实控人补充质押或将弹尽援绝，三公司平仓风险高企

    2018年对于A股市场而言，当属流年不利。自上证指数从2018年1月29日，于3,587.03点年内见顶以来，在实体经济存在下行压力、中美贸易摩擦冲击市场信心、监管层加强金融领域“去杠杆”并导致市场流动性紧缩等宏观因素的影响下，大盘指数保持持续下滑的趋势，截至2018年10月15日，收于2,568.10点，跌幅已达28.41%。

在实体经济融资困难的背景下，多数上市公司的控股股东、实控人通过股份质押融资的方式获取资金，以填补公司持续发展的资金缺口，或满足控股股东自身的资金需求。但是，大股东的股份质押本身又是一柄“双刃剑”，在为上市公司或控股股东自身获得融资的同时，也将控股股东、实控人对公司的控制权暴露在股份质押违约的风险之下。在上市公司股价伴随大盘指数不断下滑的情况下，被质押股份的价格存在跌破平仓线的可能，需要出质人补充质押股份或出资弥补损失，如果参与股份质押的大股东既没有充足的资金，又已将所持股份补充质押殆尽，那么质押违约的风险或许就难以避免了。

2018年10月15日，山东联创互联网传媒股份有限公司（证券简称：联创互联，证券代码：300343.SZ）、中信国安信息产业股份有限公司（证券简称：中信国安，证券代码：000839.SZ）和大连天神娱乐股份有限公司（证券简称：天神娱乐，证券代码：002354.SZ）三家上市公司纷纷发布公告，披露控股股东、实控人的补充质押情况，向市场提示相关风险。

    联创互联是一家致力于为广告客户提供优质完整的互联网综合营销解决方案，同时又为制造业下游客户提供聚氨酯硬泡组合聚醚化工新材料的主营业务“跨界”的上市公司。

2018年10月15日晚间，联创互联披露了一则《关于公司控股股东进行股票质押式回购交易补充质押的公告》。据该公告披露，公司收到控股股东、实控人李某的通知，李某因个人融资需求，于2018年10月12日向东吴证券股份有限公司办理股份补充质押，本次李某补充质押了156.00万股公司股份，占李某所持公司股份的比例为1.12%。截至公告披露日，李某持有公司股份数量为1.39亿股，占公司总股本的23.20%，其所持公司股份累计质押数量为1.36亿股，占比为22.69%。经简单计算可知，李某已质押股份占总持股之比已经达到97.80%。

联创互联的股价自2018年3月12日于16.11元/股的报价见顶之后，经过7个月的持续下跌，截至2018年10月15日，收于6.39元/股，累计跌幅为60.34%。虽然在经历了股价的大幅下跌之后，继续下跌的空间或许比较有限，但是李某因质押违约而被平仓的风险却依然存在。

    无独有偶，在联创互联披露公告的同一天，还有中信国安也披露了内容相似的公告。

中信国安是一家以信息网络基础设施业务中的有线电视网和卫星通信网的投资建设、增值电信服务、网络系统集成、应用软件开发等业务作为主营业务的上市公司。

2018年8月15日，中信国安也披露了一则《关于控股股东股份补充质押的公告》。据该公告披露，公司收到控股股东中信国安有限公司（以下简称：国安有限）的通知函，国安有限于2018年10月12日向国盛证券有限责任公司补充质押了300.00万股中信国安的股份，占大股东所持公司股份比例的0.21%。截至公告日，国安有限持有中信国安的股份数量为14.28亿股，占中信国安股份总数的36.44%；其所持公司股份累计被质押的数量为14.19亿股，占公司股份总数的36.21%。经简单计算可知，国安有限持股的质押占比已经达到99.37%，随着股价下跌，还有多少股份可以补充质押？值得投资者关注。

中信国安的股价从2017年11月9日以14.03元/股的价格触顶，在持续大幅度下跌近一年后，截至2018年10月15日，公司股价收于2.95元/股，累计跌幅高达78.97%。由此可见，国安有限的补充质押，是在可能已经陷入“股份质押——股价下跌——补充质押——平仓忧虑下市场抛售导致的股价再下跌”的恶性循环之后的不得已而为之。如果A股市场短期内下跌的趋势无法得到缓和，那么国安有限的股份质押最终违约的概率将显著升高。

    与联创互联和中信国安的大股东虽然“命悬一线”，但还依然可以靠补充质押来避免质押违约的情况不同，股价长期下跌的天神娱乐，其两大实控人之一的石某，却已经陷入了质押交易违约的困境。

主营网页网游和移动网游的天神娱乐，在其发布的《关于控股股东、实际控制人之一部分股份触及平仓风险的公告》和《关于控股股东、实际控制人之一被动减持的预披露公告》中，披露了公司实控人之一石某与中国银河证券股份有限公司（以下简称：银河证券）和中信建投证券股份有限公司（以下简称：中信建投）进行的股票质押式回购交易涉及违约，其质押的部分股份存在平仓风险。

据上述两个公告披露，截至公告发布的2018年10月15日和10月16日，石某持有天神娱乐的股份为8,547.04万股，占公司总股本的9.12%，其所持有的公司股份累计被质押4,238.40万股，占公司总股本的4.52%，占其持有公司股份总数的49.59%，看似其持股的质押占比并不高，还有较大的补充质押的余地，但是另一个重要因素却被忽视了。

在前一周的2018年10月9日，天神娱乐发布了与石某相关的《关于实际控制人、控股股东部分股份被司法冻结的公告》。该公告提到，由于石某为公司向上海浦东发展银行股份有限公司大连支行（以下简称：浦发银行大连支行）贷款4,000万元的事项提供担保，上述公司贷款已经逾期，因此石某名下持有的611.22万股，被辽宁省大连市中级人民法院司法冻结，冻结开始日期为2018年9月28日，至2021年9月27日到期。由于股份一旦被司法冻结，便无法再用于股份质押，因此石某的持股被司法冻结，也大幅减少了他可用于补充质押的公司股份。截至2018年10月15日，石某所持有的天神娱乐股份累计被司法冻结2,811.22万股，占公司总股本的3.00%，占其持有公司股份总数的32.89%。

此外，天神娱乐的股价从2015年12月9日的历史高点44.19元/股持续下跌至今，已经超过两年零十个月，截至2018年10月15日，公司股价收于5.21元/股，累计跌幅高达88.21%，并且近期再度出现股价加速下滑的倾向。在公司股价持续下跌和石某所持股份被司法冻结的两面夹击之下，其与两家证券公司进行的股票质押式回购交易已经涉及违约或触及平仓线，其中，石某向银河证券质押的股份为1,084.40万股，占公司总股本的1.15%，占其所持公司股份的12.64%；而中信建投接受石某质押的股份数为1,165.00万股，占公司总股本的1.24%，占其所持公司股份的13.63%，两者共计涉及2,245.40万股，占公司总股本的2.39%，将在公告日之后15个交易日后的6个月内被两家证券公司分批减持。