私募将推动证券市场从散户走向机构主导

由于目前私募通过金融机构通道发行产品必须经协会登记备案，目前登记家数仍在快速增加中，接近九成的私募管理公司计划在2015年发行新产品并扩大管理资产规模。由于申请登记备案的公司较多，甚至导致近期协会的审批速度出现了拥堵的情形。

在过去的2014年中，证券市场迎来了久违的牛市行情。同时，在2014年2月7日《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》实施的背景下，私募基金获得了明确的法律地位，中国私募基金行业由此进入了大发展的时代。

截止一年后的2015年2月7日，中国基金业协会已办理登记私募基金管理人7358家，所管理私募基金9156只，管理规模2.38万亿元，其中私募证券投资基金管理规模5697亿元。由于目前私募通过金融机构通道发行产品必须经协会登记备案，目前登记家数仍在快速增加中，接近九成的私募管理公司计划在2015年发行新产品并扩大管理资产规模。由于申请登记备案的公司较多，甚至导致近期协会的审批速度出现了拥堵的情形。

股票策略将成主流

在2014年成立的5000多只产品中，股票策略无疑是最大的贡献者，相对价值、管理期货及债券策略基金亦发展迅速。其中去年10-12月的新发产品就占了全年的一半，其中大半为杠杆类结构化产品，行情走牛吸引了资金大量流入，同时增量资金又推动了市场继续上涨。

在今年，股票策略预计将继续延续证券私募资产管理规模的主流贡献角色，而证券私募有别于公募基金长期跑赢指数配置大蓝筹的基本思想，其获取绝对收益的风格将继续以寻找高新成长股为投资主线。

互联网软件、信息技术、文化传媒、医疗服务、高端装备制造、节能环保等行业仍将成为主流配置，具有选择优质投资标的能力的私募基金未来仍将会受到投资人的追捧。

受2015年注册制放开及新三板转板的预期影响，未来一二级市场的联动效应将增多，一些有实力的证券私募可能也会发行股权投资类基金产品、新三板投资基金产品，私募股权基金也可能设立证券投资基金产品、并购基金产品等。

由于证券私募机构基本对后市行情比较看好，近一年许多私募收益率基本都表现良好，为新产品募资提供了业绩支持，同时受赚钱效应、固定收益产品利率下行、固定资产投资风险增大等因素多方面影响，社会资金不断在向权益投资市场聚集，募集资金在今年预计会较为容易，许多私募机构今年都将募资目标定在现有管理规模的一倍以上。

产品发行FOF将迎新机会

在产品发行上，由于私募管理人制度办法的实施，私募公司可以作为基金管理人自己发行私募基金，而不必通过如信托、基金专户、券商资管等各种通道发行产品。当然由于在产品发行中还需要有基金产品份额登记注册、估值、清算、托管、甚至发行募资等一系列事务，券商开始大力推广的PB外包服务业务正好可以有效配合，成本较原先通道大幅下降，同时可以提高私募基金的运营效率，这将进一步促进私募产品的发行。

对于定增策略基金产品，目前市场参与的资金比前两年大幅增加，因而折价空间较小，一年期定增项目目前能拿到的价格大部分在20个交易日均价85折到9折附近，而由于个股普遍涨幅较多，一年后产品退出盈利的空间有限。而参与一年期定增的私募基金产品多数是配置2倍杠杆优先资金的结构化产品，纯参与折价套利的私募基金产品未来风险加大，定增项目未来更多还是看项目本身的优劣，这也考验私募投研团队的水平。

对于相对价值策略私募产品，目前能提供的对冲工具还不够，所谓相对价值策略就是不做市场方向性的预测判断，只专注于关联证券之间的价差变化并同时持有多头和空头。股指期货目前仅有沪深300指数期货，缺少行业指数期货对冲，今年可能推出的期权是50ETF期权，现货集中在大盘蓝筹股中，由于蓝筹股的成交比较容易，量化对冲模式目前似乎是主流，在市场大幅波动的情况下，利用计算机经回馈测试后设定的优化策略进行自动高频交易，此交易还比较多应用于ETF套利、分级基金的折溢价套利、融券配对交易、商品期货跨期跨品种交易等，其取决因素是需要两个或两个以上相关联的交易活跃的证券品种，还有套利系统的速度和稳定性。不过随着相同策略量化产品的增多，市场容量的限制使得资产定价今后将趋于合理，其产品收益率会逐步下降。

相对价值策略中的Alpha策略是未来方向，但牛市中产品涨幅可能会落后指数甚至亏损，熊市中的回撤会较指数小。沪港通在今年3月2日将启动沽空机制，初期限制条件较多，主要是防止价格过度波动，这也为相对价值策略提供了新的路径。

对于债券策略基金，在去年降息降准的预期下私募产品普遍达到15%左右收益，但较股票策略基金收益而言则逊色不少，市场接受度有待提高。

对于管理期货基金，在2014年获得了快速的发展，基金形式的产品开始出现，但有历史业绩的时间尚短，其整体收益由于高杠杆属性超过了股票策略基金产品，当然由于是另类投资领域，在选择基金管理人问题上投资人需要有良好的辨别能力。管理期货策略及相对价值策略改变了以往股票多头的单一策略，使基金投资策略更加多元化，是未来私募基金发展的一个看点。

对于FOF（基金中的基金）2015年可能迎来一次发展的机会，由于目前私募产品的不断增多，品种和风格逐渐多样，给无暇自行选股的投资者筛选基金也带来了较大困难。发行FOF的私募管理公司可以通过对市场众多私募产品进行研究筛选，对基金经理进行尽职调查，通过投资于不同风格并在各自领域排名稳定靠前的私募基金产品，以达到二次分散风险，为投资者获取稳定收益的目的。目前FOF基金在国内起步不久，多数为券商发起或由第三方财富管理公司发行，主要是由于他们接触的私募公司较多，有长期合作服务和观察的基础。

可以预想随着公募基金经理，券商资管的“奔私”离职潮、基金管理人数量的急速增长，未来私募行业的竞争也将越加激烈。中国证券市场正面临从散户主导走向机构投资者为主导的市场格局，对未来优秀的私募机构必将形成更高的运行标准，除提供投资者良好的业绩回报外，还需要提升客户服务、品牌管理、渠道合作、团队建设、公司治理等综合能力。现在发行产品募集资金额最多的机构往往不是收益率最高的，而是收益率尚可但是品牌营销较好渠道通路丰富的机构。也祝愿每位投资者都可以在新的一年里找到适合自己的财富管家。

（作者为南海基金投资总监、南海增长动力证券私募基金经理）

文/戴晶