六月A股深陷“绝境”

“五穷六绝”，这一市场戏言在2018年被真实演绎。继5月低迷震荡后，6月A股破位创下新低，沪指3000、2900和2800点整数关口接连告破，宏观经济的不确定性与市场流动性备受冲击令得“向下”成为指数运行阻力最小的方向。截止6月29日收盘，上证指数报2847.42，月度大跌8.01%，成交量再度萎缩，约310 0 4亿元；深圳成指报9379.47，当月跌幅8.90%；创业板指数先行企稳，收报1606.71，跌幅7.86%。

行业方面，有10个板块月度跌幅超过10%，其中通信（-16.17%）、商业贸易（-15.40%）和农林牧渔（-13.00%）跌幅居前，其他各个行业也难在市场普跌中幸免。周期板块如钢铁和采掘表现相对抗跌，月度跌幅分别为-0.96%和-3.03%。

个股表现中，剔除次新股后，红宇新材月度涨幅排名第一，该股复牌后月内录得9个涨停，收获81.44%的涨幅；晓程科技和富临运业分别以60.58%和41.55%的涨幅居第2,3位。6月两市仅27只个股涨幅超过20%，合计2774只股票下行，其中烯碳退等17家公司股价腰斩。

阻力最小是“向下”

不破不立，大盘连续多月于3 0 0 0点或上方区域获得支撑的情况在6月终结，“向下”成了市场阻力最小的方向，面对消息面和资金面的多项“绝境”，唯有抛售和情绪宣泄才能使利空和低迷状态逐渐出清。

国内信用风险成为另一个扰动市场的重要变量。2018年上市公司信用风险爆发表明靠加杠杆驱动盈利的模式难以为继；从长远看，上市公司业绩靠新经济驱动的内生增长；历史上看，信用风险的暴露会在一定时间段影响市场表现。

基于内忧外患，6月市场的流动性遭受明显冲击。首先是大盘低迷情况下的交易量萎缩，6月沪市成交总额31004亿元，日均约1550亿元，较之今年前几个月每况愈下。2018年1-5月，单月的日均成交金额分别为2623亿元、2174亿元、1998亿元、1873亿元和1732亿元。

其次，缩量严重的市场还在遭受新股的冲击，流动性不足的问题进一步暴露。如工业富联首发募集金额高达2 71亿元，6月13日当天开板成交15 8亿元，占前述日均成交额比例10%，无疑是“巨量”。后续宁德时代、南京证券、中信建投的开板也让跌势中的指数面临“供血不足”的困境。

同时，6月上市公司股权质押平仓风险也随股价下跌不断升高，因触及平仓线的公告数量较5月明显上升。此外，A股限售解禁的压力也在持续，6月和7月的解禁市值分别达到约3446亿元和2854亿元。市场在负面情绪的笼罩下创逾2年低点，筑底尚需时日。

七月市场迎“翻身”？

“五穷六绝”之后市场能否迎来“翻身”是投资者目前普遍关心的问题。消息面上，重大宏观市场因素在较短的时间内集中落地，无论短期是利好还是利空，至少是将压制市场风险偏好的多个“痛点”引爆，降低了宏观环境的不确定性。

估值角度，A股PE分布具有牛市分散、熊市集中的特征，目前的估值分布形状已经比较接近于2012年底的价值区域的状态，意味着2015年牛市中产生的估值泡沫已被消化的较为充分。

资金面上，随着新股开板和限售股解禁对市场的“抽血”效应逐步消退，加上公募基金及海外资金避险调仓完毕，市场流动性改善可期；同时，个股的超跌将吸引中长线投资者入场捕捉价值良机，博反弹者也将伺机而动。

总体而言，短线市场尚不能得出见底的结论，但存在超跌反弹的投资机会，中长线考虑到政策潜在的灵活性及新经济的韧性，市场机会已大于风险，从当前到下半年市场可能会经历先抑后扬的过程。