新三板“人气”低迷入市者如何坚守

新三板市场其实要比A股低迷很多，之前的政策预期到现在为止基本落空了，二级市场上一些小量的交易行为，不乏企业自己在操作，而每天成交量在200万股以上的公司也就在100家左右。

随着最近A股市场整体持续低迷，显然大众并没有看到新三板市场遭遇重挫的惨状，超过50%的跌幅，让原本就不是很高的交易量再度陷入低迷，挂牌企业无人问津者比比皆是，虎步基金总裁陈其表示，“新三板市场其实要比A股低迷很多，之前的政策预期到现在为止基本落空了，二级市场上一些小量的交易行为，不乏企业自己在操作，而每天成交量在200万股以上的公司也就在100家左右。”这一数据显得是那么的无力。

市场低迷只因政策迟迟未出

2015年1月至8月21日间，新三板坐市转让成交总金额为687.39亿元，占据全部成交总额的53.60%；从成交数量来看，坐市转让成交数量为52.32亿股，协议转让成交数量为94.39亿股。坐市转让与协议转让在成交金额上几乎平分秋色，在成交数量上，协议转让却是坐市转让的近2倍。陈其说：“本以为上半年要推出的竞价交易、300万门槛、转板机制、分层管理、公募入场以及坐市商扩围等六大制度再度被推迟，根据目前情况来看，明年上半年推出政策的可能性不大，部分投资机构对政策预期的落空导致资金离场，再加上一些早期投入的新三板基金迫近退出期，一些PE借新三板离场，种种行为让原本准备进入的人摇摆不定。”

陈其告诉笔者，“市场低迷归根结底还是在于政策，上述政策一旦出台，所有问题必然迎刃而解。而我相信，现阶段相关主管部门的精力大多放在A股救市上，等到缓过神来，新三板市场必然会得到爆发式的发展，所以基金入市也是要把握好适当时机的。从预期上来讲，再差到2017年也应该会有好政策出来，不然那时候就是对上万家新三板挂牌企业的不负责任，也是自己打自己耳光的行为，好不容易搞了一个全国性扶植中企业成长的市场，因为无作为而任其死掉，对国家和企业的发展都是有害无利的。”

“做市商数量还是太少，如果政策放开坐市商制度，让满足条件的企业介入坐市，哪怕增加到1000家做市商，交易量和交易额一下子就能够活跃起来。”陈其认为，“现在的券商坐市，部分工作人员把这件事当成领导压下来的工作，并没有太高的积极性，且很多负责坐市的券商人员业务不熟悉，所以更需要让各领域的专业人士参与到坐市中来，完全放开让市场做主。”

挂牌新三板不一定要坐市

截止至8月24日，新三板挂牌公司3295家，当日新增挂牌企业6家，从数据上看，新三板挂牌增速并没有出现明显改变，可见新三板在企业眼中依然是IPO尚未开闸前一块较好的股权交易场所，新三板资深投资人黄剑飞表示，“并不是所有企业都需要坐市交易的，首先是一些知名度较高且产品和品牌比较深入人心的一些企业。因为这些企业的估值不会存在太大的偏差和差异，不需要坐市商进行价值发现；其次，这些知名企业规模比较大，股东人数众多，潜在的投资者也比较多，这样也不存在需要坐市商去活跃交易、增加股权分散度等需求。只有当市场投资者对企业本身认知程度不高，或认识有偏差的时候，才需要坐市商去引导和解决。如果对一个体量比较大的新三板企业来说，每天的交易量非常的大，如果坐市商只有5~10个，而且效率又不够高就会遇到交易的瓶颈。所以一些像成大生物这种大型企业，其实是否有坐市商对他本身的估值没有太大影响。”

坐市交易对企业有什么好处？坐市交易就是券商对企业除了挂牌时尽职调查以外，额外由坐市商再做若干次尽职调查和投资价值的认证，就是给企业一个“优者举手，好人举手”的机会，就好像药品行业的GMP认证和食品行业的QS认证一样。所以企业通过坐市交易以后，除了活跃交易以外，对企业的产品、技术核心竞争力，财务的可靠性，管理团队的专业性都受到专业机构的认可，对企业的估值和市场形象都有一定的提升作用。

同样黄剑飞提出什么企业需要坐市，“第一就是一些股东人数比较少的企业，比如股东为夫妻两人的企业，还没有精力自己去活跃交易、增加股权分散度，也不可能自己去进行频繁买卖而触发短线交易的红线，就需要坐市商去进行交易，增加股东人数，活跃交易，满足以后需要进入竞价交易层次的要求。第二就是所在的行业不是普通投资者可以看的懂的行业，就像互联网和或手游、医药行业。这些企业本身是亏损的，甚至有一些没有营业收入的，但这些企业本身具有核心竞争力，比如仁会生物，东芯通信，当这些企业需要融资，股东需要退出时，它们就需要坐市商进行价值发现。第三是一些需要融资贷款的企业，他们进入坐市交易甚至竞价交易以后，会更加受银行的青睐。”

即使离开新三板也不会亏

陈其说：“既然政策是不可预期的，我们这类基金也不能坐以待毙，所以我们所投的企业，即使最后等不来新三板的政策，在后期也有很大几率挂牌创业板、主板或把股权卖给上市公司。”从虎步基金投资轨迹上我们看到，第一类是投一级市场上比较优秀的企业，这类企业往往在挂牌前就具备了各种发展的潜质，如一家向政府提供节能合同能源管理的新能源公共事业车辆整车制造企业，以及一家被肯德基、麦当劳等快餐连锁指定做冷冻食材运输的物流企业；第二类是在二级市场上挑选一些被低估了的企业，年营业额稳定增长，像上海明星股新眼光，从10块涨到53块，这轮大跌除权后跌到6块后迅速涨回10多块，这就是被低估的典型代表；第三类是从即将到期的基金手中购买项目，但根据陈其的阐释这类项目市场上不过4、5十家可以购买，且在购买的过程中要极为慎重。

“不管二级市场如何折腾，我们只需要关心股权投资的性价比就足够了。现在很多挂牌新三板企业的创始团队都是80后，甚至是90后，市场一定是越来越好的。”陈其认为，“在总理提出大众创业、万众创新概念后，我们要辩证的去理解，作为基金管理者，我认为这是一件好事，肯定会有越来越多的在各领域里优秀的年轻人会选择出来创业，但这种创业不仅仅是从字面上理解总理的意愿，这样做出的企业一定是有活力的。这也符合我们一贯的投资原则，投项目首要就是投人，1000万利润以下的小企业倒闭是很容易的，企业家没有利益分享精神的人，即使企业做的再好，也是很难被投资人认可的，而从内心深处互相认可后挑选出的企业，在投资价值观上一定能够得到互相认可，退一万步来讲，这些企业投进去不会愁退出的。”

文/李启超