海外营销风口中的汇量科技一鸣惊人 营收2355倍高增长背后应收款存隐忧

据全国中小企业股份转让系统数据显示,截 至4月底,新三板上共有6883家公司披露了2015 年年度报告。经分析,已披露年报的企业中,于 去年11月25日正式挂牌的广州汇量网络科技股 份有限公司(834299.oc)为2015全年营业收入增长率最大的一家企业。据公司年报显示,汇量 科技2015年营业收入金额为77777万元元,而上年同期仅为33万元,增长率高达2355倍。 

营收增长冲破天际

汇量科技成立于2012年，并于2015年5月通过资产重组方式，整体引入Mobvista 业务体系和管理团队，立足中国放眼世界搭建全球移动互联网广告投放平台，主营业务转向移动数字营销服务和移动网游海外发行业务，于2015年11月25日正式登陆新三板。

汇量科技的海外数字营销业务主要包括两方面，一方面公司通过面向全球的移动数字广告投放平台“Mobvista”为广告主提供产品推广服务；另一方面，依托数据、技术优势和对海外移动媒体的深刻了解，研发了对接移动应用开发者的“智能广告管家”系统，向开发者提供广告流量变现优化服务。

对于移动网游海外发行业务，公司搭建了Vstargame 发行平台，为游戏内容开发商提供面向海外的一体化发行服务。

简而言之，Mobvista就是一个为中国公司开辟海外市场的平台。而通过这两大业务之间多维度的资源共享和良性互动，汇量科技将打造相互支撑、协同发展的业务生态闭环。

顺应时代趋势 汇量科技或有望成海外拓展独角兽

汇量科技发展速度如此之快，除了成熟的商业模式外，还与互联网化的大背景紧密相关。

首先，随着国内经济发展转型的逐步深化和移动互联网产业的快速发展，无线应用种类日渐丰富，数字营销需求呈爆发式增长；其次，在全球国际化的大背景之下，更多中国移动公司正在寻求海外发展，海外公司也有也有出海和聚合信息的需求；另外，相对于国内数字营销市场近乎饱和的状态，海外市场仍保持着高增长的需求，处于蓝海。

而顺应这一趋势，汇量科技于2015年5月通过资产重组方式，整体引入Mobvista 业务体系和管理团队，将公司主营业务转型为移动数字营销服务和移动网游海外发行业务，从而得到营业收入的大幅度提升。

可见，移动端和全球化都是未来发展的趋势所在。而目前，国内做海外移动端数字营销的公司主要有四家，分别是Mobvista、YeahMobi、Avazu和木瓜移动，其中，Mobvista、YeahMobi已挂牌新三板。

而营业收入增长速度冲破天际的汇量科技，截至 2015 年末，其业务范围已覆盖欧洲、美洲、东南 亚、中东等全球主要区域，并已跻身世界优质数字营销企业行列，或有望成为海外拓展独角兽。

大咖牵头PE资本纷至

虽然凭借Mobvista业务领先新三板，但汇量科技并非以此起家，其前身为广州汇韬，公司主营业务为技术服务及代理。广州汇韬于2012年成立，其注册资本为100万元，原支付宝研发工程师钟智勇以90万元出资额成为公司实际控制人。

2013年3月，钟智勇加盟段威创立的Mobvista.段威曾先后就职于深圳华为技术有限公司及UC优视科技有限公司，分别担任高级产品经理及副总监。此外，Mobvista研发队伍还包括UC优视的马力和同样IT行业的黄伟坚。

2015年年初，随着互联网和移动互联网领域的优质企业成为国内资本市场的投资热点，前期已搭建海外架构的业内企业也纷纷筹划回归国内资本市场。顺应这一趋势，以段威为核心创立的Mobvista 业务体系也计划回归国内资本市场。

2015年2月20日，广州汇韬股东会通过决议，计划以200万美元的价格收购 Mobvista母公司Seamless 的全部股份。5月16日，Seamless完成股东变更的登记程序，并在此后得到广州汇韬1000万美元增资。此外，广州汇韬还于5月进行了一次股权转让，公司控股股东、实际控制人由钟智勇变更为段威，并成功引入了 Mobvista 业务体系的其他创始股东。 上述股权转让完成后，公司进行了一次增资，引入了Mobvista业务体系的其他股东和新投资者——博冠科技、琢石投资、诚承投资以及李石磊。

