博设计首次IPO被证监会发审委否决后，公司2016年当年的归属净利润就同比下滑12.4%，而在之前的2015年，公司的净利润还同比增长了37.88%。

2018年筑博设计再次冲刺IPO，当年2018年公司的营业收入为8.42亿元，同比增长20.77%，归属净利润分别实现1.20亿元同比增长11.20%。不过在筑博设计业绩增长的同时，应收账款的暴增以及应收款结构变化也是值得注意的地方。

在2015年底，筑博设计应收账款为7372.25万元，到2016年底，筑博设计应收账款增长到了1.89亿元，增长1.16亿元，增幅约为157%。而2016年当年，筑博设计的营收收入同比增长仅为1.82%，相比之下应收账款呈现暴增状态。

筑博设计的应收账款结构也在不断变差。2017年和2018年，筑博设计3年以上应收款分别为1679.74万元、2882.24万元，同比增长了约30.03%和71.59%，筑博设计已经对这类应收账款提计了100%的坏账准备。

2015年底，筑博设计1年以内的应收款占比达到77.7%，到2018年底，公司1年以内的应收款占比降低到了为61.44%。同时，筑博设计3年以上的应收款绝对额和占比增长都较快。2016年到2018年，筑博设计3年以上的应收款分别达到1291.8万元、1679.74万元和2882.24万元，占比分别为5.67%、7.55%和11.25%。

应收账款的增长与结构的变化，已给筑博设计现金流造成了一定压力，2018年及2019年上半年，经营活动产生的现金流量净额分别为2.08亿元及-9674.23万元，而现金及现金等价物净增加额分别为-8576.12万元及-1.20亿元，连续两期现金流净额均为负数，也从侧面说明了筑博设计的现金流极其紧张。