挂牌潮渐渐平静 分层制度备受期待

企业挂牌潮在渐渐平静，但是227家与历史水平相比，仍处于高位，同时做市的企业数量没有大的变化，从新增挂牌企业的情况来看新三板处于平稳发展的状态中。

目前，在新三板挂牌企业的融资能力呈现出比较明显的两极分化趋势，前十大企业获得的投资金额占到了所有挂牌企业融资金额的76.7%，新三板企业的分层化和机构化特征逐渐凸显，分层制度落地的条件逐步成熟。

与此同时，机构投资者的脚步虽然没有放缓，但是持续低迷的二级市场仍旧给新三板融资功能的未来前景蒙上阴影，近期是否有政策红利落地备受关注。

根据清科旗下私募通统计，截止到2015年9月30日，新三板挂牌企业数量达到3583家，其中转让方式采用做市转让的共有858家，协议转让的共有2727家。

9月新增挂牌企业有227家，环比下降35.6%，同比增长79.3%；做市转让企业9月新增100家，环比增长3.00%，同比增长91.0%。跟7月414家的挂牌家数相比，可以看出企业挂牌潮在渐渐平静，但是227家与历史水平相比，仍处于高位，同时做市的企业数量没有大的变化，从新增挂牌企业的情况来看新三板处于平稳发展的状态中。

从成交额来看，9月的总的成交额为79.5亿人民币，环比下降13.18%，其中做市转让企业的成交额为47.7亿人民币，环比下降14.36%。9月的二级市场继续延续之前下降的趋势，在平稳下降，与一级市场的表现大致相同。

机构投资者信心不减，企业融资能力呈现分化

9月挂牌的获得VC/PE支持的企业共有56家，占所有新挂牌企业的24.67%，较8月相比有小幅下降，曾获得机构投资总额有39.11亿元，与8月水平基本持平。

获得机构支持的企业平均每家获得6984.01万元人民币的投资，相较于8月的4885.5万元人民币的水平，有了比较明显的上升。

考虑到挂牌企业总数有所下降的情况，9月挂牌企业整体上受到了更多机构的支持。

在9月挂牌的获得VC/PE支持的企业中，从企业数量上看，机械制造、IT&互联网、清洁环保和生物医疗类企业更多的获得机构投资者的青睐，其中机械制造行业有11家，IT行业8家，互联网行业7家，清洁环保和生物医疗行业分别有4家。

而从投资金额上看，租赁和商务服务业、能源矿产、生物医疗以及娱乐传媒这几个行业独占鳌头，这主要是因为投资主要流向了聚集在这几个行业中的几大企业，从这一点可以看出新三板企业水平良莠不齐，只有优质的企业才能吸引到大部分机构投资者的投资。

获得机构投资者支持的企业中，中国康富实际控制人为国家核电，主要从事装备制造行业和电力能源行业的融资租赁和经营租赁，在最新的一次定增中获得了摩根士丹利等机构的投资；华通能源主要从事城市、乡镇的燃气供应业务，主要获得了联新资本和雷石投资的投资；乐华文化主要获得过华人文化的投资。前十大企业吸引到的投资金额约有30亿元人民币，占到了9月挂牌企业融资金额的76.7%。

政策红利预期上升，分层制度降落地

近日有报道称，证监会全面支持新三板市场发展的文件即将公布，将包括分层等制度安排。这将是证监会首次对新三板发展做出全面部署。全国股转系统公司副总经理、新闻发言人隋强曾在9月19日表示，新三板目前已经呈现出结构性和层次性特征，“下一阶段主要围绕完善制度、释放制度效应开展工作。下一步新三板将研究确定内部分层的基本原则、实施方案和相关制度安排，择机实施市场内部分层，“这项工作年内启动。”

