不忘初心 慢火炖好新三板这锅汤

然而太好赚的钱必然不可持续，新三板打通了一二级市场，因此估值和流动性在未来必然会出现严重分化，新三板投资的风险收益比会回归合理。

4月底。当时新三板市场人气正如日中天，2个亿的新三板定增产品1天就能募集完毕，而目前三板市场成交跌至冰点，市场上对三板的前景也出现了分歧和质疑。这不得不让我们思考三个关键问题，新三板的定位有没有改变，新三板的流动性怎么看，新三板投资以后怎么做。

新三板的定位：这是一锅老鸭汤

四五月份的时候，新三板将成为中国的纳斯达克这个说法基本上是全市场的普遍共识，然而最近市场走势低迷，加上上交所深交所频频出手想抢占新三板市场份额，大家对新三板是否会被边缘化这个问题出现了之前从来没有过的忧虑。

确实，上交所的战略新兴板来势汹汹，近期访谈的几家企业均表示有条件就直接登陆战新板。对于战新板的定位，上交所领导在多次会议讨论中反复强调，战略新兴板重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业，这一点就决定了战略新兴板的主角只能是已经脱离了屌丝阶段的高帅富阶层。

不要忘了，证券市场的主要功能是为企业提供资本要素，帮助企业从种子长成大树的过程才是关键。这一点就决定了一个健康的证券市场必然有苹果谷歌那样千亿美金市值的参天大树，也存在无业绩有梦想的初创型无名草根。

新三板的流动性：老鸭汤，本来就该是这个味道

新三板的流动性是市场讨论的另一个热点问题，对此我们认为，老鸭汤本来就该是这个味道。

首先，各项利好政策出台的时点低预期已经基本上是可以确定。六七月份的股灾在监管领导层面打响了警钟，各项金融创新在梳理清楚可能的风险之前很可能都会延期或调整，因此新三板投资者所预期的分层管理、竞价交易、以及投资者门槛降低等政策的出台时点都会向后推迟。

其次，目前的流动性水平真的是不正常的状态吗？恰恰相反，这才是常态化的流动性水平！国内的投资人已经习惯了A股市场上再烂的公司每天都能有几个亿的成交额，甚至越烂的公司换手率越高（因为有收购重组或借壳预期），然而真正健康的市场应当是像欧美成熟市场那样，好公司流动性充裕，烂公司无人问津。事实上部分新三板市场上公认的优质公司每天成交额均能够超过1000万，流动性相对问题不大。

新三板投资以后怎么做：好食材，才能煲好汤

然而太好赚的钱必然不可持续，新三板打通了一二级市场，因此估值和流动性在未来必然会出现严重分化，新三板投资的风险收益比会回归合理。

从标的角度看，未来新三板投资的关键还在于回归本源，寻找具备真正成长性的优质标的。只要食材好，不怕做不出好料理；只要公司成长性优异，在任何一个市场上都能够获得合理估值和充足的流动性，以投资人满意的价格实现退出。

从操作角度看，新三板投资需要既有一级市场券商资源，获取优质标的额度；又有充足的上市公司资源，以实现后续资本运作和退出。在这两个方面，富诚海富通背靠海通证券，又能够利用多年来成熟的二级市场研究体系与深厚的上市公司资源，在新三板投资领域具有资源禀赋的优势。

上海富诚海富通资产管理有限公司投资副总监 范佳瓅

文/范佳瓅