2015年7月15日，经过四次股权转让的广州汇韬以7,674.897849 万元净资产值，折合7,493.7332 万股股本，整体变更为股份有限公司，股东比例保持不变，并正式更名为广州汇量网络科技股份有限公司。

进行股改后的汇量科技又于8月相继收购广州简达网络技术有限公司及广州睿搜信息科技有限公司全部股份。

截至2015年年底，根据年报披露，汇量科技共有Seamless、广州睿搜及广州简达3家全资子公司，并通过Seamless间接持有9家公司100%的股权。Seamless带领汇量科技实现大逆袭，凭借Mobvista业务的快速发展，汇量科技颇受PE机构青睐。2015年7月10日，汇量科技成功完成2亿元人民币的B轮融资，融资方为上海东方传媒集团和湖南广电集团两大传媒巨头参与设立的产业基金领投，中信建投证券旗下投资基金跟投。该轮融资后汇量科技估值已逾20亿元。而截至今天，公司市值已超过56.6亿元。

2355倍高增长下的巨额应收款

作为2015年营业收入增长最快的企业，汇量科技的发展势头的确不容小觑。但在2000余倍的增长速率和不胜枚举的奖项背后，汇量科技的高增长是昙花一现还是可持续的，其中是否存在隐忧。 对此，记者也联系了汇量科技董秘进行采访，但对方以“不方便接受采访”为由拒绝表态。

根据年报的财务数据显示，汇量科技2015年共实现营业收入超7.7亿元，但移动数字营销服务和移动网游海外发行两大业务创造的营业收入占比高达99.99%，其中又以前者营收较高，为716,227,685.46元，占比92.09%；后者则仅为创造61,457,293.78元营收，占比7.9%。可见，汇量科技引入Mobvista体系后，营业结构趋于单一，其发展稳定性仍有待观察。另外，年报显示汇量科技2015年营业成本为680,264,181.22元，占营业收入的比重高达87.46%；同时，营业成本较上一年提升3710倍，远远高于营业收入2355倍的增幅。而成本的上升必然导致毛利率下降。数据显示，2015年公司毛利率仅为12.54%，而上一年同期为44.48%。对此，汇量科技也在年报中解释，表示该变化是公司在2015年重组引入Mobvista业务体系，实现向移动数字营销和移动网游海外发行的业务转型所致。但成本如果持续保持这样的高比例，汇量科技今后的发展必然会受到限制。

其次，根据年报中披露的商业模式来看，Mobvista作为一个海外流量导入及导出的平台，其主要盈利模式有三种：一是通过移动互联网广告推广平台业务，按照广告投放后为广告主直接创造的效果进行收费；二是通过智能广告管家软件，借助开发者在其投放广告的总流水变现金额的相应比例进行收费；以及通过移动网游海外发行业务，按最终实现的游戏收入流    水量的一定比例收取费用。这三种模式大体相同，都是通过海外推广效果进行收费，但其中的不稳定性显而易见。

与传统广告行业一样，Mobvista也存在垫款现象。一般而言， 转化率高、传播效果好的强势流量，通常对下游的结算周期要求较高。 由于汇量科技处于快速拓展期，随着业务规模的扩大，营业垫款金额或也将进一步上升，导致现金流紧张。而汇量科技2015年年报的资产负债结构分析也已暴露出这个问题：公司2015年应收账款金额为61,457,293.78元，占汇量科技总资产比重高达67.74%，这样的数字极易形成坏账，同时，从年报中披露的现金流量状况显示，汇量科技2015年经营活动产生的现金流量金额高达-64,527,282.68元，如此大规模的现金流缺失也将导致汇量科技在今后公司运营中产生诸多问题。

从以上这些数据可以看出，虽然Mobvista业务体系为汇量科技带来了高营收和高增长，但其潜在的风险和可持续发展性依然有待进一步观察。