同时，又有两家PE机构登陆新三板，分别为架桥资本和联创永宣。除此之外，国庆放假前夕，号称新三板“野蛮人”的天星资本也再股转公司发布公开转让说明书。老牌PE信中利在9月29日拿到全国中小企业股份转让系统的回复函，同意其在“新三板”挂牌，并进行做市交易。以九鼎为开端的PE挂牌新三板的热潮，向着愈演愈烈的方向发展着。

而作为首家在新三板挂牌的PE，九鼎在9月也完成了一次大动作，9月23日晚间，停牌六个月的中江地产公告称，中江地产拟采取现金支付的方式购买九鼎投资及拉萨昆吾合计持有的昆吾九鼎100%股权，交易价格确定为90986.21万元。这意味着九鼎投资已经通过收购国企中江集团的最后一道关卡，顺利入主A股上市公司中江地产，最终也有望通过借壳曲线登陆A股市场。

IPO年底重启有可能性较小，新三板转版在望

四季度已跨入门槛，面对国内二级市场的大崩溃，投资者们将眼光放在国家政策上、银行利率变化、美联储多次提及的加息政策等等，等待着市场的下一步变化，找准可投资机会，创造可投资机遇。首先，”十三五“计划相关经济政策出台，就中国而言，国家出台政策将可能影响整个市场经济，国内资本市场对政策利好的依赖性较强，四季度即将出台的政策可能是市场主要关注的焦点，将出现比较新的投资机会，缓解6月以来中国低迷的市场经济带来的压力和紧张，为投资者们提供新的机遇；其次是降准降息，恒丰银行金融市场总部研究员蔡浩表示的”预计四季度会有更多的改革具体措施出台，财政政策会更有力度，货币政策在10月下旬以后会有继续宽松的可能。多项政策目标叠加来看，年底前仍有降准降息的机会。“

10月下旬是否降准降息，这将是投资者们关注的一个经济点，货币政策的宽松，降准降息将增加市场资金供给、有利于刺激生产环节以及改变资金的投资方向，利用利率的调整，改变现金的流动，减轻当前市场压力；此外，近年以来提到的国企改革，我国多地区已出台国企改革相关政策，如上海、天津、广东等地，这些将可能有投资机会。国企改革、土地流转等改革领域仍是中长期相对确定的投资方向，四季度的交易价值仍较为确定，国企改革概念依然可以持续关注，蕴藏了大量的交易机会。

目前，IPO暂缓已三个月有余，IPO重启引起广泛关注。今年7月IPO暂缓，中企IPO国内资本市场发行戛然而止，暂缓发行IPO是减轻短期股市下跌的政策之一，长期暂停将可能会产生很负面的影响。

9月25日，A股迎来一次较大的向下调整，其原因是有谣传新股发行重启，虽然中国证券业协会紧急辟谣，市场恐慌情绪有所缓解，但全天上证综指和深证成指仍然分别失守3100点和10000点整数位，创业板指数更是跌逾4%，由此可见IPO重启对股市的影响较大。

今年IPO的暂缓是由于全球股市低迷而引起，今年年内IPO重启没有作出明确的结论。近期，国家“十三五”计划即将可能出台的经济政策、银行可能的降准降息、国企改革等国内的促进经济上行的政策，是否真的将促进国内资本市场的上行，国内A股是否回暖，将可能给予国内IPO重启一定的希望。据清科私募通统计数据显示：2014年至2015年年中，中企IPO有不到1900多只股票到至今的3000多支股票数量，已经超出了往年的中企国内IPO的预期，今年内中企IPO市场基本饱和。

同时2014年以来，掀起的新三板热潮，大量企业于新三板挂牌，挂牌总数在不断上升，目前近3600家，未来将可能多数企业由新三板转板创业板或者主板，将抢占中企IPO直接国登陆国内市场地位，新三板转板在望。因此，IPO年底重启可能性较小，即使2015年内IPO重启有可能，也将可能是政策性的IPO重启，属于小数量的推出企业IPO，将不再是2014年至今年6月的大批量的中企IPO。无论国内中企IPO是否重启，未来中国这个第二大经济体资本市场将被看好。

文/丁宁