还是要听证监会的话，业绩一定不是IPO的王牌

在近日的证监会第十七届发审委2018年第82次发审会上，经营业绩相当不俗的拟上市公司中视电传“出人意料”地首发审核未通过。显然，拟上市企业要想成功过会，仅靠出众的经营业绩还不够，只有企业在可持续经营、信披合规、财务规范等各方面落实到位，符合监管层及相关规定的要求，才是IPO成功的关键。

2018年5月29日，证监会第十七届发审委2018年第82次发审会召开，本次首发审核会议，主要审核两家拟上市公司的IPO申请。一家是来自湖南的城市商业银行——长沙银行股份有限公司，而另一家则是北京中视电传传媒广告股份有限公司（以下简称：中视电传）。在本次发审会召开之前的5月28日，证监会披露了一则关于本次发审会的补充公告，“鉴于祝小兰委员回避，决定由黄少军委员审核中视电传”。20日晚上审核结果对外公布，长沙银行过会，中视电传未通过。

数据显示，报告期内中视电传的净利润分别达到8,354.68万元、6,670.08万元和1.33亿元，扣非后的净利润也分别为7,011.33万元、7,472.83万元和1.29亿元，营业收入仅2017年一年内就达到了25.84亿元之多，业绩相当靓丽。无论是按照《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的相关财务要求，还是传说中所谓“指导窗口”提出的经营业绩要求，中视电传都已经得到充分地满足，但是最终发审会的审核结果却是审核未通过。这个结果再次告诉我们一个硬道理，业绩优异肯定不是IPO过会的关键指标，还是证监会此前的表态是对的“部分首发企业未能通过发审会审核，主要原因包括以下几方面：业务经营不合规、内控有效性存在缺陷、会计基础工作不规范、信息披露存在瑕疵和持续盈利能力存疑。”

供应商严重依赖的后果可能是公司的可持续发展存疑

作为一家成立仅6年零8个月的广告运营公司，中视电传能够在较短的时间内迅速发展成为国内媒体广告经营行业营业额排名第12位的公司，在一个接近充分竞争的行业环境中，已属名列前茅，或许央视对公司主营业务的支持功不可没。2017年、2018年和2019年，公司是央视综艺频道（CCTV-3）、央视电视剧频道（CCTV-8）两个频道的全频道广告资源的全国独家代理商，也分别拥有央视农业军事频道（CCTV-7）和央视影视频道（CCTV-6）的晚间套和黄金片间套广告资源的全国独家代理权，公司出众的经营业绩与上述央视频道广告资源的获得有重要的关系。

但是，对于央视资源的过度依赖也成为了上市的一块绊脚石。根据本次发审会议审核结果公告披露，由于公司向央视和央影两者采购占比合计分别为89.40%、90.85%和97.46%，且公司与央视、央影之间签署的采购合同均为一年期合同。由此，上述商业合作的稳定性、公司主营业务对央视、央影是否存在重大依赖、公司获取广告资源的过程中是否合法合规、以及公司获得广告媒体资源高度集中在电视媒体方面，而忽视在互联网媒体的布局，是否会影响到公司持续盈利能力等问题，就自然而然地成为发审委员们关注的重要问题。

财务有欠规范、股权代持频频、漏缴税款还不少

除了可能存在主营业务对两大主要供应商存在依赖，以及对广告媒体资源布局不合理，或导致公司可持续发展存疑的问题之外，中视电传还在财务规范、股权代持和缴纳税款方面被发审委关注。

根据本次发审会审核结果披露，发审委员对中视电传报告期内的主营业务毛利率逐年下降，且毛利率、销售费用率和管理费用率显著低于同行业可比上市公司的财务变动趋势与业务收入增长、实际业务开展或存不匹配等不合理情形，也提出了询问。而在相关合同中，对主要供应商的巨额返利等也都被关注到。

此外，中视电传的实控人李总，及其家族成员合计控制公司高达82.64%的股份，为何实控人仅为李总一人，而不认为其他持股家族成员与李总共同存在实际控制的一致行动？公司在其历史沿革中存在不少股权代持的情形，有没有清理完毕？现有的股权架构是否真实反映了所有股东出资及其相应的权利和义务？公司在招股书里没完全说清楚的问题，少不了在发审会议上被关注。

最后，中视电传在报告期内，还存在支付高达299.02万元税收滞纳金的情形，也引起了发审委员们的关注。

通过回溯中视电传在第十七届发审委2018年第82次审核会议上被发审委员们所关注到的种种问题，或不难看出公司的可持续发展、财务规范、信披合规等相关事项，才是监管层对拟上市公司首发审核的重中之重，或应受到拟上市企业的高度重视。2018年5月18日，证监会对于部分媒体报道提及在创业板、中小板和主板市场申请首发上市需要达到的净利润标准一事的声明中称，前一段时间有部分首发企业未能通过发审会审核，主要原因包括以下几方面：业务经营不合规、内控有效性存在缺陷、会计基础工作不规范、信息披露存在瑕疵和持续盈利能力存疑，或由此得到印证。

其实，《投资有道》在2018年5月27日，以《中视电传IPO上会在即，最好能从CCTV求张“护身符”》为题，已经对中视电传存在的诸如：业务对两大供应商存在依赖，一年一度获取央视广告资源或存较大风险，忽视互联网广告媒体资源或致可持续发展存疑，家族股东之间在历史上频现股份代持，以及毛利率与期间费用率变动趋势及数据水平异常等众多疑问点进行了深度分析报道，而关于公司返利水平异常和漏缴税款等问题，我们也都事先作了充分的研究，限于报道篇幅，未作深入讨论。尽管有如此众多的问题，但由于该公司业绩十分突出，我们还是祝愿中视电传能够顺利过会，而且估计也能通过审核。结果出来后我们也震惊了，证监会审核尺度之严格史无前例，看来我们还得学习学习再学习，否则就跟不上监管的步伐了！

作为有责任感的财经媒体，《投资有道》将继续一如既往地恪守新闻监督的职责，将继续以高质量的深度调查报道，促进拟上市公司在信披合规和财务规范等方面作出改善，以提高上市公司的整体质量。所以，还是那句话，如果想要IPO成功，你要听证监会的话，除了业绩真实而达标，公司的治理规范、财务合规、信披到位以及公司的可持续发展才是重中之重。