行业低迷亏损3.3亿元 福建国航借债务重组减压

4月7日，挂牌不足一年的福建国航远洋运输（集团）股份有限公司（下称福建国航 833171.OC）披露了一份“不太好看”的年报：公司2015年实现营业收入6.81亿元，同比减少46.56%；净利润亏损3.33亿元，同比增加51.66%。

福建国航主营业务包括国际远洋、国内沿海及长江中下游干散货运输业务，管理层分析认为业绩变动的主要原因是运价下滑，六艘船舶程租改期租减少收入，外贸租船业务收入大幅减少。

航运行业低迷 连续两年亏损

福建国航成立于2001年，于2015年8月4日在新三板挂牌。主要经营国际远洋干散货运输以及国内沿海及内河货物干散货运输业务。其中，国际运输主要运输煤炭、铁矿石和粮食等货物，国内运输主要以电煤运输为主。公司的收入来源主要由向终端客户收取船舶运费收入和向船舶租赁方收取船舶租金收入构成。

2015年8月出炉的《2014中国航运发展报告》显示，2014年福建国航集团经营的船队规模（含天津国电海运有限公司 下称天津国电）达54艘，控制运力338.5万吨，运力规模全国第七。国内沿海运力排在中海、中远之后，位列第三。天津国电是福建国航的主要长期客户之一，后者为其提供国内沿海电煤运输服务，并且持有其40%的出资额。

对航运企业来说，航运市场的周期性波动风险对企业影响是最大的，福建国航表示，受全球干散货运力过剩局面加剧以及下游需求表现低迷等因素影响，公司的营业收入、归母净利润和净资产近三年来可谓三连降。2015年营业收入68,141万元，比去年同期减少59,365万元，降幅为46.56%。归属于母公司股东的净利润为-33,339万元，比去年多亏11,356万元，同比增加51.66%。净资产也从2014年的55,708万元降到2015年的27,596万元，几乎腰斩。

行业低迷首先导致的是租船业务的减少，从营业收入减少情况对比图中可以看出，外贸租船业务收入大幅减少是其2015年营收减少的最主要原因。2015年这部分收入是36,566万元，2014年是62,638 万元，减少26,072 万元，在营业收入减少中占比 43.92%。

此外，公司管理层表示，部分外租船业务的长期合作客户财务状况持续恶化,考虑到该项业务应收账款大、毛利率低等因素,公司为控制风险主动缩减外租船业务,大幅度减少国际外租船舶营运业务。

另外，运价下滑和6艘船舶程租改期租也是造成营收减少的主因。全球贸易持续低迷，行业运力供给过剩的局面没有发生根本改变，2015年航运业务亏损比上年增加3,660万元；固定资产减值等重组损失产生亏损 11,837万元。福建国航2014年末的净资产为5.4亿元，到了2015年末，净资产为2.59亿元，缩水52.03%。

债务重组艰难穿越周期

福建国航所属航运业是资金密集型行业，公司购置经营船舶所需资金主要依靠融资租赁、银行借款、自身积累。年报数据显示，公司通过银行贷款、融资租赁等方式间接融资935,276,502.05元，且较多地采用资产抵押、质押的方式取得银行借款。

去年5月，福建国航发行2000万股普通股，每股定价2元。增发股票由公司原股东连捷投资集团有限公司全部以现金形式认购，募得资金人民币4000万元。今年2月公司又发布定增公告，方案显示，此次增发价格为3.00元，募资规模24900.00万元，该项目目前正在进行中。

此外，为了应对资金压力及化解债务风险，福建国航进行了一系列的债务重组，主要手段是改变租赁合同以及债转股。

截止2015年10月15日，就光船租赁合同项下应付逾期租金87,898,643.28元、应付罚息20,696,890.98元等相关债务与民生金融租赁股份有限公司（出租人）签署了《福建国航系项目重组协议》进行债务重组。

对于共计144,137,195.75元的逾期租金，福建国航以现金形式分两次偿还6000万元，剩余款项通过定增方式完成债转股，转为民生租赁对公司持有的股份。转股价格参照做市商价格，双方确认每股价格为人民币3.6元。这么一番动作下来，福建国航的债务直接锐减了932,376,172.77元，增加资本金84,137,195.75元，预计降低其资产负债率7个百分点。

长江证券韩轶超表示，与1998年债转股为处置银行不良资产不同，航运公司债转股的实施都是来自债权人的推动（商业银行或者融资租赁公司），为避免极低的清偿率，债转股或许是无奈之举。

他认为，债转股对于航运公司解决债务问题、债权人最小化损失无疑是有益的。但航运是长周期行业，单一企业通过财务手段很难穿越周期。至于福建国航能否通过此次项目重组扭亏为盈，我们静观其变。

海运公司普遍表现不佳

目前挂牌新三板公司中，主营交通运输的企业达108家，其中涉及海运及海港服务的企业有16家，这些企业都已经披露了年报。其中2015年净利润亏损的，除了福建国航外，还有国际物流和蛇口船务。 从这三家海运公司年报看来，海运受市场及行业影响普遍表现欠佳。

资料显示，国际物流于2016年2月23日挂牌，该公司主营业务为两部分：第三方物流业务和跨境电商物流业务，另外还有少量代理业务和商贸业务。公司年报显示，2015年营业收入7,482.36万元，营业利润-7,562.17万元，亏损减少795.70万元。而根据国际物流的公告，2013年度、2014年度、2015年营业收入分别为8442.31万元、1.15亿元、7482.36万元；净利润分别为-8715.07万元、-5065.42万元、-5999.62万元。这意味着，其已经连续3年亏损了。

蛇口船务的年报显示，报告期内公司出现亏损。公司实现营业收入7,438.10万元，较上年下降0.86%；实现净利润-562.37万元，较上年下降231.44%。

蛇口船务表示，主要由于公司船舶集中在本年度进行检修，造成修理费增加，同时营运时间减少；由于宏观经济低迷，航运业持续低低迷，BDI指数屡创新低，运价低位运行，拉低了毛利率等。