新三板投资心语：大课题，小感觉

最近，吴敬琏老先生点评了新三板。这次老先生不再沿用股市“赌场论”，而是说它“其实更危险”。言下之意，新三板市场机会多多，但目前阶段还是得专家、机构去玩。

新三板投资是一种介于PE一级市场投资和二级市场之间。在新三板市场发展的初期阶段，一级市场的属性更强。 我们的产品侧重于新三板已挂牌公司的投资。同时，我们的产品也是标准化绝对回报专户。要有绝对的收益，同时买得到且卖得出，到期兑现收益。

究竟怎么投？

投资人的诉求很重要，产品结构形态也有影响。一种说法，新三板制度红利，投下去就行！随着市场分层制度的推出，个股会加速分化，这个说法会越来越站不住脚。大家经常引用的数据，就是纳斯达克那超过60%的僵尸股，要尽可能避免踩雷。

1、个股选择，逻辑清晰。

选择标的，需要解决公司质地、股票估值和投资时机三个问题。操作过程中，我们概况为：成长性、竞争优势、流动性三大核心要素。

在新三板市场整体制度性红利的框架下，考虑三条大的投资逻辑：成长导向、转板（并购、IPO）导向、价格导向（买入价格低）。

2、获取筹码，资产配置。

选择好标的，投下去，当前主要通过定向发行方式获取筹码，二级市场买入作为辅助建仓手段。定向发行，一方面是可以集中取得筹码，同时也更能获取市场折价。

行业配置，成长性是新三板投资的第一大逻辑，高成长的行业和公司就进行高配。TMT、消费、医药等行业，有商业模式、技术、工艺的创新，团队优秀，就要及时、高比例配置。

如果在市场发展出来一个活跃的二级市场，会从交易角度朝一种目标仓位配置：底仓、配置仓位和交易性仓位有一定配比。

3、组合投资，适度分散。

一方面，适度分散风险。对于期限短、规模较小的产品，单笔小额投资，适度分散，合理分散风险。新三板个股价格和指数的波动，远高于场内A股；对于期限较长，规模较大的产品，持股集中程度适当提高。质地好的股票，集中持有。

另一方面，管理流动性。期限长的产品，对于IPO、并购等退出方式，有更多的时间和空间；期限短的产品，卖得出也是重要考量。新三板市场及个股的流动性，是一个动态逐步放量的过程。没有交易量支撑的价格是脆弱的，要有充分的流动性认知与退出管理。

4、投后管理，回报增值。

投后增值服务。持续跟踪持仓股票的动态，对于集中持有的股票，类似PE+上市公司的思路，进行增值服务。

选择退出时机。这也是流动性管理的最重要环节，选择在市场制度较为完善，业绩有支撑，交投活跃的阶段退出，实现最优回报。

一个新生事物，市场的参与者都在摸索，变与不变，找到好公司依然是定海神针，风险控制加以贯穿。一个硕大的T台，好多标的，等着去点评打分，合适的就收入囊中….。

Tips：

九泰基金由昆吾九鼎投资管理有限公司和北京同创九鼎投资管理股份有限公司共同发起成立，是首家PE投资管理机构发起设立的公募基金管理公司。基于PE股东的背景之上，九泰基金以公募基金身份强势介入三板市场。

文/戴奕